9月市場仍存變數 期指將承壓回調

本週市場突然發力，週一滬深300指數放量上漲3.51%，隨後3個交易日儘管大盤強勢略有衰減，但成交依舊活躍。從周線看，本週滬深300指數上漲131.12點，漲幅達5.56%，為近期少有的長陽。本週上漲與宏觀經濟數據的利好有內在關聯，但9月國內外經濟形勢仍存變數，我們預計下週指數可能將承壓調整。

宏觀經濟企穩助長市場信心

本週二，國家統計局公佈8月宏觀經濟數據，與此前發佈的製造業採購經理人指數相印證，中國經濟企穩勢頭較為明顯。

規模以上工業增加值增長重新回到10%以上，這在年內還是首次。發電量達到4987億千瓦時，同比增長13.4%，遠高於1~8月累計同比6.4%的水平。發電量的快速增長反映了工業尤其是重工業開始復甦的勢頭。固定資產投資繼續保持平穩較快的增速，但是房地產投資增速較1~7月下滑1.2個百分點。8月經濟數據基本上打消了投資者對中國經濟持續下滑的擔憂，但更核心的增長趨勢驗證還需要等待下月公佈的三季度經濟數據。

宏觀經濟中不穩定的因素仍然凸顯在通脹方面。儘管8月CPI同比較7月下降0.1個百分點，但環比數據卻大幅反彈。8月CPI環比上漲0.5%，這是近6個月來的高點，其中食品環比漲幅達1.2%，但這似乎存在季節因素，近五年8月CPI環比平均漲1.32%，較7月升高平均0.96個百分點，總體來看存在一定合理因素。豬肉價格持續反彈，豬糧比已經回升至警戒線6上方，隨着豬肉消費旺季的到來，豬肉價格繼續走高的趨勢難以扭轉，預計四季度的物價水平將會較今年前期明顯上升，通脹壓力仍然不容小覷。這也凸顯了李克強總理劃定的經濟增長下限和通貨膨脹上限，但由於中國貨幣存量較大，上限與下限之間留出的政策空間可能有限。

從貨幣政策實施看，8月M1和M2增速繼續回升，表明6月“錢荒”之後市場資金開始有所放鬆，這可能也是保增長下限的舉措之一。更應關注的是社會融資總額數據，8月該指標為1.57萬億，顯著高於5、6、7三個月的水平，較7月的融資總額8087.64億高出94%。其中新增人民幣貸款僅較7月增加113.61億元，這使得新增人民幣貸款在社會融資總額中的佔比從7月的86.54%猛降至45.31%。社會融資總額中委託貸款和未貼現的銀行承兑匯票表現搶眼，分別增加2938億和3045億，特別是未貼現銀行承兑匯票已經連續三個月下降。

6月“錢荒”之後，票據貼現利率雖然大幅下降，但是較之前的水平相比仍然居於高位，隨着季末的到來，該利率出現小幅攀升，8月票據融資的大幅增長可能代表央行此前的管制有所放鬆，這可能有利於降低企業票據融資成本。但是如果四季度通脹抬頭較為明顯，貨幣政策放鬆可能出現反覆。

美聯儲議息會議牽動市場神經

9月18日美聯儲將再次舉行議息會議，這可能成為美國貨幣政策的轉折點。原因有二，一方面市場預期會後美聯儲將正式宣佈縮減國債購買的日程表和數量;另一方面，奧巴馬可能將在會後正式提名薩默斯擔任下一任的美聯儲主席。

儘管市場已經對以上信息做出反應，例如本週五奧巴馬將提名薩默斯的消息一出，黃金價格便直奔1300而去。從長期看，美聯儲決定開始退出QE代表確認美國經濟復甦良好並對未來充滿信心，這將得到市場的正反饋，但對於新興經濟體特別是部分東南亞國家而言仍存在外資出逃的風險。如果情況恰好如此，那麼最近一週亞洲市場的反彈可能將曇花一現。

下週期指承壓回落

本週滬深300指數大漲之後，已經到達上行通道的上沿，該上行通道自6月中旬以來持續近3個月，因此在這個位置可能存在較大的拋壓。另外可能造成下週市場弱勢的原因為美聯儲議息會議的不確定性將使得投資者變得更加謹慎，同時中國市場在假期之前交投通常變得相對清淡，交易員相對更加保守，因此我們認為下週的3個交易日將會呈現弱勢震盪的格局，成交量也將較本週有所回落。(特約作者 冠通期貨 王宮)