滬自貿區崛起引發新一輪炒地圖行情

就在大盤搖搖欲墜之際，8月23日，滬自貿區概念騰空出世，一些沉寂多年的上海本地大盤權重股諸如上港集團、上海機場等，竟然出現持續暴漲甚至連續漲停的罕見一幕。滬自貿區概念股的持續走強重新點燃了市場炒作地圖熱情，天津濱海新區、青島自貿區……等等地區概念股相繼走強，力挺大盤化險為夷。

滬自貿區獲批或啓動新一輪經濟增長

8月22日，國家商務部通報了國務院正式批准設立中國(上海)自由貿易試驗區消息。試驗區範圍涵蓋上海市外高橋保税區、外高橋保税物流園區、洋山保税港區和上海浦東機場綜合保税區4個海關特殊監管區域，總面積為28.78平方公里。

從本次國家設立滬自由貿易試驗區的目的看，就是為順應全球經貿發展新趨勢，探索適合於我國對外開放的新路徑和新模式，推動加快轉變政府職能和行政體制改革。正如近日召開的中共中央政治局會議中所指出的那樣，建立中國(上海)自由貿易試驗區，是黨中央在新形勢下推進改革開放的重大舉措，將為全面深化改革積累新經驗。有媒體分析認為，設立上海自貿區的意義堪比1979年創建深圳特區，其已經不再是一個區域性經濟改革的範疇，正在變成一場新的制度改革的起點。通過帶動金融、税收、貿易、政府管理等一系列政策變革，上海自貿區的建設可能為全國性的改革破局帶來巨大的示範效應。

從過去30我國幾次重大的改革對經濟推動效果看，每當經濟進入一輪經濟低谷時，所實施的新的經濟變革都激發了新一輪經濟增長高潮，比如1978年十一屆三中全會啓動改革開放、1992年鄧小平南巡講話及放開浦東、1998家國家提出建設新農村設想等等(附圖)，改革讓中國經濟總量由1978年的3645.22億元上升到2012年末的519322億元，累計增長142倍。如今我國經濟增速面臨低潮，上海自貿區試驗區的獲批或帶動中國經濟再次進入新一輪經濟增長期。

滬自貿區設立的亮點是制度創新

雖然上海自由貿易試驗區總體方案尚未公佈，但一些細則的公佈卻遠超預期，如本週公佈的外企設立放權、貨物貿易自由流轉等政策。對於上海自貿區獲批的意義，上海市委副書記、市長楊雄表示，試點的建立不僅是政策優惠，重點是制度創新。

從之前上海提出的建設國際金融中心、國際航運中心等“四個中心”內容看，缺少的就是一個引爆機會，本次上海自由貿易區獲批正是加快“四個中心”實現進程的重點契機，其不僅帶來相應的利率市場化等政策優惠，甚至帶來匯率自由匯兑等制度創新。申銀萬國預計，在法規方面的突破可能體現在投資、貿易、金融、税收、物流和監管6個方面。按照國際慣例可能具備如下功能：自由貿易港推行“境內關外”的保税制度，實行優惠的税收和產業政策，採取開放的企業准入制度，鼓勵民間資本和國際資本投資，現代服務業發達，外匯支付自由。

資本市場也與之聯動，資金炒作熱點在短短一週之內便從上海本地延伸到天津濱海、深圳前海乃至整個港口、航運、高速公路等十多個板塊呈現全面開花狀態，許多沉寂多年的股票突然迸發出前所未有的漲勢，比如上港集團連續6個漲停，市值高達千億。英大證券研究所所長李大霄再出豪言：“一旦上海塊板崛起牛市就到了。”李大霄認為，欲恢復往日輝煌還看上海。一旦上海崛起牛市就到了。李大霄這種言論承接了以往看多的觀點，但所謂上海強則A股強，在歷史上也不止一次。就拿上次牛市來説，2005年大盤見到998點歷史大底後，最先啓動的板塊同樣也是上海本地股，當時政策背景是股改，許多上海本地股在短短兩個月裏翻了兩三倍，開啓了A股市場大牛市。

