改革仍是投資主線 土改有望反覆活躍

“轉型+改革”是今年A股運行的基礎主線，影響改革預期的關鍵性事件——十八屆三中全會即將在11月份召開，屆時改革政策將加速落地。目前漲幅較高的上海自貿、金融改革、土改等主題熱點是短暫休整，還是已經進入下半場？

土改主題或處於預熱階段

“自貿區真正掛牌之際，二級市場上相關個股已經展開休整，畢竟短期漲幅過大，除非日後具體細則公佈，市場資金到時重新深挖一些機會，而土改主題目前可能還處於預熱階段。”機構一位策略分析師認為，土改主題相關概念股短期的市場漲幅和表現力度都還欠缺火候，和自貿區主題無法相比，但是土改的影響範圍和深遠意義相比自貿區卻有過之而無不及，目前全國很多地方都在進行試點工作，只是一些基礎性的工作還沒做好，比如農用地、宅基地、農村建設用地的確權工作等，一旦真正在全國範圍內開始實施，相當於中國第二次土地革命。同時隨着農用地向農村宅基地等範圍的擴大，也會逐漸牽涉到房地產、農業、水利、機械等諸多行業，資本市場的表現也會相應持續深化。改革是循序漸進的，主題投資更可能以一種“你方唱罷我登場”的方式呈現，各板塊同時進行深幅調整的可能性不大。

“除了政策預期，資金因素也是相關主題概念股反覆表現的重要原因。”另一位市場人士解釋道，不少個股短期漲幅已經翻番甚至更高，不經過“折騰”主力資金難以全身而退，上海自貿個股是如此，土改個股也將是如此。

上半年“轉型” 下半年“改革”

如火如荼的主題投資行情在下半年全面爆發，正如機構所分析，上半年的結構性行情由“經濟轉型”所驅動，造就了新興產業和成長股的局部牛市，而下半年的行情由“改革”所驅動，在經濟預期不斷改善的前提下，改革紅利釋放的投資機會是主線。WIND概念類板塊數據顯示，8、9兩個月份中，將近100個主題板塊中，除了一個區間收益為負，其他主題概念均錄得正收益，其中，改革預期支持的上海自貿、土地流轉、互聯網金融等主題表現尤為活躍，漲跌幅分別為130%、44%和58%。

2012年12月中央經濟工作會議上“新型城鎮化”議題引起市場關注，會上提出2013年要積極穩妥推進城鎮化建設，年初相關概念股開始異動。而為“新型城鎮化”鋪路的土改政策已先行頒佈。媒體報道9月初，一份事關農村土地改革進程的重要文件已下發至河北、遼寧、吉林等18個省市，按照文件要求，被確定的28個試點市縣將於今年8月至9月正式啓動農村集體經營性建設用地使用權流轉。受此影響，輝隆股份、海南橡膠、永安林業不到10個交易日漲幅超過40%。9月中旬，部分消息來兑現，土地流轉概念股集體陷入調整。25日安徽省國土資源廳發佈消息稱，近日安徽省合肥、淮北、淮南、馬鞍山4市2013年度農用地轉用和土地徵收方案獲國務院批准。批准農用地轉用總面積997.1517公頃(含耕地792.3288公頃)，徵收農民集體所有土地總面積1173.6856公頃，當日輝隆股份、北大荒再次漲停，面對即將到來的十八屆三中全會，有關土地改革的預期再次被期待。

輝隆股份採用的是“配送中心+加盟店”的農資連鎖經營模式，截至2012年公司在安徽、河南等14個主要農業大省建立了80個區域配送中心，在全國已發展了2862家加盟連鎖店。但針對近期的異常波動，公司發佈公告稱，公司於2010年在安徽省全椒縣、臨泉縣參與了農村土地流轉，以租賃的方式共承租2萬多畝，承租年限為15~20年。鑑於目前國家相關政策尚不明朗，無法判斷對公司的影響。

中金公司分析師寧靜鞭在其研報中總結了土地改革的受益路徑：首先，關注農用地、集體建設用地較多的公司;其次，關注城市核心區工業地儲備較多的公司，比如深圳本地中小公司、工業地產公司;再者，具備拿地優勢的開發商也將受益，如華僑城、福星股份及部分一級土地開發商等;最後，具備資金優勢、快週轉的全國地產龍頭具有優勢，如萬科、保利等。另外，國信證券建議繼續關注土改概念的擴散，比如隨着二級市場投資邏輯的演化，農業、農藥、農機等寬泛意義上的農村改革相關受益公司也值得注意(參見本刊48期《“土改”來了“地主”吃香》一文)。

大多數機構預期未來市場將進入伴隨改革預期的強化而帶來震盪上行的趨勢，但也有部分機構提出風險警示。“警惕三中全會後市場下行風險。”國泰君安分析師時偉翔在三中全會前瞻研報中表示，市場對於改革的方向已經有了較為全面的預期，相關標的也已經兑現了較大漲幅，如果較為激進的改革預期不能完全、及時地兑現，A股在11月中後期存在向下調整的風險。《紅週刊》作者袁園