光大證券“烏龍指”難撼市場運行格局

本週市場在週五戲劇性走勢的點綴下，最終以日線3連陰落下帷幕。其實，如抹掉週五那因“美麗誤會”所導致的長長上影線後，當前市場並沒有出現明顯偏離近期運行軌跡的態勢，從周K線來看，實現了4連陽且站上了10周均線。

再現風格轉換

週一，市場一度在金融資源類權重板塊的帶動下出現放量大漲，此前強勢的創業板則明顯跑輸市場，之後幾個交易日，大盤股仍有明顯異動，而創業板持續顯現弱勢，欲振乏力，風格轉換的萌動一度給堅守低估值藍籌板塊的投資者帶來了守得雲開見月明的喜悦和新的憧憬。但推動週期板塊崛起的經濟企穩的短期趨勢至少需要2個月以上的經濟數據驗證，中長期轉型背景下對經濟增長中樞到底在哪裏的迷茫、投資者對博弈性機會參與價值的猶豫，均使得風格轉換顯得“猶抱琵笆半遮面”。倒是創業板積極通過自身的技術性調整來縮小其與市場整體和大盤股的估值差異。

烏龍指攪局影響幾何

按照合理的邏輯和節奏，本來市場的運行是有跡可循的，震盪反彈、風格轉換和板塊輪動，環環相扣，但是本週五的光大證券“烏龍指事件”攪局，讓市場的走勢又似乎變得微妙起來。“烏龍指事件”發生後，光大證券烏龍指買進的籌碼在下週拋售將給股市施壓、烏龍指事件使得以後大盤股上漲可能缺乏跟風盤、管理層或祭出進一步的監管措施等各種論調粉墨登場，那麼到底哪種判斷更為合理呢？

從目前獲得的信息來看，光大證券錯單買進規模僅為70億元左右，即使其下週將“烏龍指”買進的籌碼全部清倉，相對於當前滬深兩市日均成交量2000億元左右的水平，衝擊多大一看便知，何況其還可以同時在期指上進行部分對沖以降低逐步減倉所帶來的不確定性。實際上，從週五中金所公佈的期指持倉數據就顯示，光大期貨在IF1309合約上大舉增倉了7023手空單，首次登上了主力合約持空單量排名榜的第一名。其次，再如果假定其虧損幅度為-15%，則本次誤操作虧損額為10.5億元，考慮到光大證券近3年的淨利潤均超過10億元，今年一季度淨利潤更是超過5億元，因此，“烏龍指事件”對上市公司利潤的負面影響雖然不小但也不用太過杞人憂天，而在其已套保的背景下，-15%的虧損幅度假設已經是非常悲觀了。至於大盤股拉昇時有沒有跟風盤，或許更多地取決於各方因素的共振，在風格指針指向大盤股時，只要主力資金的拉昇是持續合理的，市場的跟風盤也會積極跟進。實際上，週五上午的誤會差點就演變成“將錯就錯”的放量上攻。

短線震盪反彈有支撐

我們認為短期對市場不宜太過悲觀，多方信號相互印證，經濟企穩的勢頭已經較為明顯。無論是投資、消費和進出口，還是製造業PMI指數、工業增加值、用電量和鐵路貨運量等經濟指標，均在朝好的方向發展。伴隨着之後2~3個月經濟旺季和補庫存的帶動，經濟維持穩定並有所回升應該是大概率事件。另外，從轉型中週期來看，今年上半年經濟增長和就業形勢的對比以及李克強總理的“底線論”，似乎正慢慢明瞭轉型期增長中樞的位置。通脹風險目前依然可控，雖然下行空間有限，但上行的風險未來一段時間也不是特別大，因此，對市場的負面壓制有限。在經歷了6月“錢荒”後，貨幣政策目前主要是積極引導和修復市場預期，出現大幅收緊的概率不大，資金面對市場的負面影響或許不會像市場預期的那麼嚴重。

短線波段操作為主

宏觀經濟階段性企穩的態勢明顯，且在可預期的一段時間內還將維持穩定並有所回升，通脹風險依然可控，在“錢荒”後遺症依然凸顯的背景下，央行依然需要致力於修復和引導市場預期，宏觀經濟與貨幣政策依然處在蜜月期，(PPI-CPI)剪刀差收窄為中游週期行業的表現提供了基本面支撐，“烏龍指事件”短期僅是市場運行中出現的一朵小浪花，不值得過於憂慮。當然，內部利率市場化改革和外部量化寬鬆政策退出的兩大趨勢決定了無風險利率中樞上行所面臨的壓力，市場的風險偏好出現中長期拐點目前來看依然不現實，宏觀經濟的弱彈性也決定了轉型中週期中大盤週期股的業績反彈空間有限，市場的“戴維斯雙擊”不可過於寄望。

期指操作策略上，繼續以短線偏多思維為主，高拋低吸。（特約作者 尹波）