紐約金融業發展揭秘：創新與規制一個都不能少

上海人Z先生來到美國已經快20年了,其中有一半多的時間是在紐約度過的。 Z先生雖不是科班出身,但在紐約從事金融工作已經10多年,堪稱業內的資深人士,談起金融行業更是滔滔不絕。

Z先生投身金融行業之時,正值美國金融自由改革發展的一個重要階段。1999年,美國通過了《金融服務現代化法》,允許金融控股公司通過設立子公司的形式經營多種金融業務,結束了自1933年以來金融業分業經營的格局。該法案出台後,美國的金融業開始蓬勃發展,金融創新產品不斷湧現,滲透到社會生活的方方面面,有些產品甚至深刻地影響着人們生活的基本需求。

Z先生先舉了個例子,美國有種金融產品是與電有關的。發電廠的產品是電,但是電很難儲存,如果電發得太多,供大於求,那麼電廠會損失;如果電發得不夠,求大於供,那麼會給人們的生產和生活帶來不便。於是金融行業參與進來,金融公司買斷電廠生產的電,由專家來測算電廠應該發多少電,然後由它們來找買家。對於電廠來説當然舉雙手歡迎,有了固定客户,避免了風險。然而,這對民眾未必是件好事,2000年的加州電力危機就是金融公司從中作怪所致。為了獲得高額利潤,安然公司先是通過遊説使得加州政府取消了對電價的限制,而後又鼓勵發電廠家在同一時段內對發電機組進行保養維修,讓該地區電力極度短缺,批發電價從而攀升了20多倍。當地不得不採取用電管制,使得加州百姓在近一年中遭遇了多達38次的按計劃停電。

不久前,紐約與倫敦為爭當國際金融中心而互相“掐架”。在Z先生的眼中,無論是金融市場的規模、金融產品的種類、金融創新能力、金融行業氛圍而言,紐約都是當之無愧的世界金融中心。他説:“(在紐約)大量新的衍生產品、新的交易市場會不斷產生,服務於各種新的投資者和投機者。 ”

財經記者艾米麗小姐則對華爾街的金融氛圍印象深刻,她説:“這種氛圍是透明的,在紐交所的交易大廳,儘管大多數電子交易取代了人工,但交易員們仍然在現場實施追蹤市場,買入賣出。股市是有規律可循的,即使是美聯儲也不能掌控股市的走向,所以市場清晰地反映出投資者心態和資金流向。 ”

在自由和寬鬆的氛圍中,美國金融業的發展繁花似錦,然而監管的缺失使得其走上了歧路。金融創新不斷挑戰着人們的野心和慾望,將不良資產打包再上市,終於釀成大禍,次貸危機演變成了金融危機。對此,作為見證者的Z先生,頗有感慨。 Z先生説,在次貸危機前,在報紙上經常能夠看到這樣的廣告,買房子零首付。貸款審批非常松,買房人貸款買了房子,等房子升值後再脱手賣掉,這樣幾乎沒有投入一分錢,平白賺到了差價。然而,這些在金融危機發生之後就看不到了。

消失的不僅是這些廣告,還有一些金融產品甚至是一個行業。 Z先生有個朋友,他所在的投資銀行有一種金融衍生品,是專門賭某種債券破產的。如果被賭的債券破產,那麼購買該產品的人就能獲利,若沒有破產,那麼買家必須每個月繳納一定的費用以保持其繼續持有該產品的資格。不過,這種匪夷所思的創新產品的生命力並不長久,Z先生的那位朋友在金融危機爆發後就失業了。

短暫蕭瑟之後,是市場的理性迴歸。金融危機使得人們深刻地認識到,適時與適度的監管能夠讓金融市場的發展更為健康。 2010年7月,美國總統奧巴馬簽署了《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》(簡稱《多德-弗蘭克法》),確立了後危機時代美國金融監管改革的框架和原則。該法案實施3年來,美國的金融業雖然受到一定影響,卻沒有停滯不前。就目前而言,美國銀行業已經連續15個季度實現盈利同比增長,隨着房地產市場的回暖,美國經濟基本面也漸趨穩固。在此大背景下,美國當局正醖釀着進一步加強監管:美聯儲將從明年起執行更嚴厲的銀行資本金規定;美國證交會則力推監管貨幣市場基金的新規。

艾米麗小姐説,美國證券交易委員會(SEC)在2008年以前不會對金融產品設立許多限制,而是讓它們在市場上先運作,如果有問題再進行監管,是事後監管;不過,奧巴馬上台後對金融監管抓得嚴格了,SEC也開始逐步規範各類金融機構的行為,比如嚴格界定金融機構對自有資金投資與客户資金的分界線。去年摩根大通20億美元的自有投資部門交易損失引起巨大反響,SEC開始更加關注對投行這方面的限制。

其實,從紐約的百年金融史來看,金融行業的那些完備而繁瑣的規則與制度就是在一次次試錯的過程中完善起來的。追溯那些個史上大大小小的金融危機不難發現,規則的缺失使得紐約的金融市場時常崩潰,而不斷地審視和糾錯,才有了紐約金融業的今天。