煤炭、有色兩大板塊成色稍差 交易性機會猶存

8月份以來，煤炭、有色兩大資源板塊出現了久違的持續反彈行情，幅度在12%以上，大有能源、美錦能源的漲幅超過40%，遠超同期大盤5%左右的漲幅，本次資源股的反彈與宏觀經濟數據好轉和股價超跌有很大關係。

經濟轉好、美元走弱刺激資源股反彈

資源行業與宏觀經濟走勢高度相關，上半年經濟走勢低於市場預期，因而煤炭和有色是上半年市場跌幅最大的兩個板塊，跌幅分別為35%和30%，而同期大盤跌幅為14%。正所謂，“成也蕭何敗也蕭何”，隨着穩增長政策的作用以及外需好轉，7月份宏觀經濟數據顯示實體經濟走好跡象顯現。根據統計局數據，7月份，規模以上工業增加值同比實際增長9.7%，比6月份加快0.8個百分點，環比增長0.88%，也創出今年以來新高，這表明企業在加快生產、補庫存。企業補庫存對上游資源行業的影響較大，煤炭行業兩個比較重要的下游行業鋼鐵和電力也表現出了轉好跡象，這在一定程度上刺激了市場對煤炭價格上漲的預期。

以往每年7~8月份是鋼鐵淡季，但今年鋼材價格卻在淡季持續走高，從6月開始，鋼價一路上漲，以大連商品交易所螺紋鋼1401主力合約為例，從最低每噸3442元漲至最高位每噸3848元，漲幅達11%。這帶動了鋼鐵企業生產量的增加，根據統計局公佈7月份鋼鐵行業運行數據，7月國內粗鋼產量為6547萬噸，同比增長6.2%。隨着鋼廠盈利轉好，擴產意願增強，焦煤存在需求繼續擴大的可能。工業生產回暖帶動用電需求增加，電力行業也出現了可喜的變化，根據國家能源局14日發佈的數據顯示，7月份我國全社會用電量4950億千瓦時，同比增長8.8%，比上月高2.5個百分點，比去年同期高4.3個百分點。與此同時電廠庫存也大幅下降，截至8月初，全國重點電廠存煤6863萬噸，較7月初減少了535萬噸，降至今年以來最低，這直接導致電廠為保障電力需求開始補庫存。

而對於有色板塊來説，期貨價格是其核心驅動力。近期對資源板塊走勢有很大影響的美元指數和大宗商品價格也出現了積極因素，美元指數自7月份以來大幅下挫約6%，這對有色和石油等大宗商品價格產生了較強的刺激作用，LME銅、鋁等代表性的品種反彈幅度約8%左右，而美國原油期貨價格從6月份以來一直處於上升趨勢，上漲幅度達到19%。根據歷史數據統計，國內煤炭和有色公司均對國際大宗商品價格具有較強的敏感性，比如2010年大宗商品的牛市行情催生的資源股全線走強。

儘管有以上多方面的利好消息，但A股市場的現狀是，從今年4月份以來，市場結構性行情愈演愈烈，成長類個股瘋狂上漲，而週期性板塊跌跌不休，想要通過以上利好消息轉變市場預期還是有很大的難度。不過，煤炭和有色板塊的技術性超跌，將是吸引市場短線資金的一個重要砝碼，尤其是當創業板不斷頂背離、創新高乏力的情況下，場外資金進場的首選目標應該是那些估值較低和超跌嚴重的品種，目前有色行業市盈率(TTM，整體法)為29.77倍，處於歷史較低位，而且前期超跌也較為嚴重。一位接受記者採訪的市場人士表示，煤炭和有色自從2011年見頂後，呈現震盪下跌的走勢，煤炭指數在前兩波調整過程中，均是下跌30%後開始反彈，從而形成了一個清晰的下跌通道。但是2013年3月份煤炭指數至今下跌幅度達到了40%，並且跌破了前期下跌通道的下軌，超跌的現象嚴重，短線具備技術性反抽的機會，近期在消息面的刺激下展開超跌反彈行情，壓力在前期下跌通道的下軌處(附圖)。

