投資定向增發公司有玄機 多公司欲借定向增發募資

在定向增發過程中跌破發行價後，股價具有回補的機會。股票破發後，上市公司為了保證增發的順利實施以及保護增發對象的利益，有促使股價回補的動力。

儘管IPO至今沒有恢復的時間表，但是股票市場上的融資行動並沒有停止，近期定向增發的上市公司猛增。已有多家公司發佈公告，準備通過定向增發募集資金。

爭相定增

金科股份8月13日公佈非公開發行股份預案，公司擬以不低於每股10.81元定向增發不超過4億股股份，募集資金不超過43.24億元。這是繼新湖中寶、海印股份、宋都股份、冠城大通等房企之後，又一家房地產公司有意再融資。

8月13日，新希望發佈公告，公司擬以8.71元/股的價格非公開發行股票3.44億股，募集的30億元資金將用於補充公司業務發展所需流動資金。

8月9日，北京城建發佈公告稱，擬以不低於9.38元/股的價格，向控股股東城建集團在內的特定對象增發不超過4.16億股，募資總額不超過39億元。

統計顯示，僅7月已有45家公司發佈定增公告，而去年同期僅為8家。今年前5個月，宣佈增發的公司數量已超過去年全年。截至7月底，今年以來共有138家上市公司實施了141次定向增發，總計募集資金2172億元，同比增加21%。另外，還有254家上市公司公佈了定增預案(剔除已停止增發方案的公司)，計劃再融資3980億元，預計今年定向增發融資規模較去年增加109%。

盤滿缽滿

隨着市場好轉，大部分參與定增的投資者都獲得不菲收益。定增公司股價翻一番的公司有15家，而增發後破發率則在下降。138家公司中僅有44家公司跌破增發價，破發率僅有31%。而去年同期76家定向增發公司中，僅有35家浮盈，其餘都有破發情況，破發率達到46%。

6月26日實施的國睿科技增發，股價已是增發價的5倍以上。這是定向增發中股價上漲最多的一隻股票。不過，這一大餡餅落在了原有股東身上。因為定向增發的對象是公司的原有股東和4位自然人。國睿科技在2009年就提出定向增發預案，直到4年後才獲得證監會核准。而增發價4年未變，依然維持了2008年的6.96元/股。

與國睿科技相類似的，還有廣州藥業、華星化工以及科大訊飛的定增對象，都是公司指定的股東抑或高管，而它們的股價與增發價相比，也有1~2倍的上漲。

截至7月底，138家已實施定向增發的公司股價整體上漲2.5%，遠高於同期大盤的-12.1%。獲得正收益的有76家，佔比達56%，其中有22家個股漲幅超過50%。

機構參與定增公司中漲幅最大的是歐菲光，上漲了126.4%。歐菲光於今年1月實施增發，參與的機構有易方達基金、景順長城、嘉實基金、海富通基金以及國金證券。

另外，浙報傳媒、三力士的股價與增發價相比，均已翻倍，分別上漲111.32%、102.5%。浙報傳媒、三力士的增發時點分別在4月份和2月份。此外，金瑞科技、廣州藥業、浙富股份等股價表現也不俗，漲幅都在80%以上。

參與定向增發能夠帶來良好的收益，引得眾多機構追捧。從參與機構來看，既有上市公司的大股東、實際控制人，也有基金公司、證券公司、保險公司、企業年金、私募、風投等各類專業投資機構，還有各類企業法人機構與個人投資者。在一些投資人士看來，參與定向增發不僅能折價獲得股票，並且增發後公司募集資金投資新項目，又可提升公司的業績與估值。

不過，增發的股票也如同市場中的其他股票表現一樣，有漲也有跌，盈虧出現分化。錫業股份、雲天化、中國國航、盛屯礦業等在定增後股價跌幅較大，截至7月底，已分別下跌37.63%、33.18%、31.63%、31.07%。

通過對比可以看出，股價漲幅靠前的股票都集中於今年表現搶眼的電子、傳媒、醫藥等行業，而跌幅靠前的主要為採掘、有色等週期性行業。

7月份，45家宣佈定增預案的上市公司主要集中在醫療健康、IT、製造業等行業。總體來看，今年以來實施增發的公司主要集中於金屬非金屬、石油化工、機械設備、食品飲料、醫藥衞生等行業。其中，電子類行業22家、醫藥行業12家、電力行業9家，已公佈定增預案的公司中電子類行業數目更多，達到46家。已實施增發融資排名前三的是興業銀行、雲天化與深圳能源，募集資金金額分別為236.71億元、137.48億元、103.94億元，增發融資最小的為聯環藥業的4900萬元。

如何投資

分析師表示，目前定向增發已經成為上市公司再融資的主要方式。由於定向增發的發行條件簡單，大股東認購比例不受限制，發行時間可以選擇，而且發審條件要比普通增發簡單，定向增發已經成為上市公司再融資的首要選擇。

從增發方式適用對象看，普通增發適用於盈利性較好，公司治理結構合理，經營狀況相對穩定的公司;而定向增發除了以上這些之外，也適用於盈利波動性強，業績不理想的上市公司。定向增發的鎖定期最短為12個月，最長為36個月，其中原有控股股東、實際控制人以及直接控制人相關的其他股東參與定向增發鎖定期必須為36個月。定向增發是向特定投資人發行股票，其發行後的股權結構更為集中，有助於提高公司治理水平，減少代理成本，改善公司經營狀況。

從已有定向增發案例看，不少定向增發公司能夠給投資者帶來良好回報，因此定增也越來越多受到市場關注。那麼，如何把握定向增發的投資機會呢？

首先，定向增發項目必須具備較好的發展前景，行業景氣度高、符合國家產業政策支持方向。例如，目前新興產業受到國家支持鼓勵發展，今年以來電子行業的定向增發大比例增加，相關個股股價走勢也比較好。

其次，要根據不同情況選擇不同策略。據定向增髮網介紹，定向增發過程中的投資機會，主要有兩個方面。

第一，在定向增發的不同階段，股價有隨着定增的推進逐漸上漲的趨勢。在重組的推進過程中，重組方案令公司業績改善的預期引起了股價逐步上揚。從這一角度看，定向增發對公司業績的改善程度起到主要的作用。

第二，在定向增發過程中跌破發行價後，股價具有回補的機會。股票破發後，上市公司為了保證增發的順利實施以及保護增發對象的利益，有促使股價回補的動力。從這一角度看，定增破發後上市公司對增發對象利益的維護起到主要的作用。

分析師認為，在定增實施過程和股份解禁後兩個階段可以有兩種投資策略。

策略一：定增實施過程中的破發回補

近期獲得證監會批准的定向增發，發行對象僅為金融資本，股價跌破發行價15%以上，發行股份佔總股本比例在15%以上，這樣一類公司的投資持有期為定增獲批公告日至增發完成前。值得注意的是，證監會批文有效期截止後，如果沒有成功實施增發則批文就會失效，在此情況下的定增失敗也會對股價造成負面影響，因此股票的持有期應當在增發批文有效期截止之前。

策略二：股份解禁後的破發回補

增發股份已在近期解禁，發行對象為金融資本，股價跌破發行價30%以上，市值在40億元以下，市盈率(TTM)在20倍以下，這樣一類公司的持有期為解禁後30個月。（記者 張學慶）