上海自貿區金融創新“禮包”含金量幾何？

新華網上海９月２９日電（記者姚玉潔、季明、張禕）國務院２７日印發中國（上海）自由貿易試驗區總體方案，提出經過兩至三年的改革試驗，力爭建設成為具有國際水準的投資貿易便利、貨幣兑換自由、監管高效便捷、法制環境規範的自由貿易試驗區。

對於備受關注的金融創新，自貿區有哪些“利好”與突破？人民幣資本項下可兑換、利率市場化、人民幣跨境使用等市場千呼萬喚的改革“紅包”，含金量幾何？

人民幣資本項下可兑換：“水龍頭”怎麼開？

總體方案提出，在風險可控前提下，可在試驗區內對人民幣資本項目可兑換進行先行先試。

“加快人民幣資本項下可兑換步伐是大勢所趨，這既是推進人民幣國際化的需要，也是平衡國際收支、減輕貨幣迴流壓力的需要。”交通銀行首席經濟學家連平説。

然而，面對美國退出ＱＥ箭在弦上、我國利率與匯率形成機制又尚未充分市場化，人民幣資本項下可兑換如何推進，才能避免大規模資金外逃、限制跨境套利、防範系統性金融風險？上海自貿區這塊“試驗田”，將如何破這個題？

記者從多方獲悉，人民幣資本項下可兑換可能探索“分賬管理”模式。中國銀行上海市分行行長助理周和華告訴記者，在自貿區內註冊企業，可以開設ＦＴＡ賬户（即自貿賬户），部分試點企業還可開設ＦＴＮ賬户（即離岸賬户）。ＦＴＮ賬户可以實現貨幣自由兑換，利率市場化。

一位接近監管層的人士向記者透露，ＦＴＡ賬户、ＦＴＮ賬户與企業的國內賬户之間，可以實現一定程度的相互“滲透”。就像一個“水龍頭”，人民幣資本項下可兑換的進程，就取決於這個“水龍頭”開多大。當“水龍頭”開到足夠大的時候，也就實現了資本項下完全開放。

“為了推動人民幣國際化，資本項下可兑換初期應該是遵循先本幣後外幣、鼓勵流出限制流入的思路，控制風險的關鍵就在於這個‘閥值’怎麼設計。”這位知情人士説。

交通銀行副行長錢文揮表示，未來自貿區內銀行機構可以為所有人辦業務，但會根據客户的身份進行分賬管理、賬户隔離，嚴格區分自貿區業務和非自貿區業務，賬、表單獨設置、單獨計量、單獨核算、單獨考核。

“自貿區分賬管理就相當於在境外與境內之間新建了一道水壩，有助於縮小我國原來境內外較大的‘水位落差’——自貿區內與境外相對自由流動，區內資金與區外境內資金有限流動，這需要一系列配套的監管要求，既要管住套利的、違規的資金流動，又要防止傳統監管方式簡單套用到自貿區。”錢文揮説。

利率市場化：撤掉“保護罩”，裝上“新翅膀”

上海自貿區對利率市場化的探索，對飽受詬病的“躺着也掙錢”的中國銀行業也將帶來翻天覆地的變化。

利率市場化首先會給自貿區內企業帶來利好。總體方案明確鼓勵“跨境融資自由化”“跨境融資便利化”，企業融資成本將大大降低。以上海銀行間３０天期同業拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）為例，目前價格約為５．３％，幾乎是香港的兩倍。

“我們現在只能説是金融工作者，而不能説是銀行家，因為有政策保護。自貿區將是考驗國內銀行向現代化商業銀行轉型的里程碑‘拐點’。”中國銀行上海市分行行長助理周和華説，“到了自貿區，銀行要在完全競爭環境下謀生存，對客户的響應速度、響應能力是否具備，風險消化管控能力是否能跟上，業務模式、報價機制能否適應，都將對銀行形成巨大考驗。”

但銀行業內人士認為，利率市場化撤掉了銀行的“保護罩”，同時卻也鬆開了銀行的“捆綁索”，給銀行裝上了創新的“翅膀”。

周和華認為，隨着利率市場化進程加快，銀行的存貸利差將被攤薄，但自貿區內推進的金融改革，將使銀行在產品組合、產品創新方面大有可為，包括利率、匯率、衍生品創新產品等，綜合資產回報反而會更高，這也更符合國際金融中心的定位。

總部經濟：找到“抓手”

總體方案同時提出，鼓勵企業充分利用境內外兩種資源、兩個市場，實現跨境融資自由化。深化外債管理方式改革，促進跨境融資便利化。深化跨國公司總部外匯資金集中運營管理試點，促進跨國公司設立區域性或全球性資金管理中心。

在上海“四個中心”建設過程中，一直困惑決策者的一個問題是，儘管上海已經集聚了４００多個跨國公司地區總部、外資研發中心和外資投資性公司，但這些總部機構絕大多數是行政性質的，資金運作並不在其中，最有實際價值的內容都沒在中國。

“自貿區使發展總部經濟有了抓手。”周和華説，中行率先開展跨國公司總部資金集中運營管理，企業跨境資金歸集從逐單報備變成總量限額下的事後報備，大大提高了資金結算速度，降低了資金成本，提高了企業的現金收益。

自貿區對融資租賃和金融租賃企業的支持也大大提高了企業積極性。根據總體方案，融資租賃公司在試驗區內設立的單機、單船子公司不設最低註冊資本限制；允許融資租賃公司兼營與主營業務有關的商業保理業務；此外還予以融資租賃税收優惠。