宏源證券債券兩高管被帶走調查 業內稱並不意外

債券市場似乎又回到了人人自危的黑色四月。

昨日晚間，多位消息人士對《第一財經日報》記者稱，宏源證券（000562.SZ）債券銷售與交易部總經理陳智軍及副總經理葉凡雙雙被司法部門帶走調查。

昨日晚間，宏源證券總經理辦公室有關負責人回覆本報記者稱：“9月10日，公司從事債券交易業務的兩名員工被公安機關帶走，更多信息還在進一步瞭解中。目前公司經營情況正常。”

“陳總有事來不了”

2013年4月，以萬家基金鄒昱和中信證券楊輝被調查為開端，一連串債市資深從業人員相繼“落馬”，掀起了一陣債市“打黑”風暴。如今，在時隔4個多月後，宏源證券這兩名債券部門高管被查，意味着債市風暴再起波瀾。

本月4日上午，宏源證券在北京金融街舉行四季度債券投資策略會，許多投資者奔着債券銷售與交易部總經理陳智軍而來，最終被告知“陳總臨時有事來不了”。根據議程，陳智軍原計劃是要“解讀當前債券市場特徵”。

在我國債券市場，宏源證券近年來迅速崛起，尤其是企業債承銷業務突飛猛進，債券投資收益更是備受業界豔羨，一直是業內熱議的對象。

中報顯示，今年上半年，宏源證券共完成股票主承銷2家，主承銷金額 24.42億元；同期完成債券主承銷13 家（含私募債3家），主承銷金額 113.5億元。中報並稱，“債券投資獲得了較好收益，債券投資收益水平位列行業前茅”。

宏源證券在官方網站宣稱，該公司“擁有國內一流的專業固定收益業務團隊”，“固定收益，債券銷售交易業務迅速成長，樹立起良好的市場形象和口碑。”

從組織架構來看，宏源證券債券銷售與交易部隸屬於固定收益總部，該總部同時下設綜合業務部、債券融資部和結構融資部。按照一般的部門分工，陳智軍與葉凡主要負責承銷和交易，並不直接涉及債券發行項目承攬。

宏源證券的“高薪”同樣在業內頗為聞名。據中報披露，上半年，宏源證券人工費用總額為9.06億元，佔公司總營業費用77.01%，同比增加2.96億元，增長48.53%。

一位曾與宏源證券有過債券承銷業務合作的券商人士告訴記者：“宏源的人做事大膽，敢於承諾，個人覺得該公司的風控不算嚴格。”

某上市券商投行部總經理向記者稱：“宏源證券債券業務之猛人人皆知，他們的人被調查並不意外，所謂‘槍打出頭鳥’吧。”

實際上，早前記者多次聽聞，“宏源證券背景深厚，此企業債項目做得非常多” 。

宏源證券是我國首家上市證券公司，由中央匯金公司旗下中國建銀投資公司控股，目前在全國擁有89家證券營業部，旗下擁有宏源期貨有限公司、宏源匯富創業投資有限公司和宏源匯智投資有限公司三家子公司。

中報顯示，截至2013年6月30日，宏源證券總資產308.23億元，較年初減少10.74億元，下降3.37%。同時上半年實現淨利潤8.35億元。

特殊的激勵方式

固定收益是對宏源證券業績貢獻最突出的業務，業界也對宏源證券在債市的生猛風格印象深刻。去年宏源證券主承銷的債券數量為38家，在全部證券公司中排名第七位。業界傳言宏源證券在行政審批部門“有關係”，但本報記者瞭解到的情況則是，宏源證券的債券承銷團隊更多的是利用特殊的“激勵方式”。

一位與券商曾有過業務合作關係的國企人士告訴本報記者，一些證券公司的固定收益團隊為了拿到大型國企的債券承銷資格，甚至願意拿出承銷費的20%作為給企業財務部門關鍵人員的回扣。這些大型國企要發債本身很容易拿到批文，並不需要中介機構做額外的工作，因而一單債券到底給誰做，就成了其手中用來尋租的資源。

北京一家合資券商的投行部人士稱，並不是所有證券公司都會用回扣的方式獲取承銷資格，這主要看公司的管理方式和激勵方式。如果公司整體實力強、合規管理嚴格，對單個團隊或單個人的依賴小，行賄的可能性也就更小；但是如果公司高度依賴團隊爭取項目，與團隊進行業績分成，團隊負責人就更有動力通過鋌而走險，用金錢為承銷資格鋪路。

“如果是給公司掙錢，犯不着冒險；但如果掙錢是自己的，公司的約束又小，人家就會動歪腦筋了。”上述人士説。

另外，宏源證券固定收益部門並非鐵板一塊，而是有相互競爭的兩個部門。一位宏源證券內部人士認為這是個公司領導的駕馭之術，促進下屬拼業績。但由於缺乏合規控制，這種內部競爭卻可能帶來負面效果。

一個細節似乎也可以反映宏源證券在內控方面並不那麼嚴謹。宏源證券固定收益部門一名投資經理曾經因為異常交易涉嫌利益輸送，被某機構勒令離職。但這名投資經理卻順利進入宏源證券工作繼續從事債券交易，且安然無事。（第一財經日報 董雲峯 蔣飛 本報記者任亮對本文亦有貢獻）