石鏡泉：三要點應對美聯儲退市

退市遲早要來。即使兩個條件都不能滿足，但美聯儲仍可於9月退市，原因不是他們認為美國經濟前景好了，而是認為不退市，將會帶來種種的資產泡沫。

全球財經界都在猜美聯儲是否於9月退市，不少投資者比較擔心害怕美聯儲退市會帶來怎樣的後果。實際上，是時候拿出勇氣來應對美聯儲退市了。

此中有幾點需要認識清楚：

1.退市遲早要來，9月不來，12月也會來，12月不來，2014年也會來，有生必有死，有量化寬鬆(QE)，必有退市;

2.退市不講月份，只講市場條件，按美聯儲公佈的條件是兩點：失業率低於6.5%、通脹率高於2.5%。

如果這兩點或任何一點滿足之時，美聯儲也不一定會立即退市，而是一如美聯儲所明言，要看其他情況。

即使兩個條件都不能滿足，但美聯儲仍可於9月退市，原因不是他們認為美國經濟前景好了，而是良心發現，認為不退市，將會帶來種種的資產泡沫。

當然，美聯儲從未提過這個可能的資產泡沫是要退市的原因，但所有念過少許經濟的人都知，QE定會帶來通脹和資產泡沫，而一旦失控，後果是可以很慘烈的。可惜美聯儲官員不敢宣佈這就是退市之因，而是拿什麼就業、通脹來掩耳盜鈴。如他們真相信就業與通脹那套，怕到2014年也退不了市。但如他們是良心發現，認為資產泡沫有機會爆發而成為不可控的通脹狂奔時，則美聯儲在失業率仍達7%以上時，也一樣會於9月退市。

不管美聯儲何時退市，投資者都應該做好應對美聯儲退市的準備？筆者認為有三個要點：

1.不立於危牆之下。

a.債息在上升中，即債價跌，定然少買債或不買債;

b.債息升，因此亦暫不要買樓、借大錢，公司亦不宜大擴張，一直到息升結束為止;

c.同理，收息股、收租股、公用股等過去兩三年大升的，今後風光不再，不宜沾手，除非其股息收益率逾6釐。

2.靈活應變。

a.今次是西方自由市場未所見過的退市，未有先例可尋，眾人反應不一。可以有人發癲，逆道行車，連撞10輛車，你是第1輛還是第11輛車，後果截然不同，因此一定要抱短線心態，長假期前要減持或不持高風險資產。

b.時刻準備跳海逃生，股市上則是隨時準備做對沖，但這個所謂對沖是指你有上千萬或上億元的貨，不能一日內善價拋貨而言，如果只是兩三手貨，真是麻煩，5秒鐘便出掉了，就不要自找麻煩搞對沖了。

c.在重要的經濟數據公佈前，要重新檢視形勢和應對之策，不要臨時抱佛腳。需要一提的是，9月6日公佈8月份就業數據，如果職位增長是在18萬人以下，乃至只有16萬或更少時，美聯儲應不會在9月退市。如果之前股市已跌了，會立即反彈;如果之前大市已升了，應會不彈乃至回跌。這不是賣弄文字，而是：

d.傳言時炒作，傳言證實走人。

3.看息買賣。

要看之息是10年美債收益率。如果此息於9月6日前已升至3.2釐以至3.5釐，投資者便可不理會美聯儲是否退市，因為市場已退定，就算當時美國就業職位增長逾20萬，也可能出現大市一跌便反彈。職位增長20萬，市場預計一定退市，但由於10年債息已升至3.2釐至3.5釐，即是市場已消化了有關消息，債價、股價已跌得足夠多，故壞消息證實後自然會反彈。

如果當時就業職位增長只有16萬個，美聯儲應不會退市，而10年債息已升至3.2釐至3.5釐水平時，即是市場跌多了，怎會沒有個報復性反彈？因此如到9月6日前，美10年債息已屆3.2釐至3.5釐時，反可安心買貨，因為無論就業數據是好是壞，大市都會升。這就是看息買賣。