國債期貨交割規則引猜想 銀行保險已摩拳擦掌

中國經濟網北京8月14日訊 （記者 韋偉） 上個月，中國金融期貨交易所（下稱中金所）就《5年期國債期貨合約》及其相關細則、《中國金融期貨交易所交易規則》及其實施細則修訂稿向社會公開徵求意見。時間已過去一個月有餘，這則觸發了太多人神經的消息目前並未出下文，市場上猜測之聲漸起，從轉託管費用、交割方式到具體的保證金比率，都是給眾人留下了巨大的想象空間。在這猜測聲中，銀行、保險機構各自出招，更是成為了焦點之中的焦點。

國債期貨遲遲未上市 交割規則、保證金比率引猜測

有關國債期貨上市的消息早在上個月就已沸沸揚揚，但截止目前，國債期貨合約正式稿及相關的交易、交割細則仍未出爐。中金所國債期貨開發小組副組長王瑋近日公開表示，目前中金所國債期貨準備工作已基本就緒，合約徵求意見稿已發佈，預計不久後定稿就會出台；相關制度已準備就緒，技術系統完善。據悉，有業內人士表示，8月16日這一上市時間節點可能將延期至9月初。

國債期貨上市一拖就是半個月，業界關於正式稿的相關內容有着諸多的猜測，主要集中於以下幾點。

一是交割規則。截至7月末進行的全市場演練，轉託管費用仍然沒有具體通知。根據中金所公佈的《5年期國債期貨合約交割細則》徵求意見稿，國債期貨將採用實物滾動交割方式。據悉，某券商系國債期貨分析師表示，現在機構最關心的問題可能就是國債交割。當前滾動交割分為兩個階段，交割月最後交易日前，買賣雙方主動申請提出交割，交易所進行配對；最後交易日將對剩餘未平倉交割合約實行一次性集中交割。這相當於一個‘半滾動交割’，較為複雜的申報和交割方式，對機構的系統對接工作量和參與程度影響很大，因此交割方式的爭論很激烈。

二是保證金比率問題。據媒體報道，此前有消息稱保證金比例設定方面爭議在於2%的保證金和2%的漲停板設置，保證金比例或調高到3%，以避免行情突發時客户一次爆倉的風險。而根據中金所人士的解釋，交易所在合約設計時已經充分考慮了該問題，根據2007年以來銀行間和交易所的歷史數據測算，單日利率變化極值遠遠低於2%這一數字。考慮到市場對國債期貨高槓杆的擔憂，也不排除中金所最終進行調整的可能。

銀行、保險入場身份成謎 各自出招引人聯想

正式稿一天未出，猜測就不會停止，銀行、保險的入場身份是業界關注的大焦點。據悉，銀監會和保監會至今仍然沒有對國債期貨發佈相關指引，這也使得銀行和保險兩大機構如何進場成為一個未知數。據最新公佈的《中國金融期貨交易所交易規則》徵求意見稿，為解決非期貨公司金融機構以會員身份參與國債期貨結算的問題，交易結算會員和全面結算會員雙雙擴充其權限，即規定可以為自身進行結算。按中金所會員管理辦法，其會員分為“交易”和“結算”兩類。中金所只對結算會員辦理結算，後者分為三類：一類是特別結算會員，可與簽約的交易會員辦理結算；一類是全面結算會員，既可與交易會員結算，也可與客户結算；一類是交易結算會員，只能與客户結算。參照股指期貨的情況，銀行有可能獲得特別結算會員資格。

在眾多關注國債期貨的目光中，期貨公司恐怕是最為膽戰心驚的。銀行、保險的一舉一動都關係着期貨市場的發展。時下多家銀行或在資金部、金融市場部培養期貨團隊，或醖釀收購期貨公司，只等監管“開閘”。其龐大的客户基礎和資金優勢，讓期貨業感到壓力重重。

據媒體報道，知情人士透露，此前一家股份制銀行曾有意收購某券商系期貨公司100%股權遭拒後，一家保險公司隨即進入談判，與這家期貨公司達成收購30%股權的意向性協議。他表示，這兩家銀行保險機構，主要是衝着佈局國債期貨來的。

據悉，廣發期貨總經理肖成日前表示，商業銀行“入市”仍需看監管部門的相關規定，而一旦加入，則將對期貨業生態造成巨大影響。期貨公司未來的競爭格局會產生新的“生態平衡”——有實力的大公司、現貨背景的期貨公司仍能獨立存在；部分公司退回到所屬金融集團，成為衍生品部門；部分公司將成為專業細分、為銀行保險服務的小型服務商。未來可能會看到銀行系期貨的崛起。