“兩融”標的再度擴容 創業板做空尚欠火候

9月6日，滬深交易所發佈公告稱，融資融券(簡稱“兩融”)標的證券範圍自9月16日起將進行第三次擴編，股票數量由目前的494只增至700只。本次擴編除主板個股大幅增加外，中小盤和創業板股票數量也分別增加了57只和28只。截至本週四，在滬蹤指4天上漲5.4%的背景下，“兩融”標的在中小板和創業板上的擴容讓市場對其做空心理影響有所放大，二者分別下跌了-0.77%和-4.84%，而券商股卻因“兩融”擴編消息刺激，本週上漲了12.55%。

提振券商板塊

此前因受“8•16”光大“烏龍指”事件影響，券商板塊一度重挫，市場對券商後期創新業務的推出效果也產生了擔憂。然而近期隨着國債期貨順利上市以及“兩融”標的再度擴容消息影響，券商板塊成為本週市場的“吸金池”，板塊近5日流入資金35.78億元。除已上市的國債期貨預期會對券商的期貨業務帶來明顯的利潤貢獻外，本次“兩融”標的擴容更是直接增厚了券商營業收入。根據中國證券業協會的數據顯示，2012年上半年，券商“兩融”業務利息淨收入僅有21.6億元，而在今年上半年，因年初“兩融”標的的第二次擴容影響，114家證券公司的“兩融”業務利息淨收入上升至66.87億元，同比增長了210%。如今，“兩融”標的股即將進行第三次大擴容，這意味着券商的“兩融”業務利息收入有望出現進一步提升。

一位證券行業匿名分析師向記者闡述道，根據所處公司營業部以及其他證券公司所報的數據來看，目前客户對於融資融券業務的需求旺盛。受益於今年4月份降低兩融業務客户開户門檻，截至至8月初，兩融開户數達到210萬户，比年初增加逾110萬户(見附圖)。這與去年年底不到100萬的開户數相比，形成明顯差距。融資融券業務開户數量的高增長表明了市場對於“兩融”業務的需求旺盛。而此次標的股擴容將會帶來更加豐富的投資標的選擇，有望吸引更多的客户參與。

不過，該匿名分析師坦言，本次擴容對券商業績影響力度有限。其認為，由於此次標的擴容，中小板和創業板股票佔全部新增股票41%的份額，雖然這些股票較主板藍籌來講活躍度會高一些，但是由於中小板和創業板體量較小，其交易量的貢獻可能不會很大，“預計下半年融資融券業務收入與上半年持平，至今年年底收入僅達到133億元”。對於本次“兩融”標的擴容，中信證券證券行業分析師朱琰認為，最受益的券商將是海通證券、西南證券、東吳證券等資金充足、客户數量較多、創新業務發展突出的公司。

“兩融”業務有望鬆綁

日前，有消息稱滬深交易所正在推動融資融券交易細則的修改，預計最快今年年底將會公佈。其中，“融資融券期限不得超過6個月”的規定能否修改備受市場關注。

“兩融”期限不得超過6個月，意味着客户在參與融資業務時，每到6個月，就要將借錢買入的股票賣出，連本帶息還給券商，不得順延，之後再重新向券商借出資金買入股票。此項規定在今年6月份曾引起客户與券商之間的矛盾。當時由於“錢荒”導致股市大跌，受到此項規定的約束，當時融資期限到期的客户，不得不在指數較低位置平倉，導致虧損嚴重。

上述匿名分析師闡述道，如果6個月平倉的規定可以得到修改，除了有助於客户在市場特殊情況時減緩損失外，還將有利於放大“兩融”業務的交易量。但是由於現在“兩融”業務門檻較低，一般10萬至20萬元即可參與，而有些證券公司甚至表示只要滿6個月即可參與融資融券，對資金量沒有要求。這樣的結果則需券商每隔一段時間就要重新評估一下客户的資產和融資額度，來達到規避風險的效果。

“順延時間定為多長將會是細則修改的難點。”該匿名分析師表示，如果修改後融資融券可順延時間太長的話，將會相應地增加券商所面臨的風險，而當前融資融券成本也比較高，“兩融”業務利率在8.6%，“除非有特殊情況產生，一般投資者都不會要求進行順延”。該匿名分析師認為，如果能將細則改為在某些特殊情況下如股市大跌時，證券公司可靈活根據客户情況做出相應的順延將是最適當的。

創業板短期仍難做空

創業板本週出現逆勢大跌，除自身上漲過高而展開調整外，“兩融”標的在創業板上的擴容也增添了市場對創業板做空的擔憂，而其中標的範圍分佈較大的傳媒及電子信息等行業是本次調整的重要對象。

針對市場對於創業板做空的擔憂，該匿名分析師表示，目前創業板只有34只股票被劃入標的範圍，對於市場的影響並不會很大。雖然會增加市場對這34只個股做空的機會，但是券源的來源仍是一個很大的問題，考慮到創業板本身資金體量較小，不像藍籌股券源來源較為豐富。

“當前券商做融券，大多數都是券商自身去購買股票來借給投資者去進行做空，而創業板風險波動較大，券商不願承擔過高風險去買股票來借給投資者做空。”匿名分析師認為，投資者只有在行業基本面出現變化、企業業績大幅虧損的情況下，才可在較高估值時對股票做空從而獲利，而此次創業板標的多數是當前備受追捧和政策扶持的新興行業，即使出現短期回調，隨後市場資金也會再次買入，短期內很難達到做空的目的。(《紅週刊》作者：王碧純)