債市下跌致債券收益率升高 債市風險已大量釋放

近期國內債市下跌，致使債券收益率升高。多類券種收益率已接近6月“錢荒”時高點，相對新債基來説機會或大於風險。

債市低迷

在債市低迷預期的籠罩下，國開行8月20日增發的4期固息金融債中標收益率創下該機構年內新高。在已經考慮到中長期利率債需求不足的前提下，國開債本次招標將短期品種——1年期規模增加至60億元，3年、5年期為50億元，10年期規模則減少至40億元。招標結果顯示，除了1年期品種中標利率稍低，其餘期限利率大幅高出市場預期。

8月20日，上海銀行間拆放利率(Shibor)繼續全線上漲，顯示出資金面延續了緊張態勢。資金緊張也影響了8月19日地方債的發行。財政部代理發行的2013年第7期253億元3年期和第8期255億元5年期地方政府債券，中標利率分別為4.29%和4.43%，創下2009年以來的最高水平，投標倍數跌至年內新低，顯示投資者信心不足。

新發金融債也呈現利率上行態勢。8月20日國開行在一級市場招標發行了第27~31期固息金融債，期限分別為1年、3年、5年和10年期，對應發行量分別為60億元、50億元、50億元和40億元。

發行結果顯示，第27~31期金融債的中標利率分別為4.3247%、4.5747%、4.6578%、4.8422%，認購倍數分別為1.94倍、1.9696倍、2.5倍和3.99倍。

分析人士認為，國開行發行的這批金融債中標利率普遍偏高，除1年期品種外，其餘品種收益率均高於二級市場的平均水平。但在近期流動性再次趨緊、市場情緒較為脆弱的大環境下，機構配置債券動力不足，債市調整壓力較大，因此這一利率水平基本上符合此前市場的預測均值。

大量新發債基

不過在資金趨緊之時，目前仍有大量債基發行並等待入市。目前正在發行的有長城增強收益定期開放債基、銀華信用季季紅、鵬華豐泰定期開放債基等。

長城增強收益定期開放債基基金經理鍾光正表示，由於新基金組合對流動性的要求不高，因此這個時點入市，他更傾向於參與信用債投資，並且在局部時點為配合波段操作可能會使用槓桿提高組合倉位。同時，他也將在風險和收益中進行權衡，主要是在信用風險和利率風險中進行權衡比較。當利率風險可能造成的損失大過信用風險可能造成的損失時，他傾向於提高信用風險規避利率風險;反之，則傾向於提高利率品種投資以規避信用風險。

銀華也將目光瞄準信用債。此次再推具有“強制分紅”條款的銀華信用季季紅債券基金。此基金是以信用債為主要投資對象的純債基金，基金不直接在二級市場買入股票、權證等權益類資產，也不參與一級市場新股申購或增發新股投資，但可持有因可轉換債券轉股所形成的股票(包括因持有該股票所派發的權證)以及因投資可分離債券而產生的權證。

銀華基金相關人士表示，銀華信用季季紅純債基金80%以上的非現金資產將用於投資具有較高到期收益率和較高當期收入的信用債。根據wind數據，截至8月16日，信用債當期平均票面利率目前均超過4%。

從目前各類債的收益率水平看，已經和6月底錢荒階段接近。此前受“錢荒”影響，債券收益率在6月到達年內高點。截至目前，7月以後成立的新債基絕大多數獲得正收益。

風險大幅釋放

面對震盪市場中的債市前景，長城增強收益定期開放債基基金經理鍾光正表示：“我們認為債券市場收益下行的過程通常是風險加劇的過程，而收益上行的過程恰恰是風險釋放、機會積累的過程。當前債市各品種收益都有所上行，並且處於歷史相對高位，相對來説我們相信機會大於風險。”

鍾光正表示，利率市場化的起始階段，債市一般先會經受收益率上行的過程，至利率市場化成熟階段，收益率才會逐漸下行。從期限品種上來説，利率市場化對收益率曲線的短端品種影響比較大，中長端因受經濟週期等各種因素影響，相對來説沒有短端明顯。雖然目前市場利率化的進程只進行了一小半，但市場對消息已經給予了消化，收益率曲線趨於平穩，投資價值已經逐漸顯現。

對於另一個熱議的“城投債審計”問題，鍾光正認為未來的審計結果如果進一步披露的話，高負債地區的城投債可能調整幅度更深，但在洗牌調整之後，對於優質的城投債資源將會重新獲得市場的關注。

“我們也注意到，一些負債較低的地方融資平台發行的城投債投資者較為認可，並且類似地區的一些城投債的評級在今年上調。因此，我們覺得城投債未來的走勢也會分化，主要影響因素就是當地的財政實力及負債率。”

相關觀點

華泰柏瑞陳東：下半年債市機會多

今年債市多變，債券資產配置是否合時？正在發行的華泰柏瑞豐盛純債基金的擬任基金經理陳東表示，基本面支撐下債市中長期趨好，“緊平衡”的局面，一方面更考驗基金經理的風險把控能力，另一方面也給新基金建倉帶來不錯機會，建議投資者關注防禦性突出的純債新品。

陳東進一步指出，無論是從基本面、資金面還是從估值角度來看，下半年的債券市場都不缺乏階段性機會和結構性機會，對各類預期收益穩定的資金具備相當的吸引力。

從估值角度看，目前信用債與利率債收益率都很高，處於近兩年來的高位，投資價值良好。在經歷前期流動性緊張導致的債市大幅調整後，風險已經得到了大部分釋放，給債券基金帶來了良好的介入機會。此外，三季度末資金面偏緊是大概率事件，債券收益率預計將高位震盪，這些都有利於正在發行的華泰柏瑞風盛純債基金的建倉。

基金動態

交銀雙息平衡基金髮行

交銀施羅德雙息平衡基金正在發行，該基金同時具備了“雙息平衡”和“定期支付”兩大亮點。基金合同約定的年化現金支付比率為6%，以每月第一個工作日為支付基準日，自動贖回基金份額方式進行現金支付，且自動贖回部分不收贖回費。

鵬華豐泰定期開放債基發行

鵬華豐泰定期開放債券基金即日起至9月6日正式公開募集發行，投資者可通過浦發銀行及鵬華基金網上直銷進行認購。該基金採用“封閉管理+定期開放”的運作模式。

華潤元大保本基金開始募集

低風險產品陣營再添新兵，國內首隻一年保本週期的華潤元大保本基金已正式發行。投資者可通過華潤元大直銷櫃枱、官網以及農行等銷售網點進行認購。

國投瑞銀滬深300金融地產ETF獲批

國投瑞銀滬深300金融地產ETF已於日前獲批並將於近期公開發行，該基金將是境內首隻鎖定頂級藍籌行業指數——滬深300金融地產指數的ETF產品。目前金融地產板塊估值已創下8年低點。

匯添富推出微信交易平台

匯添富基金日前在移動互聯網金融領域大手筆佈局——聯姻微信，推出新一代微信基金交易平台，微信用户在完成身份驗證後，即可開始1元起充，隨充隨取地進行投資理財。同時還提供如手機快充、信用卡還款等便利生活服務。

景順長城旗下高收益產品層出不窮

截至8月20日，景順長城旗下多隻股基今年以來淨值增長率都超過了30%，其中景順長城“內需雙雄”更是雙雙淨值增長超過50%，在328只標準股票型基金中排名第四和第五。景順長城優選股票、景順長城中小盤、景順長城鼎益、景順長城核心競爭力，今年以來淨值增長率分別為38.62%、33.54%、23.08%、22.39%。（記者 馮慶匯）