斯蒂芬-羅奇駁斥“中國崩潰論”：又誤讀中國經濟

新加坡聯合早報網日前播發耶魯大學教員、摩根士丹利亞洲公司前主席斯蒂芬·羅奇的文章説，“西方國家的中國懷疑論者又一次誤讀了中國經濟”，中國經濟不會崩潰，而是處於關鍵時刻，在經濟放緩的情況下正努力實現從製造業和建築業轉向服務業的再平衡。文章題為《對中國經濟再平衡的誤讀》，摘要如下：

一些經濟和政治評論家似乎每隔幾年就會患上“中國崩潰”綜合症。儘管過去數十年出現了無數次假警報，但中國懷疑論者一致認為，這一次狼真的要來了。

沒錯，中國經濟已經放緩。根據國家統計局的報告，中國今年第二季度的國內生產，總值(G D P)增長率是7.5%。這樣的增長對飽受危機衝擊的西方國家來説堪稱痴人説夢，但對中國來説，同1980年至2010年10%的趨勢比較，經濟增長的確是明顯減速了。

懷疑論者憂慮的並不僅僅是中國的經濟放緩，他們還擔心過多的債務、一直存在的脆弱銀行系統和房地產泡沫。最重要的是，他們認為中國在經濟再平衡上沒有取得實質性進展，即從失衡的出口及投資導向增長模式轉到由國內私人消費推動的增長模式。

關於這最後一點，中國G D P構成近期的轉變乍看之下似乎令人擔憂。今年上半年個人及公共消費只佔經濟增長的3.4%，而4月至6月估計只有2.5%———連續的季度性減速凸顯了中國消費者需求的週期性或暫時性疲軟。

與此同時，投資佔G D P的比率從今年第一季度的2.3個百分點飆升到第二季度的5.9個百分點。換言之，中國經濟並沒有從投資導向轉到消費者導向的增長，似乎依然延續着投資導向型增長軌道。

對一個過去30年間大多數時候都過度投資且消費過低的不平衡經濟體來説，這讓人不安。然而，任何經濟體的再平衡(在產出增長來源上的重大結構性轉型)都不可能在一夜之間完成，這需要策略、時間和決心。中國完全具備這三個條件。

雖然G D P構成是考量中國最終是否轉型成功的決定性因素，但是在評估經濟再平衡的早期進展時，用G D P的構成來衡量大概是最糟糕的方式，此時想要在總需求的主要來源上看到重大的轉移還為時尚早。就現在而言，檢視中國消費的潛在決定因素的趨勢才更重要。

從這個角度來看，人們有很好的理由持樂觀態度，尤其是考慮到中國的服務業正加速增長———這是消費者導向重新平衡的重要支柱之一。今年上半年，服務業產出(第三產業)同期增長8.3%———明顯比製造業和建築業合起來的7.6%(第二產業)增長快得多。

此外，繼2012年服務業和建築業與製造業各取得8.1%的增長後，兩者的差距在今年前兩個季度擴大了。二者最初增長率相近，而現在服務業增長更快，與之前的趨勢截然相反。

事實上，從1980年至2011年間，服務業產出增長平均為每年8.9%，整整比製造業與建築業合起來的同期11.6%增長低了2.7個百分點。近期這兩者之間的關係倒置，顯示中國經濟增長的結構正開始向服務業傾斜。

這是個好消息，原因有三個。首先，服務業增長正開始以一個新的工薪階層為來源，而這是消費者需求的主要支柱；第二，對服務業的更大依賴讓中國可以進入一個更低、較可持續發展的增長軌道，緩和製造業和建築業的高速增長導致的過度消耗資源且污染密集型的經濟活動；第三，剛興起的服務業增長目前僅佔中國G D P的43%，這拓寬了中國經濟基礎，為減小收入差距創造了一個重要的機會。

中國的經濟不會崩潰，而是處於關鍵時刻。經濟重新平衡的車輪正在轉動。這一切目前並沒有顯示在最終的需求構成上。然而，在改革的當前階段，從製造業和建築業轉向服務業是個更有意義的指標。

此外，我們看到了堅持新政策的跡象，比如央行似乎決心要讓中國擺脱對信貸的過度依賴；財政當局也抗拒用又一輪大規模的支出計劃應對經濟放緩。走向利率自由化的早期步驟和改革過時的户口制度的跡象也很鼓舞人心。中國正展現出一個新的輪廓。西方懷疑論者又一次誤讀了中國經濟的重要跡象。