東寶生物：受益行業整合 發力高端助成長

隨着半年報披露進程漸漸落幕，A股的二級市場股價將會圍繞半年報業績重新排序。因此，那些半年報業績高成長且有望持續高成長的品種有望得到資金的青睞，從而驅動着股價的強勢。循此思路，擁有2013年上半年實現營業收入2.12億元，同比大幅增長98.25%;實現淨利潤2491.71萬元，同比大幅增長70.34%等諸多高成長數據的東寶生物，其二級市場的股價表現值得期待。

雙重路徑驅動半年報業績高成長

公司的業績成長主要得益於兩點，一是契合行業整合脈絡。鑑於目前國家對食品、藥品安全的高度重視以及對“膠囊鉻超標”事件的持續監管的力度不斷加大，行業內不規範的、無合法資質的明膠企業大量關停，從而意味着明膠行業的產業整合趨勢已特別明顯，且有望進入到行業性的供給端開始萎縮的態勢。近半年來，凡是供給端有萎縮態勢的產業，大多出現了產品價格回升的趨勢，如鉛酸蓄電池、染料、海蔘、扇貝等產品均如此。與此同時，明膠下游生產企業質量意識不斷加強，尤其是一些中高端保健品更注重原料的品質保障，因此，優質高檔明膠的市場需求持續增長。而且，隨着國家醫療保障制度的不斷完善和推進，與醫藥食品行業密切相關的明膠產業迎來了前所未有的歷史發展機遇。

二是拓展產能把握產業發展契機。公司一直是明膠產業的龍頭企業，從原材料進廠到成品出廠每個環節都嚴格遵循質量保證體系和食品安全體系管理要求。去年備受關注的“毒膠囊”事件中，東寶生物因為嚴格把守食品藥品安全、質量關，確保了公司產品的質量，在專檢和抽檢中全部合格，使客户滿意度、品牌形象和市場競爭力大幅提升。近日，包頭市質量技術監督局對公司明膠和“圓素”膠原蛋白產品進行的抽樣調查中，公司產品各項指標完全符合國家相關標準，再次驗證了公司把質量控制放在首位。由此，公司拓展的產能有望迅速為市場新增需求所消納。今年上半年，公司6500噸明膠募投項目全面達產，從而驅動着銷售收入迅速增加，成為公司新的業績增長點。

產品升級拓展產業成長空間

大量國內外研究證明，膠原蛋白肽具有抑制血管緊張素轉化酶活性、抗氧化活性、消除自由基、減少骨關節炎患者疼痛、增強骨密度、維持骨代謝平衡等多種功效，已在美國、歐盟、日本和中國等國家和地區進行多年的銷售和食用，這説明膠原蛋白仍然具有旺盛的市場需求以及廣闊的產業空間。這也得到了相關數據的佐證。據統計，世界膠原蛋白的市場需求量到2009年就已經超過5000萬噸。而我國的膠原蛋白消費量預計到2015年有望達到2萬噸，年均複合增長率達到23.47%。有研究機構依據成熟國家的上升比例分析，2015年我國膠原蛋白市場將達到1000億元，其中膠原蛋白美容市場將達到200億元左右，膠原蛋白美容市場的年增長率達40%~60%，國內的膠原蛋白行業潛藏巨大的發展空間。

因此，公司切入到膠原蛋白行業，也就擁有了一個新的廣闊的產業成長空間。為此，公司一方面以質量為基礎，進一步延伸產業鏈。根據公司《未來五年(2011-2015)發展規劃》：公司將進一步開發膠原蛋白延伸產品，提高獲利能力;做好膠原蛋白營銷網絡建設，把“圓素”膠原蛋白做成深受消費者認可的優秀品牌;持續改進明膠和膠原蛋白生產工藝。另一方面則是進一步拓展產能，把握產業發展的契機。2013年8月，公司1000噸可溶性膠原蛋白項目已經完成全線聯動試車，新建1000噸膠原蛋白生產線在工藝技術、生產裝備先進程度、自動化控制、系統清洗、超高温殺菌等方面都優於目前的200噸生產線，為批量生產小分子量膠原蛋白(肽)提供了可靠的產能保證。而且，據相關媒體報道稱，“公司在新聞採訪中表示，目前已經接到200噸膠原蛋白的訂單”。據公司招股説明書顯示，1000噸可溶性膠原蛋白項目全部投產後，可實現年銷售收入2.1億元，年利潤總額5034萬元。由此可見，公司的業績成長趨勢相對清晰。

更為重要的是，開發膠原蛋白功能食品、保健品等系列產品，逐步將膠原蛋白這一高科技產品向生物保健品和生物醫藥方向拓展。這不僅意味着膠原蛋白將成為公司新的業績增長點，而且還意味着公司的估值座標正在改善，有望獲得生物醫藥、生物保健的估值溢價，既如此，未來公司的股價將獲得估值座標提升、業績提升的戴維斯雙擊所賦予的做多動能。(特約作者 金百臨諮詢 秦洪)