機構中報持倉掀開四季度行情脈絡

上行結構中，短期回檔到位

過去的一週僅三個交易日，假日效應令市場交投動力明顯轉弱。期指當月合約顯示，日線級別雖呈現股指下壓多空線中軌的走勢，但連續四個交易日下行對應的卻是持倉量和成交量的不斷下降，周線為明確的上軌空間未拓展前與下降趨勢線交匯產生的技術性回檔(圖1)。考慮到期指對主板市場的助跌作用，上週所述2200點短線已完成下試，僅因長假資金層面套現壓力的左右，致使週二單日下跌長陰明顯偏離過大。

另外，由以往數據，自2012年以來全社會用電量增速、規模以上工業增加值與同期上證綜指呈現正相關走勢。與此相對應，今年8月份全社會用電量和規模以上工業增加值均有不俗增長(分別為13.7%、10.4%)。綜合來看，技術回調和長假期間外圍市場的不確定性令短期A股指數呈現在目前區域弱震盪。經過短線震盪整理後指數將重返大市值品種輪動帶來的緩慢上行推動(2207點或仍有反覆)，原目標位2319點不變。

四季度政策導向題材股輪動延續

總體看，指數現在僅看得到較有限的上行區間。而季調數據還未出台，盤活存量資金基調和板塊輪動中流動性中性偏緊的格局下，後市仍有不確定性。從機構半年報後持倉數據來看，基金、社保、QFII、券商、保險、信託等大幅增配品種排序集中於醫藥和金融地產等或大市值或權重藍籌股中，以防禦性保值為目標，顯見是短期謹慎心態的佐證。當然，機構多屬長期持股，如醫藥股，面臨老齡化趨勢的不可逆，養老產業未來規模和潛力不容小覷，相關醫療醫藥配套必不可少，藥物保健、治療、器械等佔據其主流。

四季度臨近，近期反覆強調的大市值品種輪動仍對指數形成緩慢推升，但除了期待大盤快速上攻難以實現外，快速築頂也不免成了空方的奢望。面臨此局面，四季度市場的機會應不缺乏。數據顯示，半年報後機構對於信息消費、節能環保、食品加工、機械製造以及化學原料等領域均有大幅增倉，且在商業地產、信息安全、食品類中存在交叉持股，如招商地產、北信源、伊利股份等。基於此，目前活躍度高企的細分上海自貿區、互聯網金融、文化振興、信息消費等政策利多品種有望延續輪動，而涉及重組題材者依然會風聲水起。

大小市值股的切換節奏

目前，上證綜指強於深證成指，這其中上海自貿區引領的大市值品種的反覆輪動和活躍是其中的重要因素。運行到現在，隨着外高橋的漲停打開，該板塊再次面臨階段龍頭切換。技術面上，陸家嘴有望接棒，第一批龍頭上海物貿也到了回調末端面臨再次啓動。同期先行調整、且長陽後連續三週高位小幅震盪者如錦江投資、浦東金橋、交運股份、東方創業、浦東建設、豫園商城、龍頭股份、龍宇燃油等有望跟隨(圖2)。另外以怡亞通、如意集團等為首的金融改革概念將交替共振。

目前深證成指運行於年線下方，但回落20天線後已到達前平台支撐位，繼續深幅回落的可能性較小。與此相匹配的中小盤品種內，中小板綜指表現堅挺。由於CRB指數大幅回調後存在反抽可能，資源類中小板中化工、煤炭等板塊出現異動的個股可適度關注。(作者馬弋尋)