惠譽：經濟再平衡對中國主權評級至關重要

【環球網報道 記者 趙小俠】美國《華爾街日報》10月16日報道稱，中國信用狀況面臨的主要結構性弱點是投資驅動型增長模式的不可持續性。根據惠譽在當地時間15日發佈的報告，中國的投資和槓桿仍處在一個不可持續軌道上，這種情況持續的時間越長，給主權信用狀況和評級帶來的風險就越大。

惠譽於1997年12月首次授予中國“A-”的外幣發行人違約評級(IDR)，評級展望為穩定。到2013年10月，惠譽對中國的外幣發行人違約評級已經提高到“A+”，評級展望為穩定。惠譽不斷上調對中國的主權評級反映了中國財務實力的增強以及驚人的經濟增長。不過，在2007年11月惠譽將中國評級從“A”上調至“A+”後，上調步伐陷入了停頓，因為中國的結構性弱點暴露了出來。

2012年，資本形成在中國國內生產總值(GDP)中的比重達到了48.1%，這在任何大型新興市場中前所未見。如果中國的投資增速繼續高於GDP增長率，其在GDP中的比重很快將超過國內儲蓄(2012年國內儲蓄在GDP中的比重為50.8%)，同時，中國還將發生貿易逆差，經濟將依靠資本流入來驅動增長。惠譽相信中國政府已下定決心避免出現這樣的結果。

文章稱，投資與債務密切相關。惠譽認為，中國的債務水平與其過高的投資率不匹配。2012年年底，中國的債務存量佔GDP比例已從2008年年底時的129%飆升至200%左右。中國政府在2008年年底推出了一輪信貸支持的刺激措施。惠譽認為沒有哪個經濟可以在槓桿率上升的情況下無止境地運行下去，這也是為何中國經濟增長正處在一個不可持續軌道上的另一個原因。

報道指出，中國正努力推動經濟再平衡，降低經濟對投資的依賴、更多地依靠內需拉動。但今年以來中國沒有在這方面取得進展。投資為中國今年上半年7.6%的經濟增長貢獻了4.1個百分點，而消費貢獻了3.4個百分點。信貸增速依然高於GDP增速：上半年社會融資規模同比增加30.6%，而名義GDP增長了8.8%。惠譽認為中國正面臨結構性經濟調整，這一過程可能是坎坷的。而且，修復中國債務問題的部分代價可能由主權來承擔。

中國在明年3月全國人大會議前的決策議程已經排得滿滿當當。如果有跡象表明中國政府為保持與過去相同的經濟增速而放棄經濟再平衡和改革，則將對主權評級構成不利。

反之，如果中國可以在不出現經濟或金融不穩定的情況下繼續推進經濟再平衡，則可能為惠譽採取正面的評級行動奠定基礎，惠譽也會認識到中國其他的信用優勢。如果中國令人信服地解決了2008-2012年信貸猛增遺留下來的債務問題，惠譽採取正面評級行動的可能性將更大。