第一個吃螃蟹：阿里放言3年服務100萬家小微企業

將貸款資產進行證券化，阿里金融不需要花費自己的資本金，即可通過引入社會資金來盤活貸款業務，增加現金流。

阿里金融又成為第一個吃螃蟹的人。阿里金融將基於阿里小額貸款業務所形成的資產池與東方證券旗下的東方證券資產管理有限公司(下稱“東證資管”)聯合推出東證資管—阿里巴巴專項資產管理計劃。這是目前國內首隻小額貸款資產證券化產品，同時也是首隻券商類信貸資產證券化產品。

9月18日，上述專項資產管理計劃中的前兩期產品東證資管—阿里巴巴01號(下稱“阿里01”，119035.SZ)和東證資管—阿里巴巴02號(下稱“阿里02”，119038.SZ)在深圳證券交易所正式掛牌上市。

深交所總經理宋麗萍表示，東證資管將阿里金融小額貸款資產進行證券化，從而盤活了阿里金融的小貸資產，使小貸業務規模得以持續擴大，形成支持小微企業的可持續金融服務模式。

南方一家券商投行部人士告訴《中國經濟週刊》，券商在信貸資產證券化業務上的嘗試是券商創新業務的表現，如果深耕細作，能夠增加券商的收入，改變以往主要靠經紀業務和投行業務的收入模式。

有評論認為這是阿里金融在佈局其金融帝國戰略。阿里金融相關負責人葛瑞超向《中國經濟週刊》笑言，“這並不是阿里金融的什麼戰略佈局和主觀作為，而是客户需要什麼阿里金融就做什麼。”

顯然，首隻券商類小額貸款資產證券化產品的誕生，對於小微企業、券商、阿里金融來説意義非凡。

最大限度盤活存量資金

作為一種金融衍生工具，資產證券化是指發起人以特定資產組合或特定現金流作為償付保障的資產池，並以此為基礎發行可交易證券的一種融資方式。通過資產證券化，可以將流動性較差的資產(如銀行貸款、應收賬款)轉化為具有較高流動性、可在市場上買賣的可交易證券，提高了資產的流動性，加快資產證券化發起人的資金週轉。

今年6月25日，證監會批准了東證資管—阿里巴巴1號至10號專項管理計劃，其形式基本相同，每個專項計劃募集資金規模為2億元至5億元。目前，掛牌上市的是阿里01和阿里02，存續期為15個月，到期後還本付息。該專項計劃每份面額為100元，採用協議轉讓方式，轉讓數量和價格由雙方根據規定自行商定，轉讓價格含預期收益金額。

負責此專項計劃的東證資管產品經理李盛告訴《中國經濟週刊》，目前阿里01和阿里02號的資產池均是阿里金融旗下的重慶市阿里巴巴小額貸款有限公司(下稱“重慶阿里小貸”)的小額貸款資產。

阿里01和阿里02產品的結構設置相同。它們的核心包括資金募集和資金投資兩個方面。

在資金募集上，以阿里01為例，阿里01共募集資金5億元，根據不同的風險特徵該專項計劃資產支持證券分為優先級資產支持證券、次優級資產支持證券和次級資產支持證券。

在阿里01的資產收益分配順序上，優先級證券持有者先於次優級和次級，次優級先於次級。不過在預期年收益率上，優先級為6.2%，次優級為11%，次級則不明確預期收益。

李盛告訴《中國經濟週刊》，“優先級證券和次優級證券由機構投資者進行購買，包括主流的機構，銀行、保險、信託等都有購買，而次級證券則由阿里巴巴方面購買。”即阿里巴巴方面獲取收益的權利在機構投資者之後。

在資金投資上，阿里01募集的5億元資金購買重慶阿里小貸價值為5億元的貸款資產包(資產包裏涉及多筆貸款)，阿里01擁有資產包裏貸款的全部本金和利息收入的權利。

“在這個過程中，阿里巴巴方面實際將貸款餘額轉移給阿里01號，貸款所得利息收入轉變為從資產池獲取的收益，支付給投資者。”李盛表示。

此外，值得一提的是，此次的產品設計還首次加入了循環購買的元素。以阿里01為例，由於小額貸款歸還週期短，在阿里01到期之前，資產包裏的多筆貸款有到期歸還的，根據產品設計，可以用歸還的資金(包括利息)重新購買新的等額貸款的資產包。

上述投行人士表示，這樣循環購買的設計，保證了資產的穩定和安全，規避了資產證券化產品期限較長與小額貸款還款期限短所導致的期限錯配風險，最大限度盤活了存量資金。

3年服務100萬家小微企業

從餘額寶的誕生，到與民生銀行攜手合作打造金融開放平台，再到這次與東方證券合作首吃小額信貸資產證券化這隻“螃蟹”，阿里金融帝國似乎羽翼漸豐。

“其實，這些帝國、佈局等都是外界所説的，並不是我們所謂的戰略規劃，我們只是想根據客户的需要，服務好小微企業。”葛瑞超告訴《中國經濟週刊》。

拿葛瑞超的話來説，幫小微企業就是幫阿里自己。因為在電子商務平台上，阿里接觸最多的就是小微企業。

“阿里從2010年開始就嘗試小額信貸。但畢竟不是銀行，阿里的幫扶能力始終有限。”葛瑞超説。

對於阿里金融而言，能從事小額貸款業務有兩家公司重慶阿里小貸和浙江阿里巴巴小額貸款有限公司(下稱“浙江阿里小貸”)，前者於2011年6月成立，註冊資本金為10億元；後者於2010年3月成立，註冊資本金6億元。而根據相關規定，小額貸款公司從銀行融資額不得超過自有資本50%，這意味着加上自有資本金，阿里金融兩家小貸公司可供放貸的資金不超過24億元。

“至於後期的產品會不會涉及到浙江阿里小貸，現在還未確定。”李盛告訴《中國經濟週刊》。

“我們計劃三年內服務100萬家小微企業，而目前只服務到47萬家。”葛瑞超介紹説。

顯然，資金對於阿里金融異常重要。將貸款資產進行證券化，阿里金融不需要花費自己的本金，即可通過引入社會資金來盤活貸款業務，增加現金流。

證監會新聞發言人此前表示，阿里巴巴1號至10號專項計劃的設立，是小額貸款類信貸資產以專項資產管理計劃作為載體進行證券化的首次嘗試，在服務實體經濟方面具有現實意義，有助於為中小微企業提供融資服務，豐富投資者的投資品種。

雖然通過資產證券化，阿里小貸獲取的利息收入會被拿出一部分給其他投資者，但阿里金融並不十分看重盈利，而是看重此舉的示範意義。

葛瑞超表示阿里此舉有兩個願景：一是希望帶動社會資源來幫助小微企業，比如銀行也可以購買該證券化產品間接提供融資支持；二是希望整合通過阿里集團的數據，探索新的貸款信用模式，讓更多機構投資者瞭解小微企業的經營信息、信用情況，推動掌握小微企業數據的各方(比如海關、税收、社保)分享數據，更好地為小微企業服務，降低小額信貸資產的風險。