給險企半年報“把把脈”

雖然今年上半年保險業保費收入增長超過預期，但壽險面臨退保增加的風險，承受着大規模滿期給付壓力，財險業務綜合成本率則繼續居高不下，保險業務結構如何改善，保險業如何在規模和效益之間尋得平衡，是值得全行業深思的一個問題。

近日，上市保險企業紛紛發佈2013年度中期業績報告。作為保險業“四巨頭”，中國人壽(601628.SH;02628.HK)、中國平安(601318.SH;02318.HK)、中國太保(601601.SH;02601.HK)及新華保險(601336.SH;01336.HK)的發展狀況，也在一定程度上代表了今年保險行業的發展趨勢，我們不妨一起來“把把脈”。

壽險：新業務價值開始拉開差距

壽險方面，保監會最新數據顯示，今年上半年，人身險公司實現保費收入7938億元，同比增長20.1%，扭轉了連續兩年低於同期GDP增速的局面。其中，新單保費4310億元，同比增長近26%，亦走出連續兩年負增長的陰霾。

除了保費規模，對壽險公司而言，新業務價值則是衡量其發展“潛力”特別是可持續發展能力的重要指標。新業務價值通常是未來銷售保單所能創造利潤的總和，也是影響公司市場價值的最關鍵變量。近兩年來，壽險業整體增長乏力，因業務結構調整程度不一，各大保險公司的新業務價值增減差距開始擴大。

平安人壽從2012年下半年開始出現新業務價值正增長，2013年上半年平安新業務價值為101億元，同比增長14.2%，增速領先同業。而新業務價值率已連續三年提升，今年上半年達28.9%，主要來自於躉繳業務不斷減少和險種結構的優化，其13個月及25個月保單繼續率分別為92.8%和89.7%。

太保壽險在新業務價值上一直表現平穩，上半年新業務價值42.54億元，同比增長4.8%;新業務利潤率18%，同比小幅上漲。在保費收入中，新保收入同比下降12%，但續期業務收入343億元，同比增長13%。

今年上半年利潤大增68%的中國人壽，主要還是靠主推銀保躉繳的短期產品迅速拉高了保費規模，但其新業務價值僅增長了0.8%，與其本身的預期相差太遠，這也將是國壽下半年發力的重點。國壽管理層在今年中期業績會上表示，第三季度開始，國壽已在個險、銀保兩個渠道同時推出純保障型產品，其中10年期以上的期繳業務在7月末已經有8%的增長，力圖通過產品結構的變化來改善業務內涵價值。

新華保險的情況則不容樂觀，今年上半年原保費收入、新業務價值和市場佔有率均有所下降。據年報顯示，2013半年，其實現原保費收入513.4億元，較同期下降8.2%;其中新單保費大幅下降，續期保費雖然增加，但13個月和25個月的保單繼續率均下降;新業務價值亦同比下降4.8%。

壽險：退保、滿期給付“雙高壓線”仍存

相較2012年，退保增加和滿期給付壓力，仍是2013年繞不開的話題。四大保險公司(或其壽險子公司)上半年退保金增幅高企：中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華保險，四大壽險公司上半年退保金分別為321.7億元、37.1億元、96.9億元、132.6億元;分別同比上漲70.1%、44.1%、57%、54.9%。

各家公司業績報告中顯示，2013年上半年壽險退保金高企，主要原因在於銀行渠道偏理財類保險產品的退保激增。此外，營銷員渠道分紅險產品的退保金亦開始增加。

從目前市場來看，部分壽險公司為了拉昇保費規模，存在把長期分紅險、萬能險異化成短期就具有高現金價值、無退保費用、有承諾收益、一兩年即可無損失退保的短期產品現象，但如此一來，會使壽險公司的退保長期處於高位運行，對公司現金流產生負面影響，容易令壽險公司發生短期負債配置長期資產的“錯配”風險。

