德銀上調攜程網評級至買入 目標價65美元

德意志銀行今天發佈研究報告，將攜程網(Nasdaq:CTRP)的股票評級從“持有”(Hold)上調至“買入”(Buy)，同時將其目標價從35.2美元上調至65美元。

以下是報告內容摘要：

-已成為移動平台上的領導者

最近進行的渠道檢查表明，旅遊預訂量在第三季度中達到高峯。尤其是，酒店預訂業務的動量仍將繼續，主要由於受到移動業務增長和中秋節相關消費等因素的推動。我們認為，攜程網正迅速成為移動平台上的旅遊解決方案領導者，而公司創始人梁建章的迴歸對此起到了幫助作用。有基於此，儘管攜程網面臨的競爭形勢有所增強，但我們預計其營收和利潤增長速度將再次加快而非如市場預期般放緩。上調評級至“買入”。

-旅遊服務提供商之間暫時“停火”

我們認為，就在線旅遊機構市場而言，攜程網的優惠券戰略在很大程度上已經穩定下來，在第三季度中的同比影響非常小。但是，旅遊市場上的競爭形勢有所加劇，原因是垂直旅遊搜索服務提供商正嘗試在繁榮發展的中國休閒旅遊市場上成為總旅遊解決方案(TTS)提供商。我們認為，最近攜程網與此前競爭對手之間的合作對其有益，但這種關係不太可能維持下去。

-可能在移動領域中取得突破

在2月梁建章回歸後，攜程網已加快了從在線旅遊機構向移動旅遊機構轉型的進程。8月攜程網的移動酒店預訂量在總預訂量中所佔比例達40%，移動機票預訂量所佔比例達15%。消費者移動原生應用在Android平台上旅遊應用類別中的總下載量排名第二。有基於此，我們預計攜程網將可抓住來自移動和增長重新加速的增量需求。

-上調目標價至65美元；上調評級至“買入”；風險

我們將攜程網長期營收和盈利預期上調35%，並將其目標PEG值(市盈增長比率)從1倍上調至1.1倍，主要由於：1)穩固的流量發展趨勢；2)在移動領域中佔據領導地位；3)攜程網的長期增長前景更加正面。

我們將攜程網的目標價上調85%，至65美元，其基礎是1.1倍的PEG值和2014財年到2016財年之間預計為32%的每股美國存託憑證收益複合年增長率。這意味着，與不按照美國通用會計準則的每股收益相比，攜程網2014財年的市盈率為35倍(不計入現金及在攜程網市值中所佔比例為29%的淨現金為25倍)。我們認為，鑑於攜程網的移動業務發展狀況及隨之而來的增長加速，這一市盈率是合理的。

我們上調攜程網評級至“買入”。主要風險包括：旅遊市場增長速度放緩；利潤率因競爭而受損。(唐風)