全球國債期貨市場發展迅猛 中國不再“缺席”

新華網上海９月６日電（記者潘清、陳雲富）自３７年前誕生以來，國債期貨發展迅猛，併成為各個國家、地區機構投資者規避利率風險的主流工具。

９月６日，伴隨首批國債期貨合約在中國金融期貨交易所掛牌上市，中國成為全球國債期貨市場上一名重要的“新成員”。

全球國債期貨市場的前世今生

上個世紀７０年代，受佈雷頓森林體系解體以及石油危機爆發的影響，西方主要發達國家陷入經濟滯漲。為了推動經濟發展，各國政府紛紛推行利率自由化政策，導致利率頻繁大幅波動。面對越來越高的利率風險，市場迫切需要一種便利有效的管理工具。利率期貨在這一背景下應運而生。

１９７６年１月，美國芝加哥商業交易所推出了９０天期的國庫券期貨合約，標誌着國債期貨正式誕生。此後各國紛紛效仿，全球國債期貨交易得到快速發展。

統計顯示，截至２０１２年末，全球２３個國家和地區的期貨交易所相繼推出國債期貨產品。位列前十位的國債期貨交易所分別為：美國芝加哥商業交易所集團、德國歐洲期貨交易所、澳大利亞證券交易所、泛歐交易所集團暨倫敦國際金融期貨交易所、韓國交易所、加拿大蒙特利爾交易所、莫斯科交易所、東京證券交易所、墨西哥衍生品交易所、納斯達克－ＯＭＸ交易所。

上個世紀９０年代以來，隨着債券市場規模的不斷擴大和利率波動的加劇，世界各國國債期貨發展迅猛，並呈現交易量逐年攀升的趨勢。

根據國際清算銀行（ＢＩＳ）和美國期貨業協會（ＦＩＡ）的統計，２０１２年全球利率期貨交易約佔全球各類金融期貨交易金額的９０％，其中國債期貨交易量佔利率期貨的比例超過４５％。

成熟市場仍為主力 新興市場發展迅猛

發達國家金融市場對全球利率波動影響顯著，其中一個重要原因就在於其存在發達的利率衍生品市場。目前，美國、歐洲等成熟市場仍是國債期貨交易的主力，交易規模佔比高達九成以上。

２０００年歐元推出後，歐元區內主要以德國國債期貨利率為核心工具進行風險規避。但２００９年歐債危機爆發後，傳統手段避險效果降低。

順應市場需求，歐洲期貨交易所於當年９月重新推出意大利長期國債期貨合約Ｅｕｒｏ－ＢＴＰ，當月成交名義金額即高達７１．６億歐元。截至２０１２年底，上述期貨合約成交量達到８９８萬張，名義成交額９４７７億歐元，極大地滿足了市場的避險需求。

在全球金融市場動盪、利率風險加劇的環境下，新興市場的國債期貨市場也得到了迅猛發展，其速度遠遠超過了發達市場。金磚國家中，除中國外的巴西、俄羅斯、印度和南非等均已先後推出了國債期貨產品。墨西哥、哥倫比亞等拉美國家以及韓國、新加坡、馬來西亞、土耳其等其他新興市場也均已開展了國債期貨交易。

２０１２年，包括俄羅斯、巴西、韓國、墨西哥、土耳其在內的新興市場交易所國債期貨成交量達到６７６８．３萬張，較上年增長３２％，相比主要發達市場的下滑趨勢保持了良好的發展勢頭。

中國不再“缺席”

作為投資和資產配置的重要工具以及貨幣政策傳導的載體，國債在一個國家和地區經濟發展中的地位日益重要。

截至２０１２年末，中國內地國債規模已突破７萬億元。但與之相匹配的國債期貨市場卻遲遲未能建立。

在武漢大學金融工程博士陳勃特看來，中國是新興市場中經濟規模最大的國家，良好且龐大的國債現貨市場、豐富的金融衍生品市場發展經驗和強烈的避險需求，為其重推國債期貨市場提供了內部基礎和外部環境。

國金期貨副總裁江明德表示，從海外市場經驗來看，推出國債期貨有助於中國完善國債管理體制，落實財政政策與宏觀調控目標，有助於構建起與國債一級市場發行和二級市場交易相配套的、專業的利率風險管理市場。國債期貨具備的套期保值、價格發現功能，有助於增強實體經濟抵禦利率風險的能力、推進利率市場化進程。

此外，作為標準化的、基礎性的利率衍生產品，國債期貨也有助於完善金融機構創新機制，促進金融產品創新，增強其服務實體經濟的能力。

９月６日首批國債期貨合約在中國金融期貨交易所掛牌上市。這意味着，在迅猛發展的全球國債期貨市場上，中國這個全球第二大經濟體不再“缺席”。