熱錢外流影響有限 人民幣仍“堅如磐石”

本週以來，熱錢大規模外流壓力，給印尼等東南亞多國的資本市場，特別是其本幣幣值帶來了劇烈衝擊。而作為同處於亞洲地區的中國，儘管國際資本外流也在一定程度上有所反映，但人民幣匯率近階段卻依然保持穩定。分析人士表示，在美聯儲 QE退出路線圖仍難明確、中短期內美元尚難趨勢性走強、人民幣升值環境未發生實質性轉變的背景下，預計人民幣匯率的強勢格局在未來較長時間內都難以撼動。

人民幣匯率再現“磐石”表現

繼6月中旬美聯儲退出量寬預期給多個新興經濟體帶來衝擊後，本週以來，亞洲地區多國資本市場再度迎來年內第二輪猛烈衝擊。而在其股票市場重挫的同時，這些國家貨幣所面臨的巨大貶值壓力，則是更令人擔憂。其中，印尼盾兑美元匯率已跌至四年來的低位，印度盧比匯率亦在歷史低位附近徘徊。

新加坡華僑銀行外匯分析師謝棟銘表示，近段時間以來，由於市場對美聯儲將收緊貨幣政策產生擔憂，大量資金流出亞太區並回流歐美市場，而作為亞洲兩大經常賬户赤字國，印度和印度尼西亞貨幣因此而面臨貶值壓力，進而觸發了區域股市的大跌。值得一提的是，印度和印尼在過去幾個月已經連連出招穩定市場，但在新一輪資本外流的襲擊下，相關政策效果顯得十分脆弱，每次穩定的時間都不超過兩個月。

當東南亞鄰國疲於應對資本流出引發的貨幣動盪之時，人民幣匯率卻依然表現堅挺，成為新興經濟體中最“中流砥柱”的貨幣。

數據顯示，2013年8月21日，我國銀行間外匯市場人民幣兑美元匯率中間價為6.1675，較上一交易日小幅上漲22個基點，延續了8月以來圍繞6.17窄幅震盪的整體格局。人民幣兑美元即期匯率方面，儘管上週五之後也出現了連續三個交易日的貶值走勢，但21日也在中間價的帶動下止跌回升，全天收於6.1234，整體上仍延續了8月以來圍繞6.12雙向波動的運行特徵。與此同時，當前人民幣兑美元即期匯價繼續顯著強於中間價。

熱錢流出無需過於悲觀

在熱錢外流本週對新興市場形成劇烈衝擊的背景下，瑞銀證券等機構表示，就短期而言，美聯儲貨幣政策會議紀要在北京時間週四凌晨公佈之後，相關新興經濟體及其貨幣可能還將面臨較為持續的影響。不過，分析人士也指出，就中國的經濟、匯率以及市場流動性而言，對於本輪全球資本流動所帶來的影響則無需過於悲觀。

毋庸諱言，從數據分析來看，我國最近幾個月確實有“熱錢”流出的跡象。央行週二最新發布的數據顯示，7月金融機構外匯佔款餘額環比前一月下降245億元，為連續兩月出現環比下降。東方證券表示，以金融機構外匯佔款的口徑初步估算熱錢流量，5-6月份熱錢流出分別為190億美元、480億美元，假設7月FDI為100億美元，7月熱錢流出則為317億美元，這也符合近期大量國際流動資本從新興經濟體流出的背景。但該機構特別指出，鑑於全年人民幣仍有望保持温和升值趨勢，未來熱錢基於匯率因素大幅流出可能性仍然較小，因而外匯佔款也不會出現持續大規模下降的局面。事實上，7月份金融機構外匯佔款降幅已經較上月收窄了167億元，波動幅度仍處於上下500億元的穩定範圍之內。

另一方面，結合近日人民幣匯率的平穩表現，市場各方對於人民幣繼續保持強勢、年內繼續實現一定幅度緩慢升值的預期，仍舊十分穩定。

上海一大行外匯交易員表示，日前公佈的7月進出口、工業增加值等月度經濟數據，表明宏觀經濟緩步復甦的勢頭並沒有發生明顯不利變化，尤其是貿易部門的穩定，繼續鞏固了市場對於當前人民幣匯率絕對水平的認可，以及對於後期人民幣匯率延續偏強表現的預期。而綜合人民幣利差、宏觀經濟走勢、美元中短期運行狀況、市場結售匯力量對比等多種因素考慮，預計未來一段時間人民幣匯率都不會出現趨勢性貶值。

而從海外投資者對於人民幣匯率的博弈來看，在新興經濟體資本市場劇烈波動的最近幾個交易日，境外市場上看空人民幣的預期也並沒有明顯增強。數據顯示，21日，離岸市場美元兑人民幣一年期無本金交割遠期(NDF)匯價交投在6.25附近，相對於中間價而言，反映投資者預期一年後人民幣將貶值約1.34%，與上一交易日相比並無顯著變化。事實上，與7月末的1.92%相比，當前以一年期美元兑人民幣NDF報價估算的人民幣貶值預期反而收斂了不少。