多份券商報告稱，下半年以及未來兩年，壽險公司將面臨較大的滿期給付壓力和高出預期的退保壓力。

財險：綜合成本率依然高企

在財產保險業務方面，各家公司的整體業績良好，但困擾大家已久的幾大問題，如車險業務承保利潤下滑、綜合成本率上升等問題，依然存在待解。

綜觀各家在國內上市保險集團公司旗下財產險公司的中期業績報告，加之在我國香港聯交所上市的中國人保財險(02328.HK)、中國太平保險(00966.HK)旗下的太平財險，可以看到，各家財產險公司全部業務的綜合成本率較去年同期都出現了上升。

今年上半年，人保財險的綜合成本率為93.6%，太平洋產險的綜合成本率為97.7%，平安財險的綜合成本率為95.5%，太平財險的綜合成本率為99.5%，同比分別提升1.2、3.5、2.4和1.5個百分點。而車險業務的綜合成本率則要更高，其中太平洋產險上半年車險綜合成本率已達99.8%，接近盈虧臨界點。

此外，車險銷售渠道變化也影響到機動車輛險的賠付率，進而拉高綜合成本率。在車險市場的競爭依然白熱化的今天，發展新渠道是許多財產險公司的重點。比如，上半年太平洋產險電、網銷及交叉銷售業務同比大增42.1%，而通過這一類渠道銷售的主要是車險產品。

雖然新渠道可以貢獻較快的規模增長，但不可避免的是利潤的“丟失”。

比如，人保財險中報就披露，由於機動車輛險新興渠道保費佔比不斷提升，折扣率隨之加大，費率及保費充足率均有所下降，與其他因素共同導致機動車輛險賠付率出現上升。

雖然車險業務發展乏力，但是多家上市財產險公司上半年還是實現了承保利潤增長，其中原因可能要歸功於非車險業務的突出表現。

人保財險中報就披露，上半年僅其他非車險種(涉及船舶、家財、農業、飛機等險種)的承保利潤就高達20.42億元，同比增長196.8%，承保利潤率為30.9%，同比上升17.7個百分點。

值得注意的是，相較於車險業務具有較穩定的週期，非車險業務受外部因素影響較大而呈現季節性，其賠付率和成本率的波動性都較大。雖然目前非車險業務貢獻了較高的承保利潤，但基於業務不穩定性的特點，需持續關注此類業務的風險。

償付能力各有差異

投保人購買保險是為了轉移自身的風險，因此保險公司償付能力的充足性在很大程度上決定了保險公司能否在投保人發生損失時得到有效的賠償。無論是人身險公司還是財險公司，都要具備足夠的償付能力，才能讓投保人更安心。

按照我國保險監管部門的規定，我國保險公司償付能力實施分類監管，償付能力充足率分為不足類公司、充足I類公司和充足II類公司。保險公司償付能力充足率不得低於100%，償付能力充足率在100%到150%的公司為充足I類公司，償付能力高於150%的公司為充足II類公司。理論上看，保險公司的償付能力充足率越高，説明保險公司越有能力償還保險賠付和債務。

從各家保險公司的中報可以看出，中國平安集團償付能力充足率為162.79%，與2012年年末相比下降12.34%。其中平安產險為179.50%，與2012年年末相比上升0.62%，而平安人壽則與2012年年末相比下降了7.61%，償付能力充足率為176.10%。

中國太保集團的償付能力充足率為282%，其中太保產險充足率為157%，太保壽險充足率為193%，儘管與2012年年末相比下降了9.62%(財產險下降了16.49%，壽險下降了8.53%)，但仍然是四家上市保險公司中充足率最高的企業。

中國人壽維持穩健經營的風格，償付能力充足率為237.90%，比去年年末增加0.98%。

新華保險在國內上市保險公司中償付能力充足率最低，其充足率為174.19%，與2012年年末相比下降9.54%。（記者 陳婷）