亞太市場：金融危機再次來臨？
8月中下旬以來新興市場表現不佳，股市、匯市“雙殺”，令人想起1997年的亞洲金融危機。
在過去的一週(8.19~8.23)亞太股市普遍下挫，印尼、泰國和菲律賓股市分別下跌了8.7%、7.4%和5.6%。股市之外，東南亞國家的貨幣大幅貶值，印尼盾和印度盧比兑美元分別貶值了5.6%和2.4%，印度盧比兑美元匯率一度創下了歷史新低。
8月27日，亞太市場又一次暴跌。菲律賓股市領跌亞太股市，全天下跌近4%，印度銀行板塊下跌2.5%，比近期高點下跌了35%。印尼盾大跌3.9%，創下5年來最大單日跌幅;印度盧比再跌1.5%。
不僅是東南亞國家，整個新興市場的股市近期表現都不振。巴西、俄羅斯等新興國家的股市長期表現不好，而巴西里爾等貨幣兑美元的匯率也連續大幅貶值。
受到美國QE退出預期的影響，外資再度撤離新興市場股票和債券的跡象更趨明顯，但土耳其、南非和俄羅斯10年期國債收益率則在近一個月大幅走升。
金融危機即將爆發？
亞太市場如此下跌的原因是什麼？據分析，主要是美國QE的退出預期，使得資金流出新興市場。而新興市場國家作為一個整體的增長持續下滑。目前可能正在從高增長轉向一般經濟增速，而增長模式亟需轉型，市場機制不完善，公司治理結構不合理，以及法律制度欠缺等更是新興市場國家所面臨的挑戰。另外，部分東南亞股市在過去幾年中漲幅巨大，存在回調的壓力。
那麼，新興市場是否會就此爆發如1997年的金融危機？目前來看，還不太可能。
瑞銀中國首席經濟學家汪濤認為，亞洲新興經濟體基本面總體仍較為穩健，離1997年亞洲金融危機仍有一段距離。但基本面指標邊際上惡化、全球流動性撤離並收緊國內信貸的影響可能會壓倒外需改善，這些都意味着亞洲新興經濟體未來將時刻感受到陣痛。這其中，東南亞和印度擁有經常賬户逆差、高貸存比、資本賬户開放的不利組合，面臨較嚴重的流動性風險，形勢最為嚴峻。亞洲各經濟體無論在經常賬户收支(印度和印尼除外)、外匯儲備規模，還是外債負擔、短期外債覆蓋度等方面，都比1997年亞洲金融危機爆發前的情況穩健。這意味着亞洲經濟體仍擁有較為厚實的“家底”來應對未來潛在衝擊。
“爆發普遍、大規模危機的可能性很小。”中金公司表示，當前和1997年相比，東南亞國家的基本面有了明顯的改善。除了個別國家之外，多數國家應該有能力應對短期流動性收緊帶來的衝擊。從外匯儲備、經常賬户以及外債等因素來看，未來最有可能爆發危機的國家包括印度、印尼、南非和土耳其等。
中金認為，近期由於市場擔憂美聯儲將開始縮減QE的資產購買規模，緊張情況難以消除，而這種情況或將持續到9月18日美聯儲的下一次議息會議前後。
加上其他因素，近期這些市場仍然較為謹慎。新興國家增長將繼續下滑，貨幣有繼續貶值的趨勢，部分國家甚至有爆發金融危機的可能，因此新興市場最差的時候還未到來。但是，中國經濟和股市將明顯好於新興市場作為一個整體的表現。
中國獨善其身？
最新公佈的中國8月滙豐製造業PMI預覽值為50.1，前值47.7;中國8月滙豐製造業PMI新訂單指數初值升至50.5，均為4個月以來高位。海富通基金指出，單從數據而言，PMI再回50上方表明製造業已開始擴張，經濟狀況向好。
德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿也認為，近期公佈的滙豐製造業PMI初值體現了中國經濟的復甦趨勢。馬駿近日發表研究報告，上調了2013下半年中國GDP增長預測。他認為從7月以來的多項指標和跡象表明，經濟增長開始企穩回升。根據這些跡象，他將今年第三、第四季度GDP同比增長分別上調至7.7%、7.8%，而此前的預計分別為7.5%及7.7%。他相應將2013下半年GDP增長預測從7.6%調高至7.7%，高於目前市場上7.5%的一致預期。馬駿對2014年全年GDP增長的預測仍維持在8.5%，比市場預期高出一個百分點。
