中國四大“利器”對沖美元政策收緊

近一時期,市場對美聯儲將在9月縮減QE規模的預期在國際上引發不安情緒，印尼等新興市場股市和匯市出現“亞健康”。不過，分析認為，美國退出QE對我國的影響是喜憂參半；同時，中國經濟還有四大“緩衝器”來緩解負面影響。

中信證券研究報告稱，美國退出QE對我國的影響喜憂參半。其中，貿易渠道影響偏正面。美國需求的復甦將對中國出口需求有正向拉動作用，美元走強將緩和人民幣升值的節奏，舒緩出口企業的利潤空間。

與此同時，在資金渠道的影響則偏負面。預計在短期內，美國政策轉向將導致資金從中國撤出，從而加大國內貨幣市場、資本市場和匯率市場的波動性；在中期，由於中國經濟增長表現相對好於其他新興市場國家，資本可能重新流入中國。資金的大進大出將增大人民幣匯率的不確定性，並加大貨幣政策的操作難度。

最新數據顯示，中國連續兩個月外匯佔款減少，給本已緊張的金融市場增添了壓力。不過，分析人士指出，與其他新興經濟體不同，中國具有四個重要的“緩衝器”來緩解美聯儲貨幣政策收緊造成的負面影響：

一是我國的資本項目還未實現完全可兑換，國際資本仍不能快速帶來衝擊。

二是中國央行強調的兩個“池子”，即超過3萬億美元的外匯儲備和20%的存款準備金率鎖定的基礎貨幣。這兩個池子讓央行可以在美元匯率上升和國際資本外流的情況下，通過干預外匯市場以穩定人民幣匯率及預期，或降低存准以穩定國內流動性。

三是我國非常重視吸取歷史上拉美和東南亞金融危機的教訓，對外債特別是短期外債採取了比較嚴格的規模控制。

四是相較於其他新興經濟體，中國的經濟增長相對平穩、通脹水平更低。鑑於我國的經濟基本面更為穩健，對於衝擊的防禦性也更強。

當前，一些新興市場股市和匯市出現“亞健康”現象。過去兩個月內，印尼央行將利率上調了0.75個百分點，期望通過這項措施來增加本土貨幣的吸引力。然而，在市場預期美聯儲將退出QE的陰霾之下，印尼央行的措施顯得疲乏無力。本週，印尼綜指一度暴跌5%以上，印尼盾暴跌至4年來新低。

招商證券宏觀研究小組主管研究員謝亞軒認為，美元的全球中心貨幣地位導致了美聯儲貨幣政策具有顯著的溢出效應。美國貨幣政策的持續收緊通過國際資本流動、匯率及進出口等傳導渠道強加給新興經濟體，從而導致局部新興經濟體“亞健康”。