申萬分析，上海自貿區試點短期內主要受益的區域還是集中在自貿區內部，以外高橋地區為核心擴展至洋山港臨港新城與機場保税區;隨後將輻射至全上海乃至長三角地區的經濟區域。伴隨着新的試點區域得到逐步擴大，開放促改革的“制度紅利”有望輻射至全國。

具體來看，目前已有的綜合保税區是有望最先轉型為自貿區的，市場傳聞，繼上海自貿區獲批後，天津自貿區規劃已上報國務院等待批覆。此外，武漢擬建內河自貿區、廣東將申報自貿區的相關傳聞層出不窮。從投資角度看，天津濱海新區、深圳前海的相關龍頭公司將率先表現。當初，天津濱海新區、深圳前海政策出台後，相關公司就有過長達一年以上的炒作，如今新的炒地圖熱再起將會帶動此前的龍頭“地圖股”重新啓動。

三大板塊最享制度紅利

參考之前的天津濱海新區、深圳前海熱點的炒作邏輯，金融、航運、商貿和地產無疑是本次自貿區最受益的四大方面，從股市表現來看，上海本地股多年來很少像深圳那樣出現招商銀行、萬科、騰訊這些大牛股，其很大程度上就在於開放程度不如深圳，企業家的創新和管理能力沒有得到大力發展，而這次上海自貿區試點有利於加快上海本地上市公司管理制度和競爭土壤的改善。

眼下，受益個股主要集中在與自貿區直接相關的交通運輸、商貿、地產三大領域，炒作邏輯則是：上海自貿區試點短期內主要受益的區域還是集中在自貿區內部，隨着新的試點區域得到逐步擴大，改革開放的制度紅利有望輻射至全國，如深圳保税區、天津濱海新區、大連保税區、浙江舟山、山東青島等等，而現有的天津濱海新區、深圳前海有望最先跟進轉型。

首先，交通運輸方面，更高效的貨物管理體系(區內貨物自由流動)，參考釜山、香港和新加坡等實行自由貿易的港口，未來國際中轉貨物占上海港的比例將受益於自貿區政策的落實而增加，受益股上港集團;未來進出上海的國際商務客流將進一步增加。比如，機構測算能夠提升上海機場作為國際樞紐的價值(上海機場目前國際中轉貨物佔比不足10%，而新加坡佔比達到70%以上)。

經過多年的調整，交通運輸板塊被嚴重低估，在自貿區概念持續發酵的推動下，交運板塊有望估值修復。目前交通運輸板塊的市盈率僅為13倍，有一定估值修復的需求。投資者可以根據兩條線索去把握投資機會，即航運板塊的超跌反彈和港口板塊的自貿區概念發酵。港口、機場方面可中線關注上海機場、長江投資、中海集運、交運股份、東方航空、上港集團。

商貿方面，上海有望成為全球貿易中轉站，短期區域貿易直接獲益。比如，區域內税收優勢將使商品價格具備競爭優勢(如香港)，有助於拉動區域內商品銷售;在區域商品價格優勢帶動下，來滬消費人數規模有望增加，這將提升區域商業貿易行業的景氣度，徐家彙、中化國際、新世界、友誼股份和上海物貿等都有望從中受益。

地產方面，比較典型的是“兩橋一嘴”(外高橋、浦東金橋和陸家嘴)，自貿區建設，讓上海的地價迎來升值機遇。其餘的地產股，比如上實發展、華鑫股份、中華企業、天地源、三湘股份和世茂股份的靜態PE都不到20倍，可重點關注。

由於國務院還會根據進一步深化改革、擴大開放的需要，按照從嚴從緊的原則，會再度確定少數具備條件的區域進行類似試驗，如天津自貿區、重慶自貿區等提上日程，這將有利於這些地區的上市公司如天津港、津濱發展、渝開發、重慶港九等個股表現。近期有傳聞稱，廣東也將提出設立南沙新區自貿區方案，規劃包括龍穴島南部、北部和南沙灣三個區域，而這則對白雲機場、沙河股份、深赤灣A、粵高速A等公司來説是個利好消息。(作者 馬曼然)