全球基金經理重新看多中國 新興市場或迎轉機

8月份以來連續出台的強勁經濟數據，令國際上對中國經濟前景的信心顯著改觀。美銀美林最新發布的9月份全球基金經理調查顯示，機構投資人對於中國經濟的樂觀情緒急速升温。美銀美林認為，根據以往經驗，這可能是新興市場將在未來幾個月復甦的一個強烈信號。

另一方面，調查也顯示，機構投資者對於歐洲股票的樂觀情緒已經重返金融危機前水平，相關配置創下6年來的高點。

此次調查還發現，在雷曼兄弟破產五週年之際，機構投資人的風險偏好重新迴歸，與美國房地產相關的資產、發達市場和週期性行業、銀行再度成為機構的首選。

危機五週年風險偏好迴歸

本次調查在9月6日至9月12日期間進行，共有236位全球各國的基金經理參與，後者管理的資產規模達6890億美元。

調查顯示，在全球金融危機爆發整整五年之後，機構投資人的風險偏好已完全恢復。具體到資產配置，分區域看，英國、歐元區、日本、美國等發達市場成為機構超配最多的地區；從行業看，非必需消費品、工業、房地產、科技等成為機構的首選。

相比之下，新興市場是現階段最不受青睞的資產類別，而行業方面，電信、能源、大宗商品以及必需消費品是被低配最多的資產。現金持有水平則為平配。

反觀2008年10月，也就是雷曼破產一個月後，美銀美林的這一調查顯示，現金、債券、必需消費品是投資人瘋狂追捧的資產類別，防禦型的特徵非常明顯。相應地，週期性行業遭到拋售。

分析人士指出，從機構的持倉情況看，隨着世界經濟緩慢走出衰退，加上各國採取措施對金融業的問題進行清理，投資人信心已有所恢復。

從區域上來看，過去幾年遭遇主權債危機的歐洲開始成為機構的“新寵”。根據美銀美林9月份基金經理調查，投資者對於歐洲股票的樂觀情緒已經重返金融危機前水平，市場消化了新興市場的拋售。

美銀美林歐洲投資策略分析師比爾頓指出，機構對歐洲經濟的信心非常強勁，而且，儘管歐元區股票市場已經大幅反彈，發達國家市場依舊是最具價值的投資選擇。

對於歐元區股票的配置比重已經創下2007年5月份以來的最高水平。淨佔比36%的全球機構投資人選擇增持歐元區股票，是8月份時17%的一倍以上。淨佔比12%的機構投資人增持英國股票，創歷史新高。

更多的機構投資者表現出願意繼續留在歐洲進行投資的意願。27%的投資者表示，歐元區是未來12個月他們最願意增持的地區，這也是2007年5月份以來的最高水平。

分析師注意到，機構對於歐洲的人氣轉變非常迅速。7月份時僅有2%的機構投資者願意增持歐洲股票。人氣回升的背後，是大家對歐洲經濟信心的顯著增強。

半數受訪機構投資人認為，歐洲經濟更為強勁的增長是最有可能解決該地區債務危機的方案。相比之下，僅有19%的受訪者相信，歐洲央行引領的刺激舉措是危機主要解決方案。而在7月份時，僅有30%的受訪者相信歐洲決策者能夠帶動經濟走出債務危機。

現金持倉回升至平均水平

儘管對歐洲的樂觀情緒重燃，但基金經理的現金佔總投資組合的水平卻已回到4.6%的平均水平。

9月份的調查顯示，更多的機構投資人開始增持現金。80%的機構投資者認為，全球經濟未來12個月的增幅將繼續低於趨勢水平。

美銀美林全球研究部首席投資策略分析師哈尼特表示，機構投資者的現金水平依舊高企，這是因為對債券市場的擔憂超過了對於股票市場的投資慾望。

9月份的基金經理調查還顯示，資金從債券到股票的“大轉移”仍在推進。股票和債券配置間的差距，已來到2011年2月以來的最大水平，也是這項調查歷史上的第二大差距。

淨佔比68%的機構投資人選擇低配債券，創下2006年4月以來低配的最大比例。相比之下，淨佔比60%的機構選擇超配股票資產，創下自2011年2月以來的最高水平，也高於上個月的56%。眼下，機構超配股票資產的比例超過了10年平均水平。

此外，機構還連續第三個月低配大宗商品資產，主要受到中國經濟的預期影響。9月份，低配大宗商品的基金經理淨佔比為16%，上個月這一比例為23%。

國際基金對中國“空翻多”

此次調查的另一個重要發現，是基金經理對於中國經濟前景的情緒改觀，從之前的看空轉為看多。

9月份的調查中，淨佔比28%的基金經理認為，中國經濟未來一年將走強。而就在一個月前，還有淨佔比32%的受訪者預計，中國經濟未來12個月將走軟。從全球的情況看，9月份有淨佔比69%的受訪者預計全球經濟未來12個月將改善，較前一個月的72%稍有下降。

市場人士指出，國際投資界之所以對中國情緒急轉，主要因為近期的數據發出了強勁信號，而中國領導人也頻頻表態，發出穩定增長和堅定推動改革的明確信號。

諸多國際機構最近頻繁上調中國經濟的增長預期。摩根士丹利最新發布報告稱，中國政府顯示出了推進結構性改革的強烈意願而且已經開始實施了部分結構性改革措施。在去槓桿化過程中經濟增速變化的路徑最有可能是一個“淺Ｕ形”。目前摩根士丹利仍維持全年中國經濟增速為７．６％的預測。

德意志銀行對中國下半年經濟增長率的預期由７．６％調高至７．７％，瑞士信貸將預期的７．４％提高至７．６％，巴克萊銀行也表示，當前季度中國經濟增速可能較前一季度加快。

美銀美林中國經濟學家陸挺近日也表示，鑑於近期中國經濟活動數據高於預期，該行決定將今年全年的GDP增長率預期從7.6％上調至7.7％，同時維持明年GDP增長7.6％的預期。而幾個月前的5月14日，美銀美林還曾把中國今明兩年GDP的年增長預期從8.0％和7.7％分別下調至7.6％和7.6％。

分析人士認為，機構投資人對中國經濟的樂觀情緒升温，有望在未來幾個月帶動整個新興市場的復甦。

從最新的調查看，儘管基金經理對中國經濟信心大增，但其對新興市場股票資產的配置依舊處於低點，18%的受訪基金經理減持該地區股票。表示最希望低配新興市場的機構投資者比例，已經從8月份的29%降至21%。

不過，從歷史經驗看，對中國經濟的人氣改善往往會稍稍領先於新興市場整體的表現。

機構投資者認為，新興市場的資產價格目前已是10年來最具吸引的。有36%的基金經理表示，全球新興市場股票是所有地區當中最被低估或最便宜的股票，是2004年1月以來認為股票被低估的最高受訪者比例。記者朱周良