調整基本到位 自貿引領市場

自貿區板塊劇烈震盪

上週我們判斷股市可能進入調整，主要基於自貿區板塊的技術性回調，本週市場出現了預期的調整(見附圖)。

這輪行情是在自貿區板塊帶動下崛起的，在三週內實現板塊指數翻番以後，技術性調整壓力巨大。9月11日上港集團開始調整，板塊短期見頂，無奈龍頭股外高橋因補漲效應連續一字漲停，促使板塊指數高位橫盤震盪，做空能量一直未能宣泄。本週二在上海國資委準備減持自貿區概念股的消息刺激下外高橋終於放天量打開漲停板，引發自貿區指數暴跌6.03%，三隻概念股跌停，做空能量充分釋放。

在自貿區板塊這個市場靈魂震盪之際，鋼鐵、煤炭石油、房地產等強週期行業頓時“樹倒猢猻散”，資金整體潰退，股價順勢而下，市場做空能量盡情宣泄。這一期間儘管TMT、互聯網金融、旅遊酒店等非週期性板塊持續上漲，但根本無法阻擋大盤下行的趨勢。週三，政府宣佈10月1日自貿區正式啓動，新制度審批開閘，導致自貿區板塊再度崛起，板塊指數大漲4.77%，四隻股票漲停，自貿概念收復失地，大盤指數轉危為安。

外高橋決定自貿區行情高度

經過本週三個交易日的震盪，我們認為市場的技術性調整基本完成，大盤有望進入震盪上行階段，其理由如下：

1、這一輪行情並非經濟基本面轉折性變化所致，而是基於投資者對政府的政治信心增強，對改革充滿憧憬的信心恢復性行情。信心恢復性行情與經濟數據關係較小，與投資者心理感受和政策預期關係較大。由於這種行情缺少經濟數據支撐，在上行過程中受到政策面信息、媒體誘導、市場傳聞和投資者心情影響，經常出現劇烈波動，而這種波動一般符合技術規律。

2、由於自貿區是為中國未來十年改革探路，屬於國家級重大戰略，行情不可能短期結束，我們根本不認為會出現短期夭折的可能，因而出現劇烈調整反而是介入龍頭股的天賜良機。

3、從這次自貿區設立的決策過程和李嘉誠的投資異動看，我國正在佈置一個巨大的經濟改革格局，動用的資源、牽涉的領域都是劃時代的，因而其產生的價值轉移應該在幾十萬億元以上，因而我們不能因為自貿區概念股的短期超漲就認為這僅僅是一個概念，而且基本結束;反而，我們認為前三週的上漲僅僅是一個序曲，在本次調整之後，大幕才徐徐拉開。

4、這一輪改革的細節誰都不清楚，連決策層也在探索和嘗試的過程中，改革的路徑也不甚清晰，中途更會發生很多變化，但我們可以預期一個涉及數萬家企業幾十萬億以上財富的改革會在這裏進行，由此帶來的機會是難以估量的。就像30年前我們無法估量深圳特區的意義一樣，上海自貿區的經濟價值我們也無法精確計量。

5、投資者目前對自貿區概念股的認識大多離題較遠，什麼企業受益最大很難估計，但惟一靠譜的是外高橋肯定是這一輪行情的重大受益股。該股不但擁有自貿區將近一半的土地資源，而且作為社會綜合服務五大平台的直接經營者，其功能類似於互聯網經濟中的騰訊控股、阿里巴巴，知道了這個道理，我們就可以理解為什麼他可以連漲14天，漲幅達到257%卻根本沒有一點調整的意思。

6、自貿區概念股會分化，題材也會深入挖掘，但對外高橋這個基礎平台的認識不會有太大的改變。沒人説得清外高橋值多少錢，這取決於中央自貿區政策的力度和投資者願意給出多高的風險溢價，但是有一條可以肯定，外高橋基本決定了行情的高度，決定了這一板塊的活躍程度，而外高B更是外高橋的先行指標。

總之，我不認為行情已經結束。“十一”前的一週，市場依然會非常活躍，自貿區板塊如此，大盤也是如此。(特約作者文國慶)