關注價格上漲和重組機會

資源板塊的主要上漲邏輯在於經濟高景氣或者流動性氾濫，催生資源板塊的超額受益，但是從目前來看尚不具備以上兩個因素。因此暫時只能將資源板塊的上漲定性為反彈。從近期煤炭和有色股的反彈走勢來看，也反映出上述特點，漲幅較大的大多有重組概念或者是小盤股，如大有能源、常鋁股份，而典型的行業龍頭如蘭花科創、江西銅業的漲幅卻相對較弱。鑑於資源板塊內部結構性行情特徵，近期可關注受益於焦煤價格上漲和具備重組預期、稀土行業整合、與節能環保等新興產業關聯度較大的個股。

由於今年鋼鐵價格淡季不淡，鋼鐵企業庫存持續下降，帶動焦煤、焦炭價格出現反彈，大連商品交易所焦炭1401和焦煤1401主力合約，8月份以來均上漲約12%。金銀島市場分析師張宇認為，由於近期國家對基礎設施的投資增加，部分鋼廠煉焦煤補充庫存意願增強，國內焦炭現貨市場仍有小幅漲勢。美錦能源兼具煉焦煤和重組雙重概念，成為了市場資金關注的焦點，股價連續異動。一方面，公司中期淨利潤同比增長261.27%，業績扭虧為盈，公司公告稱，原因是與去年同期相比焦炭市場有所好轉，產品銷售數量有所上升。而隨着7、8月份焦炭價格的上漲，有望增厚公司3季報業績;另外一方面，公司重組預期強烈，公司擬通過定向增發收購大股東旗下的340萬噸焦化類資產，正在籌建的150萬噸焦化類資產及焦炭貿易業務，從而擁有了完整的“煤-焦一體化”產業鏈。同時為保障投資者利益，本次重大資產重組擬通過盈利補償的方式，對注入煉焦煤資產業績進行鎖定，在未來注入煉焦煤資產業績發生向下波動時，以回購並註銷美錦集團所持美錦能源股份的方式進行盈利補償，確保投資者按目前盈利預測獲得的利益基本保持不變。

對於有色行業，稀土永磁是其中最敏感的細分行業，主要原因在於：一方面，基本面的變化是推動其走強的最重要因素，例如稀土價格的持續大幅上漲催生了2010~2011年稀土永磁的瘋牛行情;另一方面，自從2010年以來，稀土永磁板塊往往引領大盤反彈，而幅度也往往大大超過同期大盤的漲幅，期間多隻個股股價翻倍。目前稀土永磁行業內整合力度空前，從區域性的如贛州稀土整頓擴展到全國性的整治，8月7日晚，八部委發起聯合專項整治行動，重點打擊稀土非法開採、生產。根據歷史經驗，政府的嚴厲打擊對稀土價格影響最為明顯，目前稀土指數(生意社)已經從6月23日最低點300點至今上漲了36.67%。隨着國家八部委聯合整治行動的延續，稀土價格有望延續上漲。

投資者可關注兩類稀土永磁類股，一類是受益於稀土價格上漲、業績彈性較大的包鋼稀土，根據國泰君安分析師桑永亮測算，如果稀土價格翻番，包鋼稀土的EPS將達到1元以上，這將大大提高包鋼稀土的估值。另一類是具備重組預期的個股，儘管稀土價格較2011年有大幅下降，相關的企業毛利率也受到了很大影響，以包鋼稀土為例，從2011的71.42%下降到2012年的40.14%，但是相對於其他很多競爭激烈的行業，還是很有吸引力的。因此這也是近年來稀土重組類公司層出不窮的主要原因，投資者需要尋找那些具備實質性稀土資產注入的公司，比如五礦稀土、盛和資源等，因為資產質量較好，得到二級市場資金的認可。(作者 田江山)