上海自貿區創投機遇篇：金融改革實驗場帶來機遇

上海自貿區的設立，看似是國家大事，實則和我們每個投資者和創業者的切身利益都息息相關。其中，尤以金融改革的影響最大。

人民幣自由兑換先行先試

在自貿區的試點方案中，人民幣資本項目開放和利率市場化，是外界最為期待的金融改革內容之一。然而，對於此次金融改革的尺度上，也存在着諸多的爭議。

從業內人士獲悉的信息來看，在自貿區試點中將有望實現金融市場利率市場化，金融機構資產方價格實行市場化定價。

但是對於人民幣資本項目的開放，方案中並沒有細化的解釋與説明——在風險可控的前提下，可在區域內對人民幣資本項目可兑換進行先行先試。

事實上，在自由貿易區內率先實現資本項目下開放，並逐步實現人民幣可自由兑換，這是中央確定在2015年前實現人民幣資本項目可兑換、人民幣國際化的進一步大膽試水。這一放開也被視為具有舉足輕重的意義。資本市場與此政策相關的預期還包括，自貿區內外匯實現無限額管理，先行推動境內資本的境外投資和境外融資，如自貿區內的企業可以去香港發債、可借香港的人民幣貸款，企業還將能直接以投資為目的自由地兑換人民幣，而不需要外管局嚴格審批。

但是，現在是否具備人民幣自由兑換的條件成為了爭議的焦點。對於具有市場意識的資金來説，一個地區放開了就等於全國都放開了。復旦大學經濟學院副院長孫立堅就表示，目前的時間點並不利於人民幣匯率市場化和資本項下的開放。他指出，自貿區如果實施人民幣可自由兑換，很容易導致國際資本尤其是沒有真實貿易背景的遊資快進快出，通過這一平台瘋狂套利。而一旦資本大幅迴流，將對資本市場和實體經濟造成衝擊，反過來影響到整個人民幣資本項目開放的進程。

據《上海證券報》報道，一種可能性是，未來將附條件地准許自由貿易試驗區內的企業進行人民幣自由兑換。有業內人士推測，可能表現在，率先探索資本項下開放實驗以及放寬對區內企業對外投資用匯額度的管理等。

區域內商品無阻礙流動

增強金融服務功能也是自貿區金融領域開放創新的一大內容，在推動區域內資本自由流動的同時，自貿區內海關將允許商品不受阻礙地流動，對進口商品實行零關税。在試點方案中就提出了允許金融市場在區內建立面向國際的交易平台，逐步允許境外企業參與國內期貨交易等。

如果國外商品交易所能夠在自貿區設立自己的期貨倉庫，將有助於國內大宗商品買家節約交易和運輸成本，也能夠減少對國外倉庫的依賴。如中國是銅和鋼等金屬的最大生產國和消費國，但是像倫敦金屬交易所這樣的全球最大的金屬交易所，在內地沒有倉庫(像倫敦金屬交易所和全球其他大宗商品交易所通常希望設立自己的倉庫，以確保交貨地點儘可能地靠近消費和製造目的地)。這就意味着在倫敦金屬交易所交易的許多中國內地客户只能通過新加坡或高雄的倉庫進行金屬實物交割，這增加了他們的運輸成本。

而且，未來在自貿區內設立的企業除了能享受税收優惠外，在進出口額度上也會有更大的空間。對一些未完税的進口商品，企業將可以直接通過自貿區內的外資銀行辦理倉單質押，擁有更多更豐富的金融盤活手段。

值得一提的是， 類似於國際藝術品拍賣這樣的高端文化業態也將在自貿區內得到長足發展，從而大大降低了藝術品流通市場的税費成本和交易成本。

如8月26日，十二屆全國人大常委會第四次會議審議了《關於授權國務院在中國(上海)自由貿易試驗區等國務院決定的試驗區內暫時停止實施有關法律規定的決定(草案)》。根據草案，在試驗區內，對負面清單之外的外商投資暫時停止實施外資企業法、中外合資經營企業法、中外合作經營企業法等3部法律的有關規定，暫時停止實施文物保護法的有關規定。其中，暫時停止實施文物保護法的有關規定，來自於在自貿區內將允許外商投資拍賣企業從事文物拍賣業務的開放措施。

據悉，佳士得已經計劃在上海自由貿易區中建立儲存基地。目前，佳士得已在全球擁有三個存儲基地，分別在新加坡、倫敦和紐約。業內人士分析，如果拍賣公司如佳士得能在上海擁有自己的儲存場所，這對很多本地藏家和投資者是非常有利的消息。原因在於，只要投資者不打算將拍下的紅酒、油畫運出自貿區以外，就不必支付任何税費。對那些專業藝術投資者來説，所有的交易都可在自由貿易區內進行，買家和賣家不會有任何税費負擔。

上海已經出台42條金融措施

8月下旬，為貫徹落實《國務院辦公廳關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》，上海正式出台42條實施意見。意見明確提出上海要結合中國(上海)自由貿易試驗區建設的要求，爭取先行先試，使國家金融改革、創新有關部署在上海最先落地。可以説，42條將進一步提高上海的金融業服務水平，為當地的企業、個人帶來直接獲益。

具體來説，42條實施意見提出推進發展直接融資，並改善融資結構，以推進上海企業融資結構的調整和優化。積極跟進放寬創業板財務准入標準動態，鼓勵上海符合條件的創新型、成長型企業在創業板上市。對實施產能整合的企業探索發行優先股。

同時，結合中國(上海)自由貿易試驗區建設，上海正積極推進信貸資產證券化常規化運作，並推動跨境人民幣結算業務發展，擴大人民幣在貿易、投資、保險等領域的使用，研究開展個人境外直接投資試點。積極配合開展民營資金進入金融業的政策研究，探索設立民間資本發起的自擔風險的民營銀行和金融租賃公司、消費金融公司。積極配合開展政策研究，擴大銀行不良貸款自主核銷權，探索銀行不良貸款轉讓的常規化路徑。

此外，為了推進小微企業融資服務，上海將完善小微企業風險補償政策和小微企業信貸獎勵政策。繼續推進政府出資參股融資性擔保公司，發揮政府資金的引導作用，完善上海融資性擔保公司獎勵措施和商業性融資擔保機構擔保代償損失風險補償政策。加強中小企業信用體系建設。(記者 尹娟)