量化基金不如概念完美

基金穿“量化”新衣業績未必好

隨着2013年基金半年報披露完畢，今年上半年基金操作的“躁動”情緒暴露無遺，股市結構性分化令其調倉換股頻繁，基金支付給券商的交易佣金也水漲船高，增幅遠超管理費和託管費增幅。

以主動股票型基金為例，記者統計了交易佣金佔基金資產規模的比例。在交易佣金佔自身資產規模比例較高，且同時上半年業績不佳的基金中，量化產品“脱穎而出”。誠然，這種篩選方式有一定的客觀原因，因為量化對沖交易較為頻繁，所以量化基金的換手率普遍高於非量化基金，但業績不盡如人意的事實卻難辭其咎。同時，“光大”事件使得市場開始關注量化交易的投資風險，該類產品一時間被推上了風口浪尖。

量化基金並不新鮮，2004年以來至今已經有10個年頭。截至2013年8月29日，國內涉及“量化基金”概念的基金已達55只(分級基金的A、B及母基金分別統計)。然而這幾年來，該類產品交出的成績單大多平平，不少成立多年的基金仍舊大幅虧損。從平均業績看，量化產品的整體業績也並未比非量化產品有優勢。當然，這與長期量化產品標的非常少以及國內量化策略尚不成熟有關，但至少從側面反映了穿着“量化”新衣的產品未必業績更好。

業績拖尾交易佣金佔比卻不低

今年以來，大盤指數雖然總體呈現上漲態勢，但在上行過程中仍充滿波折，基金業績出現了較大分化，量化基金亦是如此，部分產品充分把握了上漲的節奏，而也有一些產品淨值增幅一直難見起色。今年以來截至8月29日，華商動態阿爾法淨值增長率高達46.21%，申萬菱信量化小盤、大摩多因子策略等收益率均超過了15%。與之相反，交銀阿爾法、中海量化策略、南方策略優化等則未獲得正收益，其表現大幅落後於同類基金。業績拖尾也就罷了，上半年支付給券商的交易佣金還居高不下，這對於投資者來説可謂是“賠了夫人又折兵”。

交銀阿爾法是一隻量化主題投資產品，該基金成立時間不久，量化策略主要針對選股。今年上半年，基金持股顯著地呈現出大盤藍籌風格，重倉持有銀行、保險等金融股，浦發銀行、光大銀行、華夏銀行是其二季度前三大重倉股，與今年成長的市場風格偏離度較高，超額收益能力不足。從成立過往的持倉情況看，持有股票多數為滬深300權重股。今年以來，交銀阿爾法以-5.9%的收益率在所有股票型量化基金中排名最後，而其交易佣金佔基金資產規模比為0.98%，在所有股票型基金中居前列。

如此頻繁地換股卻並未帶來優良的業績，該基金成立至今收益率僅為2.1%。除了基金經理操作風格、產品設計外，基金規模也會對交易費用有影響。交銀阿爾法首募規模達到11.45億份，當前份額僅為0.43億份，已經處於清盤線的邊緣，自成立以來規模縮水96.24%，這也導致了交易佣金佔基金資產規模的比例偏大。

目前，交銀阿爾法由龍向東管理，該基金經理具備豐富的量化投資經驗，但就基金業績而言，其管理期間並沒有展現出優質的投資實力，技術經驗似乎並不服中國的水土。資料顯示，大多數量化基金的管理者都是“海歸”，甚至曾在華爾街工作過，但“橘生淮北則為枳”，是否能帶領量化基金適應國內資本市場的土壤，仍舊是個未知數。

中海量化策略可謂是老牌量化基金，但今年以來業績也排名倒數，且其交易佣金佔基金資產規模比為1.01%，在所有股票型基金中居前列。中海量化策略的資產規模比交銀阿爾法大1.52億元，交易佣金佔基金資產規模卻相差不多，可以見得其換手率要高於交銀阿爾法。中海量化策略傾向於擇時和把握板塊輪動，其在各個季度間的倉位變動頻繁，同時重倉股調整較多，行業集中度較高，這也導致交易佣金佔比偏高。

而大摩量化配置同樣是業績表現不佳，交易佣金佔基金資產規模的比例也不算低。從其目前持倉來看，中大盤藍籌股佔多數，這與交銀阿爾法配置頗為相似。基金去年年底剛成立，上半年開放後規模有較大幅度的縮水，目前資產規模僅0.51億元。基金一季度主要配置文化傳媒、電子信息等成長板塊，二季度出於謹慎的考量，逐漸轉向業績穩健、估值較低的大盤藍籌股。基金規模的大幅縮水和基金風格的調整，使得短期交易費用佔資產規模的比重較高。(作者 郝寧)