鈕文新：央行無需再對貨幣政策“輕踩剎車”

“一腳踩油門,一腳踩剎車”的宏觀經濟調控狀態是不是還要持續?筆者很擔心。儘管現在看,貨幣政策的“剎車”力度已經有所減弱,甚至顯得“温柔”多了,但“剎車”的那隻腳並未離開剎車踏板,而且還在“輕踩”。

三大理由支持央行還在“輕踩剎車”的判斷:第一,貨幣市場回購定盤利率總體走勢重心上移,2012年年中到2013年年中,7天期回購定盤利率的波動重心應當在3%附近,而打從“錢荒”之後,這個重心已經上移至3.8%左右;第二,日前有機構統計顯示,從去年央行設置了存款利率上浮10%的上限以來,已有108家銀行將存款利率上浮到頂,其中以城市商業銀行為主;第三,在國內利率總體趨升的前提下,在全世界、包括其他新興市場經濟體貨幣全部貶值的情況下,人民幣匯率依然保持強勢。

筆者認為,中國經濟的主動性增長動力並不像央行所説“還是比較強”。在央行眼裏,中國經濟主動性增長動力源自地方政府的投資衝動,但在筆者看來,主動性增長動力應當源自民間投資。而事實是,民間投資慾望“十分疲弱”,根本經不起持續高企的利率壓制。

姑且不説民間資本,2012年7月有媒體報道稱,總負債高達3萬億元的中國鋼鐵企業,負債率已經逼近70%,資金鍊已十分虛弱,貸款利率水平的進一步上漲對其全行業都是巨大的威脅。不僅僅是鋼鐵工業的生死存亡問題,更重要的是:這件事毫無疑問地威脅到商業銀行的貸款安全。

實體經濟的安全才是中國最大的金融安全。所以,貨幣政策一定不能再影響到中國實體經濟安全。8月27日,國家統計局公佈數據顯示,7月份,規模以上工業企業實現利潤總額4195.5億元,比去年同期增長11.6%,增速比6月份提高5.3個百分點。其中,主營活動利潤3455億元,比去年同期增長1.8%,而6月份主營活動利潤比去年同期下降2.3%。

這組數據預示中國經濟正在恢復“健康”。但是,我們需要意識到,此次經濟“拐點”的出現和4年前一樣,都是政府投資力度加大的結果,而非民間投資拉動。這就是説,中國積極財政政策依然在發揮拉動經濟增長的主要作用,此時貨幣政策不管多麼温柔地“剎車”,都是對積極財政政策的無情消耗,都是不可接受的政策動作。

有人認為,央行之所以“輕踩剎車”,目的是不希望人民幣貶值,因為那樣會導致外資出逃。筆者不同意這樣的説法,因為高利率和人民幣升值所能吸引的資本大都屬於“套利熱錢”,屬於金融投機資本,而不是實業投資資本(包括股票投資偏好資本)。所以,試圖以高息和升值留住外資,只能使中國金融市場“劣幣驅逐良幣”。我們必須明白,中國需要怎樣的資本,世界稀缺的是怎樣的資本,而不是籠而統之地説國際資本。

明確地説,中國現在需要人民幣有控制地小幅貶值,需要引導存貸款利率下行,需要實業環境的良性循環。為此,一定不能出現財政政策和貨幣政策的“分道揚鑣”,因為那早晚會耗盡中國有限的財力,把中國經濟推向危機。

新一輪積極財政政策的作用又一次使中國經濟露出了曙光,切勿受到“偏緊”的貨幣政策影響。鈕文新