金融改革是核心 物流受益最直接

據悉，中國(上海)自貿區將在本月29日掛牌，10月1日正式啓動。自由貿易試驗區獲批，其中所藴含的機會不僅僅針對貿易領域，對金融、物流等相關配套服務領域更是起到牽一髮而動全身的作用。

自貿區設立的核心在於金融改革

自貿區的設立核心在於金融改革而非貿易，這一點在業內基本達成共識。“除了貿易問題，自貿區涉及到整個經濟體系運行，貿易只是一個表象，經濟運行機制包括我們關心的金融體制改革才是這個試驗區的本質。”上海證券首席宏觀分析師胡月曉表示。“上海自貿區本身就是金融改革的實驗，實驗的本意不是實體經濟，主要涉及的是資本賬户的自由兑換。”平安證券首席策略研究員王韌也表示。

資料顯示，自貿區的試點內容涉及金融方面主要包括利率市場化、匯率自由匯兑、金融業的對外開放、產品創新等，也涉及一些離岸業務。國務院《金融十條》強調推進金融市場化改革，上海自貿試驗區有望發展貿易服務的同時實現金融創新，上海出台了42條工作部署以促進金融改革。“自貿區設計的初衷和重點在三方面：第一是貿易便利化;第二是擴大開放和新一輪的引進外資;第三是市場化改革深水領域試航。”自貿區設計資深專家林青在一次電話會議上談到，中國經濟的轉型升級發展離不開外資，不過這一輪的利用外資與上一輪不同，招商引資重點在銀行和保險等金融領域。

機構對於上海自貿區關於金融改革方面的解讀偏正面居多，比如海通證券在其研報中分別分析了未來自貿區的發展將利好的金融子行業，具體如銀行方面：自貿區的建立能有效釋放潛在貿易需求，貿易量增長會直接推動貿易融資和結算需求增加。保險行業方面：預計自貿區國際貿易和貨運吞吐量將大幅增加，利好船舶險、出口信用保險、責任險等財險的發展。證券行業：目前國內信貸資產證券化或將在自貿區得到積極推廣。信託和租賃行業：除去傳統銀行信貸，信託和租賃等新興融資模式或將受到進一步關注。

目前總部在上海或主營業務主要集中在上海的金融類上市公司主要有愛建股份、安信信託、中國太保、海通證券、光大證券、浦發銀行、交通銀行等，投資者可關注後續出台的“金改”政策所帶來的投資機會(見附表)。

但是金融機構資產方價格完全實現市場化定價以及民營資本和外資金融機構的全面放開，會否帶來更加激烈的銀行競爭？這一點業內説法不一。胡月曉認為，利率自由化十多年前就在講了，目前利率方面全國市場化程度已經比較高，這一點上沒有新意，競爭會加劇，但是目前在上海先行先試的細節還沒出來，對於區外的影響不大。

方正證券分析師周偉指出，利率市場化改革已經在不斷推進，之前的存款利率上浮、貸款不設下限等措施都是其中一部分，包括現在信託的收益更加接近市場利率的真實水平。先是利率，後是匯率及人民幣自由兑換，提高人民幣在國際貿易中的地位，這方面可能更重要。另外，對於金融股而言，除了自貿區的改革創新，在國內整個銀行業也將陸續出現一些改革，民營銀行放開、優先股等，這會對傳統銀行業務產生不利影響，銀行利差縮小之後，發展一些創新的業務比如信貸資產證券化等，這是大勢所趨。除了自貿區，整個金融行業都存在比較大的改革預期。

更有一位匿名分析師直言不諱地表示，在業務創新的過程中，傳統業務是受損的，利率市場化會造成存款利率上浮、銀行利潤收窄。大家都不願言明的對銀行的利好在於許多銀行沉積了很多壞賬，創新可以把銀行的壞賬打個包賣出去，通過資產證券化解決掉。資本市場上，目前是比較樂觀的時候，大家更多是炒作一個概念而已。相比較而言，目前體現在自貿區的金融創新對於非銀行的金融行業利好更多。對於保險來説是投資渠道的拓寬，對於券商來説是金融產品槓桿可以再提高好幾倍，這些影響都是確定的。只是需要注意的是，現在相關個股的股價反映已經比較充分了，警惕短期無法證偽帶來的股價過度表現。

物流和貿易受益最直接

9月份以來截至16日，交通運輸板塊錄得11.2%的漲幅，位居申萬23個行業榜首。“近期交運板塊的驟升行情，主要是自貿區主題投資概念持續發酵，另外結合交運板塊估值較低因素，走出了一輪主題概念疊加估值修復行情。”一位市場人士分析。數據顯示，9月初交通運輸板塊整體市盈率在14倍左右，航空和航運多數個股創出歷史低點，存在超跌反彈的基礎。

物流和貿易是自貿區主題概念中最先啓動的行業。繼7月份國務院會議原則通過了《中國(上海)自由貿易試驗區總體方案》之後，8月中旬國務院正式批准設立中國(上海)自由貿易試驗區。資本市場上總有資金先知先覺，上海物貿7月初即出現異動，8月9日正式拉開大漲的序幕，稍作停歇，華貿物流趁勢而起，兩隻個股攜手開始自貿概念板塊的第一波表演，之後浦東金橋、上港集團、外高橋、愛建股份等地產、港口、航運、金融紛紛將主題深化演繹。

物流和貿易也是自貿區成立後首當其衝受益的領域，貨流量和客流量的增加都將給相關的港口、機場、物流服務等帶來實質性影響。港口板塊中，機構普遍分析認為上港集團最為受益。資料顯示，上港集團的集裝箱碼頭主要分佈於洋山、外高橋、吳淞三大港區，其中外高橋保税區和洋山港保税區均位於自貿區內，集裝箱堆場總面積634萬平方米，倉庫面積3.4萬平方米。自貿區的成立除了將帶來相關土地升值之外，也將有效帶動長三角地區乃至整個華東地區出口加工、貿易、服務等產業發展，從而推動上港集團主業的發展。

物流板塊中，針對物流服務需求的增加，政府出台相關鼓勵政策，包括税收優惠等將成為大概率事件。從受益效果體現的快慢來看，機構認為從事實際物流操作的企業受益最快，如華貿物流。

另外，建立起統一、高效的信息平台、構建現代化的物流業勢在必行。上市公司中，長江投資是自貿區惟一的物流電子商務平台，上半年收入結構中，物流業務佔比達56%。公司的物流業務主要以上海陸交中心及運營的物流信息平台為核心。在資本市場上，可與之相比較的是主營化工信息平台的生意寶以及鋼鐵行業信息平台的上海鋼聯，截至目前，以上3只個股今年以來的漲幅均達到了200%以上，上海鋼聯甚至已經漲幅近4倍。

機場板塊中，最受益個股當數上海機場莫屬。近一年來資本市場資金偏愛高增長的成長股，而業績穩定增長的機場股被當做防禦板塊來看待，估值一直處於較低水平，目前上海機場的市盈率僅為17倍左右，而今年一季度以及上半年公司淨利潤均保持着15%、18%的同比增長率，機構預計2013~2015年機場相關個股仍將保持15%的盈利增長，因此，機場板塊整體的安全邊際仍較高。(作者袁園)