馬駿表示，最近中國經濟開始出現回升的勢頭，並很可能在接下來的一段時間將繼續保持，主要得益於近期的如下幾個變化。
首先，7月中旬開始，鋼鐵、煤炭和銅等大宗商品的價格開始上升，推動了企業補庫存，從而拉動了需求。
其次，7月份以來的“正面預期管理”和一系列穩增長政策已經開始提振企業信心。這些措施包括李克強總理明確表述增長的下限，對小微企業的免税政策、設立鐵路發展基金、加快鐵路投資、公佈環保和節能項目的計劃等。企業信心的提升有助加快貨幣流通速度、盤活貨幣存量，激勵企業自主投資。
第三，由於地產銷售情況良好，地產開發商加快購進土地，同時地產政策開始顯示出穩定的跡象，下半年地產投資的增長速度有望加快。馬駿認為，地產領域的投資加速也有助於地方政府增加收入，支持今年和明年基建項目。
馬駿認為，明年中國經濟增長將快於今年的另一個因素是，明年美歐日的經濟情況估計明顯好於今年。德意志銀行估計，G3明年的平均經濟增長可達2%，比今年上半年高出0.8個百分點。這個因素將有助於提升中國明年的出口增長。
瑞士信貸經濟學家陶冬在一份報告中表示，該機構認為中國經濟已經觸底，目前上升動能可能還不強，但考慮到此前市場對中國前景的看法非常悲觀，中國經濟企穩無疑算是好消息。
汪濤認為，面對海外流動性波動加劇，中國仍擁有諸多獨特優勢：資本賬户仍嚴格管制，國內貸存比偏低、央行有充足空間和能力調節國內流動性，經常賬户盈餘規模仍然可觀。這些均意味着美聯儲退出QE本身帶給中國的流動性風險並不顯著。
但在全球經濟緊密聯繫的今天，誰也無法獨善其身。1997年亞洲金融危機告訴我們，危機情形下市場恐慌情緒極易蔓延，區域內各經濟體都將遭受一定程度的衝擊。未來中國面臨的影響將主要來自於：(1)其他經濟體受到衝擊後通過貿易途徑的傳導;(2)全球流動性複雜環境下金融領域政策失誤的風險。
A股難以倖免？
從目前來看，亞太股市的下跌對A股市場影響不大，A股市場並沒有明顯的跌勢。不過，申銀萬國認為，資金撤離新興市場，中國也難以倖免，將拖累A股。二級市場上，QFII等外資出現淨贖回直接對 A股形成一定壓制，而且FDI等外國資本也減少，導致中國流動性減少，也帶動A股下行。從風險情緒來看，這也將對A股造成下行壓力，風險偏好下降，A股在全球資產配置中作為一種風險資產而遭拋售。而且，新興市場羣體性下滑，導致風險溢價下降，而無風險收益率上升，也壓制了A股的估值。
天治創新先鋒基金經理陳勇認為，在“穩增長”的大政策下，今年經濟的底部不用再過分擔憂，當前上游週期行業出現補庫存現象，這有利於大盤企穩。但是同時也對流動性有擔憂，一方面是美國QE3退出是大勢所趨;另一方面即將進入9月，可能出現傳統的季度底資金緊張，再加上6月份的資金極端緊張的前車之鑑，市場可能會謹慎對待。
在經濟逐步企穩的情況下，A股如何走，更多的是要看流動性的問題，因而後續需要緊密跟蹤流動性的變化趨勢，因為這對A股的走勢至關重要。
海富通基金近日發佈最新月度投資策略報告指出，在宏觀經濟弱復甦、國內經濟面臨去槓桿化過程的大背景下，股市更多的可能還是波段性機會;三中全會召開前，市場出現趨勢性向上走勢的可能性不大。短期內在消息面相對平靜的情況下，市場對政策和經濟的預期維持中性偏樂觀。板塊方面，A股市場中新興產業估值迭創新高，與傳統產業的喇叭口持續拉大。部分大盤股的風險已經得到充分釋放，不排除未來在有利政策支持下震盪企穩的可能;新興產業估值昂貴已被市場公認，但由於經濟景氣度目前整體仍舊低迷，資金可追逐的具備成長性的對象仍較有限。
