中線利空因素崛起 塑料或重回跌勢

5月以來，隨着前期利空因素的消散以及供需利好因素的持續影響，原油企穩後的強勢上行帶動了國內塑料及PTA等石化產品價格大幅上漲。其中，塑料漲幅達12.3%，PTA漲幅達8.7%，塑料漲幅居工業品之首。不過,隨着產業鏈多空因素的轉換，預計塑料中線趨勢將由多開始轉空。

需求疲弱制約終端產品價格漲勢

最新數據顯示，8月滙豐PMI預覽值為50.1，重回榮枯分水嶺上方。該數據創下4個月新高，該數據顯示製造業逐漸企穩。然而，市場對該數據大幅好轉的穩定性仍抱疑慮。基於央行市場操作可知，近期資金面仍無寬鬆可能，而產能過剩壓力使得製造業投資難見起色。因目前的高温天氣，製造業持續處於開工淡季，結合終端需求未出現有效好轉，整體制造業維持低位運行。此外，刺激經濟增長的政策出台時機尚未到來，盤面上並不存在政策提振的預期。基於此，國內中端產品價格漲勢或將受到限制,前期上漲很猛的石化產品價格面臨回落的風險。

原油價格支撐由需求面轉為供應面

前一段時間,全球經濟穩步復甦及傳統汽油需求旺季共同支撐了油價，EIA報告對近期全球原油需求進行了大幅上行修正，涉及地區包括OECD組織中歐洲國家、美洲及中國等地區，原油需求上修幅度為10萬~30萬桶/日。全球需求亦被上行修正30萬桶/日。全球原油需求的好轉和傳統的汽油消費旺季，加快了原油出貨速度，原油及汽油庫存的降低提振了原油及汽油走勢。

然而，全球經濟前景的遠憂仍在，基於IMF對全球GDP增速預測值的下行修正，近期IEA也向下修正了2014年原油需求。雖然原油多頭思路主要聚焦於中東亂局對原油供應及運輸的干擾，以及局部地區原油供應計劃的延後,但美國天然氣庫存的大幅增加對原油後期漲勢形成威脅。隨着地緣因素的減弱，後期原油或重回跌勢，國內石化產品的上游成本支撐或減弱,前期漲幅較大的期貨品種或將面臨較大跌幅。在此背景下,投資者可採取對沖思路，進行多煤化工品種、空原油化工品種進行對沖。

新舊裝置的開工不利塑料價格支撐

因終端需求不振而原材料價格持續高企，近期各裝置線性生產利潤較低。為了落實今年保盈利的生產目標，各裝置紛紛調低線性裝置開工率，部分裝置轉產至高壓及低壓等膜料的生產。線性供應的縮減導致線性社會庫存持續低位，對現貨價格及期貨價格亦形成支撐。隨着上游成本支撐的減弱，供應面的支撐是目前塑料現貨及期貨價格的主要利好因素。因塑料現貨及期貨價格的大幅調漲，生產意願隨着生產利潤一同增長。前期檢修裝置紛紛結束檢修，裝置開工率亦有所上調，致使國內塑料供應逐漸充裕，國內社會庫存低位回升，此外，新投產的武漢大乙烯裝置，亦對國內線性生產造成了衝擊。

因上游成本支撐及供應面支撐相繼減弱，塑料現貨價格出現鬆動後下調。目前線性主流現貨價格已下調至11200~11300元/噸，後期線性現貨價格或將持續下跌，與此同時，期貨價格短期內下跌幅度也較大。對此，基差的大幅擴大反而對短期期貨價格反彈創造了空間。

基於上游成本支撐和國內供應支撐持續減弱，前期做多塑料的思路已不復存在，中線利空因素的崛起或導致塑料價格持續下移。從中線角度出發，投資者可中線空單，待塑料期現基差收窄後再行入場，關注阻力10700及10550。(特約作者 東興期貨 吳夢吟)