貴金屬中期上漲趨勢不變

當前敍利亞局勢未穩，地緣政治局勢對貴金屬價格有一定的支撐作用，但如若敍利亞局勢出現緩和，則應預防短期回調走勢。

文/中國工商銀行貴金屬業務部首席策略分析師 趙文建

在過去的半個多月裏，全球貴金屬價格呈現寬幅震盪格局，現貨黃金在8月28日見頂後經歷兩個星期的調整，在觸碰低點1360美元/盎司後，上漲未能有效突破1400美元/盎司的整數關口。而白銀在走過瘋狂上漲的8月之後，在9月初未能延續前期強勢，同黃金一起進入了調整階段，其中金銀價格比(黃金和白銀的價格比值，一般長期維持在比較穩定的態勢)目前仍然維持在58倍的相對低位。我們認為過去半個月中複雜多變的國際政治經濟形勢，已使得貴金屬從基本面方面重新獲得支撐，貴金屬在度過寬幅調整期後，仍有可能重拾升勢。

圖1：金銀價格近期走勢

數據來源：Wind資訊，工商銀行貴金屬業務部

在宏觀方面，近期公佈的就業數據顯示美國8月新增非農就業16.9萬人，低於市場預期18萬人，但失業率降至2008年12月以來的新低7.3%。好壞參半的數據沒能給市場帶來太多驚喜，但令市場出現一定程度恐慌的是非農就業報告中將7月新增就業人數由原值16.2萬人修正至10.4萬人，下調5.8萬人，同時也將6月就業人數下調了1.6萬人，並且勞動參與率跌至近30多年來的低點，數據公佈之後，現貨黃金價格由1360美元/盎司低位急速拉昇至最高1393美元/盎司。原因是這一數據的修正有可能引起美聯儲官員對9月開始逐步縮減QE的計劃而感到擔憂，曾有一些美聯儲官員表示，希望能在正式縮減QE前看到就業人數月均增加20萬，目前顯然離這個目標還相差太遠。而非農之後市場未來關注的重點將轉移至西方國家是否會在近期內對敍利亞動武和美聯儲削減QE的規模上來。

基金淨多頭寸創7個月最高水平

回到資金層面，從最近一段時間我們對CFTC(美國期貨監管機構)持倉的跟蹤結果來看，對沖基金等貴金屬市場上的主要投機者持有的黃金多頭頭寸持續增加，在上週黃金調整階段，其持倉量又創今年1月來的新高，説明在當前中東地區武裝衝突升級的國際局面下，投機者做多黃金的熱情仍然高漲。目前來看，空頭持倉已連續四周減少，而多頭持倉自今年6月25日以來已增至當時的兩倍多。

再來看ETF市場，在經歷2013上半年的持續贖回後，最近半個月的SPDR(SPDR：全球最大的黃金ETF)的持倉量在小幅震盪回穩，雖然目前仍不到3000萬盎司的水平，較年初的持倉規模縮減超過30%，但其持倉量已經連續三個月穩定這一水平附近，在一定程度上説明了投資者認為貴金屬市場在受到上半年的洗禮之後，其投資價值已經再次顯現。

本月聯儲態度決定美元強弱

而從外匯市場來看，美元在度過了8月初的低位盤整之後，從8月28日至9月5日一度上漲超過3%，在此期間伴隨着大宗商品價格的小幅調整，但在8月非農數據公佈之後，美元再度遭受重挫。相對應的是，投資者仍然在不斷地拋售美債，使得美十年期國債收益率再度跳漲至接近3%的水平，進一步壓制了美元的表現，而對貴金屬價格來説則是一個不小的利好。

對於接下來美元的表現，我們認為繼續維持在81~82區間窄幅震盪的可能性較大，直至本月美聯儲例會的結束，如果QE最終開始縮減，美元將因此得到支撐，否則將繼續維持目前弱勢。

金價中期上漲趨勢不變

綜合目前各方面因素來看，近期美國經濟數據的疲軟毫無疑問將對接下來QE規模是否縮減的問題帶來很大的不確定性，而在之前貴金屬市場消化部分QE退出消息的前提下，我們認為目前的宏觀形勢對金價整體影響偏正面。而在地緣政治方面，目前敍利亞問題聚集了萬眾投資者的目光。當前敍利亞局勢未穩，地緣政治局勢對貴金屬價格有一定的支撐作用，但如若敍利亞局勢出現緩和，則應預防短期回調走勢，我們建議短期向下黃金關注1350美元/盎司附近一線，上方中期上漲的壓力位則位於1430~1450美元/盎司區間。