中金所董事長張慎峯：為中國經濟搭建風險管理平台

新華網上海９月６日電（記者陳雲富、潘清、劉開雄）國內首個場內利率衍生品——５年期國債期貨合約６日正式掛牌交易，意味着７歲的內地唯一以金融期貨為主的交易所——中國金融期貨交易所迎來了繼股指期貨後的第二個產品。

這也是中金所為中國經濟搭建風險管理平台邁出的新的一步。國債期貨能給中國實體經濟帶來哪些作用？未來中金所還有哪些計劃？６日，新華社記者獨家對話中金所董事長張慎峯。

國債期貨重啓水到渠成

【背景】國債期貨最早誕生於２０世紀７０年代，隨着歐美國家利率市場化程度的提升，國債期貨迅速成為利率風險市場主要產品。為推進國債的發行，我國曾在上世紀９０年代推出國債期貨交易試點，但受制於市場環境、監管制度等因素，國債期貨上市僅兩年多即夭折。

記者：國債期貨為何選擇這一時點重啓？如何防範風險，避免重蹈當年覆轍？

張慎峯：一個衍生工具的上市主要是需求與市場的結合，當前我國債券市場規模不斷擴大，到２０１２年末國債餘額７萬多億元，居亞洲第二位、世界第六位，隨着利率市場化進程的不斷推進，利率波動頻率和幅度更明顯，商業銀行、保險公司、券商、基金等機構投資者避險需求強烈。

與“３·２７”事件發生時相比，當前經濟和金融形勢也發生了根本性變化，國債發行較為穩定，市場逐漸形成穩定的預期，中金所５年期國債期貨設計中一個很大的創新是使用了虛擬券，目前對應的可交割券規模達１．２萬億元，市場抗操縱性明顯增強。

在這樣的形勢下上市國債期貨，有利於國債市場和期貨市場持續健康發展，推動利率市場化改革進程，促進財政政策與貨幣政策協調配合。對我國而言，以國債期貨為依託，進一步完善人民幣收益率曲線，可以幫助我國積極掌握金融主導權。

在國債期貨的籌備工作歷程中，我們始終把風險控制作為最重要的工作來抓。交易所制定了一套完整的規則制度體系，包括國債期貨的交易、結算、交割、風控以及投資者適當性制度，強化了保證金、持倉限額、大户持倉報告等風險管理制度。

值得一提的是，我們在上市初期把保證金定在３％、４％、５％的梯度，比合約規定的水平進一步提高，意在保證國債期貨高標準、穩起步。

股指期貨運行提供經驗

【背景】在金融衍生品領域，我國在２０１０年推出了股指期貨，其上市以來市場運行平穩，市場交易份額不斷擴大，單個產品交易額佔國內期貨市場的比例超過了５０％。

記者：同為金融衍生品，股指期貨上市平穩運行了三年，對國債期貨有何借鑑意義？

張慎峯：三年時間裏，股指期貨總體運行平穩、理性、規範、成熟，市場監管嚴格，交易秩序良好，交易規模適度，持倉穩步增加，機構投資者有序參與，市場功能逐步發揮，市場運行質量和成熟度較高，這些方面都能給國債期貨以很好的借鑑。

其中，由於投資者適當性制度發揮重要作用，股指期貨投資者風險承受能力較強、交易較為理性；與此同時，一系列綜合措施的採取保證了市場運行質量的穩定提升；此外，通過嚴格監管措施，包括保證金監控、仿真交易，跨市場的監管協作等，為國債期貨的運行和監管積累了一定經驗。

當然，國債期貨與股指期貨是兩個不同的品種，面向的現貨市場也有差異，不能照搬股指期貨的那套方法，在國債期貨合約中也有一些獨特的設計，如虛擬券等，這些創新能讓國債期貨的路走得更穩更順。

三條產品線“備戰”金融衍生品市場

【背景】全球金融危機後，金融創新備受爭議，然而監管嚴格的場內衍生品逐漸受到認同，我國成立金融期貨交易所７年，到目前上市第二個品種，股指期貨上市被認為是資本市場“成人禮”，而國債期貨則補上了多層次衍生品市場的第一塊短板。

記者：作為內地市場唯一以金融期貨為主的交易所，中金所還有哪些發展計劃？

張慎峯：在今後一段時間內，中國金融市場化改革的步伐將進一步加快，相關市場價格劇烈波動的可能性增加，金融機構對相關風險管理產品的需求會更強烈。

在做深做細現有上市品種的基礎上，中金所將圍繞三條主線進行新產品開發：一是權益類，推出更多的股指期貨、期權等產品，構建金融創新基礎模塊，進一步豐富風險管理工具，滿足市場多層次、多樣化風險管理需求；二是利率類，目前國內債券市場規模已超過２０萬億元，５年期國債期貨產品風險管理能覆蓋的現貨市場規模僅約１．２萬億元，還有更多風險敞口需要管理；三是外匯類，以進一步完善我國人民幣匯率的市場化形成機制，助推人民幣國際化進程。

中金所希望通過構建三大衍生產品線，能為中國經濟搭建起風險管理平台。