信貸資產證券化長期利好銀行券商板塊

8月28日，國務院召開常務會議決定重啓信貸資產證券化，這不僅將盤活存量信貸資產，以金融支持經濟轉型，而且還可以最直接地降低銀行風險，增加券商承銷等收入。消息公佈次日，雖然銀行、券商股普遍高開低走表現疲軟，但信貸資產證券化大幕開啓，無疑將為飽受監管約束的銀行業鬆綁。

資產證券化盤活存量

國務院常務會議指出，進一步擴大信貸資產證券化試點，是落實金融支持經濟結構調整和轉型升級決策部署的具體措施，也是發展多層次資本市場的改革舉措。這是我國第三輪信貸資產證券化試點啓動，資產證券化是以能產生現金流的基礎資產做支撐，向市場融資。我國信貸資產證券化始於2005年，並已經歷兩輪試點。“與前兩輪試點不同，此次產品開啓跨市場發行的先例。”銀河證券首席策略分析師孫建波對紅週刊表示。國務院常務會議明確指出，優質信貸資產證券化產品可在交易所上市交易，在加快銀行資金週轉的同時，也為投資者提供更多選擇。

據媒體公開報道，新一輪信貸資產證券化試點規模確定為不超過3000億，國開行單獨分得1000億的額度，其中至少500億額度用於鐵路貸款等基礎資產;而五大銀行有望共計分得1000億;另外1000億分配給其他機構。不過，孫建波表示在利率市場化背景下，額度限制有望逐漸放開。相比之下資產證券化產品的上市交易則一直面臨着多頭監管，比如此前就有信貸資產證券化產品登記託管之爭。

但不管如何，國務院重啓信貸資產證券化意義深遠，這不僅將有利於調整信貸結構，加大金融對於薄弱環節和重點領域的傾斜，特別是對於“三農”、小微企業、棚户區改造、基礎設施等建設的支持，而且還可以減輕商業銀行的經營壓力，有利於銀行將期限長、收益低、資本佔用偏高的貸款置換出來到表外，提高資金使用效率，分散銀行經營風險。中國國際經濟交流中心信息部部長徐洪才對記者表示，資產證券化以後，將建立起相對標準化的產品和二級市場交易，風險定價機制將會重構，有利於金融穩定。

銀行券商直接受益

近年來，商業銀行為了規避嚴格的監管，通過銀信、銀證合作來大力擴張影子銀行規模，將資產從表內轉向表外，導致風險越積越大。針對銀行資產負債期限錯配問題，銀監會發布8號文件重拳整治清理銀行業表外業務，使得銀行表外融資能力受限，導致社會融資功能收縮。而信貸資產證券化不僅能夠降低銀行的資產質量風險，而且還能創造性地產生盈利。

目前16家上市銀行中報已悉數公佈，今年上半年淨利潤增速同比增15%，較去年同期29%的增速幾近腰斬。同時，絕大數銀行不良貸款率飆升。從對銀行盈利的影響來看，依據2012年至今發行的幾期信貸資產證券化產品分析，中信證券測算信貸資產證券化業務的收益率水平與理財業務相當，約為1%~1.5%，計入非利息收入中。按照目前我國金融機構人民幣貸款餘額近70萬億元規模，其中中長期貸款近38萬億元(見附圖)。如果銀行信貸結構騰挪的比例在10%~30%之間，中信證券認為，信貸資產證券化的潛在空間是7萬億~21萬億，收入貢獻度約為700億~3000億，對銀行盈利的貢獻幅度為3%~10%。

券商在信貸資產證券化業務中可獲得多項收入，券商不僅作為信貸資產證券化產品的承銷方和專項項目管理人分別收取承銷費和管理費，而且還作為項目的參與者，可以憑藉對項目的深入瞭解，通過自有資金參與投資次級部分、提供流動性等方式賺取投資收益和利益收入等。據中信建投統計，承銷費率約為0.3%~0.5%，管理費約為每年0.1%~0.5%。除此之外，信託、基金子公司等也將分得一杯羹。(作者 劉鋒)