李光一：後QE時代的投資佈局

今年第四季度乃至明年的投資佈局，美歐為主、A股為輔應是內地投資人操作的主旋律。

美國QE的退出，已有路線圖，未有明確時間表。一般而言，QE的退出將遵循減量-停止-加息的路線圖。只是目前時間表還沒有確定，一般估計是今年9月或12月始，2015年才會加息。

此輪美股道指、標普500創下歷史新高，納指創下金融海嘯爆發前的高點，肯定是QE的成果。因此，QE退場必然影響美國的資本市場，以及全球的資本市場。全球投資界如此關注QE則不難理解了。

其實QE的退出，也反映了美國經濟的實質利好，至少用QE的藥方，解除了類似上世紀30年代大蕭條再度爆發的可能，並在這麼短的時間裏，美國經濟幾乎重新回到了正常軌道，這也將必然反映在股市上。趨勢形成不容易，趨勢改變更不易。當美國經濟形成向好趨勢時，做多成熟市場無疑是QE退場後的理財大策略。

美國的金融海嘯並不是單一、孤立的災難，它也觸發了歐洲的債務危機。歐債危機雖沒有完全平息，但也告別了最為困難的時刻。因此，作為成熟市場的歐股也露出令人欣喜的曙光。錢進美歐為代表的成熟市場，分享大難後的成果，應當成為明、後兩年的投資主軸。

面對金融海嘯、歐債危機以來的全球經濟發展變化，近日華爾街日報中文網刊文“發達經濟體再度成為全球增長引擎”，告訴全球投資者世界財富佈局已悄然發生變化。該文引用橋水聯合基金的相關數據稱，日本、美國和歐洲在內的發達經濟體，對74萬億美元的全球GDP的貢獻率自2007年年中以來首次超過中國、印度和巴西等新興經濟體。

全球經濟格局的變化，必然帶來投資佈局的變化。有海外財經媒體已明確告訴個人投資者，在美歐經濟告別災難有所轉強的時刻，應把資金的主體部分投入美、歐股市。有分析稱，目前美國市場出現難得一見的五大利好——經濟強、美元強、資金多、獲利多和機會多。歐洲成熟市場也是機會多多，華人和亞洲首富李嘉誠已先行一步，終將出現領頭羊效應。

在實際市場的操作中，即使再看好A股的海外主流資金，對A股也沒有超配的計劃。如全球排行第二，握有7600億美元的挪威主權基金，唱好A股，但對A股的計劃投入。僅佔其投資新興市場份額的2%。而中國的經濟總量已佔全球約10%，佔全球新興市場的份額應在近20%左右。如MSCI新興市場的總回報指數中，中國市場佔比第一，份額就達17%以上。

無論從經濟趨勢還是從市場運作等方面觀察，進入後QE時代的投資佈局，全球的資金已開始挪動，這對於內地投資人無疑是有拷貝意義的。如果説2008年至今，內地投資人與美國市場的收復失地、創下歷史新高無緣，那麼當全球資金迴流美歐成熟市場，美元走向強勢之際，還將繼續無緣嗎？

今年第四季度乃至明年的投資佈局，美歐為主、A股為輔應是內地投資人操作的主旋律。

2萬美元全球基金模擬組合A(8月16日)

合計：13531   -32%

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