去哪兒美國上市引估值爭議 百度或收益18億美元

去哪兒網的上市或將至少給百度帶來6億美元的新增賬面價值。

近日，國內在線旅遊網站去哪兒網已向SEC(美國證券交易委員會)遞交招股書，擬在紐交所上市，計劃最高融資1.25億美元。

高盛集團、德銀證券、Stifel、Nicolaus & Company、太平洋寰冠證券和香港華興資本證券將擔任此次交易的承銷商。

一名投資人士對《第一財經日報》表示，考慮到淘寶也正在發力在線旅遊所帶來的未來競爭，以及阿里巴巴未來可能赴美上市，去哪兒在今年內上市為最好的機會。而除淘寶外，攜程、藝龍等在線旅遊網站在價格上的競爭也愈演愈烈。

去哪兒CEO莊辰超此前對記者表示，與攜程、藝龍不同，去哪兒的業務模式可概括為信息聚合商，通過技術手段對行業高度分散的信息流進行有效、即時整合。

基於此，去哪兒的主要收入模式為效果計費。據招股書披露，效果計費收入佔去哪兒總收入的88%，此外，展示廣告業務和其他收入分別佔7%和5%。

由於處於旅遊業務領域，去哪兒的季節性因素表現明顯。由於第一、三季度為旅遊旺季，因此，去哪兒在第一季度，尤其是第三季度的表現較為搶眼，而二季度和四季度則會出現較為明顯的收入回落。招股書披露，今年第二季度，去哪兒營收1.76億元人民幣，較一季度下滑4%。

但以半年或一年為一個區間單位來看，去哪兒的營收增長較為樂觀。

2010年至2012年，去哪兒營收分別為人民幣1.24億元、2.62億元和5億元，2013年上半年營收達3.59億元，複合增長率超過100%。其中，機票搜索收入為最主要的營收領域，佔總營收60%以上，酒店搜索收入約佔20%。

而為了實現規模的增長，以及價格戰因素影響，去哪兒在機票業務的營收增長率有所下滑。

從搜索次數來看，從2010年至2012年，去哪兒機票搜索次數增長率依次為24.3%、35%；從收入來看，2010年至2012年，機票搜索收入增長率依次為119%、75.9%。同期，機票搜索單價增長率依次為76.4%、30%，今年上半年相對於去年上半年的單價增長率為15.7%。

但酒店業務的表現與機票不同，除規模增長外，去哪兒酒店搜索業務的收入也保持較高的增長率。2010年至2012年，去哪兒酒店搜索次數增長率分別為54.7%、66.3%；收入增長率依次為71.7%、112%；單價增長率依次為11%、27.5%，今年上半年相對於去年上半年的單價增長率為14.2%。

此外，如果以非美國會計通用準則來看，去哪兒在今年上半年已實現盈利，淨利潤為38.2萬元人民幣，而去年同期為虧損4616萬元人民幣。

而如果按美國會計通用準則，去哪兒上半年為虧損1693萬元人民幣。上述導致的差別除了期權因素外，還包括百度為去哪兒提供的免費流量成本，而這部分預算在2011年百度以3.06億美元收購去哪兒60%股權交易的框架中。

此外，去哪兒的增長潛力還表現在移動領域，目前移動收入佔去哪兒總營收的10%。

不過，去哪兒目前的估值仍存爭議。根據此前百度的投資計算，去哪兒估值已在5億美元以上。而有投行人士對媒體透露，去哪兒上市估值至少能達至10億美元。

但如果按照攜程的估值作為參照，目前攜程市值為73億美元，攜程上半年營收25億元人民幣，為去哪兒的7倍；而按照去哪兒的增速是攜程的3倍計算，去哪兒的估值有望達到30億美元。若如此，百度將從去哪兒上市獲得賬面收益6億至18億美元。