在大盤震盪之際，創業板卻屢創新高，8月27日，創業板指數報收於1250.75點，盤中最高觸及1251.04點，兩者均為該指數創建以來的新高。這讓此前對其看跌的投資者大失所望。長盛電子信息產業王克玉認為，總體來説，創業板上市公司的中報低於市場預期，但是並未妨礙創業板指數短期回調後，依然創出歷史新高。一方面資本市場對經濟結構轉型抱有較高期待，創新成長股有望在產業升級中成功接棒，分享內地巨大的市場空間，而主板週期股業績依然呈谷底徘徊，在流動性趨緊的格局中難有亮點;另一方面也可以看到創業板正在逐步分化，那些業績確定性、高增長、能夠順利進行估值切換的公司，2014年甚至再往後幾年都能帶來可預期增速的公司，都成為市場追逐的對象，而一些偽成長股則已經後續乏力，投資者要保持警惕。
發達市場VS新興市場
針對當前亞洲新興市場的動盪，渣打財富管理的策略師建議，那些目前還大量持有南亞或東南亞股票的投資人，應該考慮將部分資產分散投資到發達市場和北亞，後者的前景更加穩定和趨於改善。
中金公司也更加看好發達國家股市未來的表現。中長期來看，經濟增長前景不同，投資者對於新興市場和發達市場的預期也不同，三大板塊的資產表現也將不同。由於美國增長將加快，歐洲由於經濟見底而市場情緒明顯改善，因此相對來説，更加看好美國和歐洲這樣的發達國家股市在未來的表現，發達股市對於新興市場的強勢很可能將持續較長一段時間。(記者 張學慶)
全球股市表現一覽表(如果放不下，可以不放)
8月漲幅較大的股票一覽表
同信證券最新“未來3個月最看好的公司組合”
代碼 股票名稱 行業 8.23股價(元)PE(倍) 13EPS(元)14EPS(元)首次推薦日股價(元)
002129 中環股份 半導體 18.96 0.18 0.49 19.58
002660 茂碩電源 電子製造 11.53 53.86 0.36 0.52 10.56
000024 招商地產 房地產開發 28.2 10.42 2.49 3.16 28.44
600266 北京城建 房地產開發 10.3 7.78 1.50 1.88 10.88
002573 國電清新 環保工程及服務 19.7 86.63 0.41 0.61 16.28
300333 兆日科技 計算機設備 17.8 28.73 0.76 0.88 17.80
002405 四維圖新 計算機應用 17.08 163.69 0.31 0.41 14.92
300079 數碼視訊 計算機應用 29.67 40.37 1.04 1.35 18.03
600476 湘郵科技 計算機應用 8.43 275.72 8.43
000970 中科三環 金屬非金屬新材料 15.13 44.54 0.57 0.72 13.65
600104 上汽集團 汽車整車 12.97 6.79 2.10 2.36 13.30
002007 華蘭生物 生物製品 27.35 43.57 0.78 0.99 28.28
002216 三全食品 食品加工製造 20.55 48.64 0.45 0.62 16.62
600887 伊利股份 食品加工製造 34.58 39.82 1.18 1.48 31.52
002396 星網鋭捷 通信設備 19.76 34.78 0.84 1.06 18.31
002024 蘇寧雲商 零售 6.6 22.90 0.17 0.23 5.90
600637 百視通 網絡服務 34.88 64.23 0.65 0.89 22.83
600763 通策醫療 醫療服務 30.26 51.16 0.68 0.87 26.98
600587 新華醫療 醫療器械 49.8 52.30 1.34 1.88 38.19
600837 海通證券 證券 10.5 30.15 0.47 0.57 8.76
