逢高平多 擇機拋空

本週市場運行重心小幅抬升，滬綜指和滬深300指數日K線雖然不顯山露水，但周K線卻已悄然收出七連陽，站上20周均線，題材個股如火如荼的炒作讓市場依然是一派熱鬧景象。經濟階段性企穩和貨幣政策維持穩定為市場的結構性行情奠定了基礎，個股炒作帶來的賺錢效應有效激活了市場人氣，但是當前一些值得警惕的風險點也需要高度關注，如題材股的炒作動能逐步衰減、創業板的震盪更加激烈、美聯儲9月議息會議召開在即、QE退出預期對市場擾動的增強，以及滯漲股補漲效應差強人意等等，均反映出投資者對週期股的謹慎心理，因而投資者在樂觀之際仍需保留一份謹慎。

我們預計，滬綜指半年線和年線交匯處附近的2150點是一個重要的技術關口，而且近期即使有效突破此技術點位，後期進一步的上行空間或許也有限。

一致預期，難添驚喜

下週將陸續公佈8月經濟數據，在前期好於預期經濟數據的鋪墊下，預計8月經濟數據維持向好態勢應該沒有多大懸念，但是考慮到投資者對經濟企穩基本形成一致預期，預計利好的經濟數據對市場的正面刺激作用有限。中國物流與採購聯合會最新公佈的數據顯示，8月製造業PMI指數回升至51.0，連續兩個月出現回升，也是近一年半以來首次站上51之上，環比7月上升0.7，連續5個月的環比變化高於季節性水平，各分項指標全部出現回升，滙豐PMI指數為50.1，與預覽值持平，製造業PMI指數繼續透露出經濟向好的信號。考慮到未來兩個月經濟依然處於旺季，經濟維持穩定態勢應該沒有多大懸念。經濟階段性企穩回升是近期市場穩中有升的核心邏輯之一，但是，在市場已經對此達成一致預期的背景下，在疊加經濟向上的弱彈性，越往後，其對市場的正面作用將愈發呈現邊際遞減。

宏觀經濟背景向好為市場的風險偏好提供了支撐，但是近期盤面的一些信號卻也值得我們高度關注。第一，從炒創業板到炒地圖和炒土改，題材概念炒作的持續性和爆發力實際上在明顯下降，創業板是結構性牛市，從炒地圖軌跡來看，上海、天津、重慶和新疆板塊的表現基本上呈現逐級下降的態勢，新疆板塊甚至出現一日遊行情，而炒土改也很快就熄火，可以看出，市場的炒作動能在明顯下降;第二，創業板雖然在週四和週五連續創出新高，但是成交量的萎縮卻也是不爭的事實，縮量上漲可以理解為籌碼鎖定性好或跟風盤不足，在當前點位，談創業板的籌碼鎖定性好恐怕是掩耳盜鈴，跟風盤不足或許是創業板後期走勢所面臨的最大問題。若投資者風險偏好受到衝擊，其所面臨的震盪風險不容小覷。

國債期貨上市首日分流市場資金有限

本週五，國債期貨再度登陸中國資本市場，全天走勢衝高回落，當日成交量和持倉量分別為3.66萬手和2959手。如果按照每手合約5萬元計算，國債期貨所佔用的保證金尚不到1.48億元。考慮到國債期貨剛剛上市，投資者尤其是投機型投資者的參與熱情可能有限，但不到1.48億元規模的資金佔用，對於A股市場資金的分流明顯有限。所謂國債期貨上市分流股市資金的擔憂明顯多餘。當然，短期而言，對股指期貨市場則不同，畢竟一個金融品種初次上市，定價會有缺陷，一定會帶來各種博弈性機會，這才是投機性資金所看重的。

光大減空擾動無礙偏積極數據信號

從整體持倉數據來看，其透露出的信號是偏積極的，中金所前10名和前20名淨空持倉量和淨空持倉佔比均呈現明顯下降態勢。但我們也要看到，本週持倉數據受到光大期貨連續減空的擾動，其在週三和週四大舉減空2101手和3668手，光大期貨大舉減持其在“8·16烏龍指事件”中所建立的空單頭寸多少使得持倉數據短期失真。不過，觀察三大傳統主力席位國泰君安、中證期貨和海通期貨的持倉，其淨空持倉量也依然維持低位，短線來看，期指似乎並不悲觀。

綜合上述因素考慮，我們認為短線市場仍存在着衝高的可能性，但是從風險收益比來看，目前可參與的概念板塊和行業已經越來越有限，風險收益比缺乏明顯的吸引力，這將推升市場的系統性風險。至於未來市場的走勢，我們判斷不宜太過樂觀。在期指操作策略上，建議投資者在市場上漲的過程中逐步兑現多單盈利，等待逢高做空的機會。（《紅週刊》特約作者 華泰長城期貨研究所 尹波）