“中國版”鐵礦石期貨登場 將影響全球定價

備受矚目的鐵礦石期貨今日正式登陸大連商品交易所。作為全球首個採用實物交割、首創提貨單交割的鐵礦石期貨品種，其掛牌上市將吸引更多產業客户參與，改善國內鋼鐵行業在鐵礦石定價中的弱勢地位，提升中國話語權。

上市活躍度可期

大連商品交易所今日正式掛牌上市鐵礦石期貨合約。首批上市交易合約為I1403、I1404、I1405、I1406、I1407、I1408、I1409。鐵礦石期貨合約交易保證金上市初期為合約價值的5%，合約漲跌停板幅度為上一交易日結算價的4%，新合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的8%。

大商所鐵礦石期貨合約交易單位設計為100噸/手，按照鐵礦石平均1000元/噸的價格，合約價值在10萬元左右。大商所人士指出，鐵礦石期貨合約規模主要參考了已上市品種的合約規模，如焦炭、焦煤期貨合約均為100噸/手，且參考國際鐵礦石衍生品市場，印度和新加坡均已推出鐵礦石期貨，合約交易單位都為100噸/手。

分析人士指出，鐵礦石期貨合約價值在10萬元左右，交易保證金上市初期暫定為合約價值的5%，加上期貨公司收取的保證金，交易一手鐵礦石期貨需要一萬元左右，企業完全可以輕鬆參與，即便對個人投資者來説，門檻也不高，活躍度可期。

此外，大商所合約設計還考慮了國內投資者結構，設置了與之相匹配的交割單位。鐵礦石屬於低值、大宗散貨，根據現貨貿易習慣，大商所將其最小交割單位設置為1萬噸。鐵礦石期貨交割標準設計貼近我國主要進口鐵礦石粗粉現貨貿易情況，同時兼顧了國產礦的經濟利益以及內外礦供應平衡，基準交割品定為鐵品位在62%的粉礦，鐵品位在60%以上的粉礦和精礦均可以替代交割，鐵品位與二氧化硅、氧化鋁、硫、磷含量等五個指標是主要升貼水指標，微量元素作為“限制性”指標。

產業客户熱情參與

“鐵礦石期貨上市一定是重要品種，一定是全球矚目，一定會影響全球鐵礦石定價。”國內鋼鐵業權威資訊平台鋼之家信息科技有限公司總經理吳文章用三個“一定”來表達對鐵礦石期貨上市的歡迎和期待。《經濟參考報》記者近日走訪上海、常州、靖江、南京一帶的礦企、鋼企時瞭解到，產業人士普遍對國內鐵礦石期貨上市有着較高熱情，並已積極籌備準備參與交易。

“判斷一個期貨品種是否成功，其中一個重要標準是產業客户的關注和參與，以及產品本身設計水平和分析研究團隊的專業水準。”吳文章表示，從鐵礦石期貨合約和安排來看，較大程度便利了產業客户的參與，也將吸引更多鋼企、礦企和貿易商入市，有利於期貨的價格發現功能更好發揮，為整個鋼鐵產業鏈帶來機會。

首先是交割模式。本次大商所上市的鐵礦石期貨合約設計為全球首創的實物交割。目前，國際市場上已推出鐵礦石期貨合約的交易所包括印度商品交易所、新加坡商品交易所、美國洲際交易所和美國芝加哥商業交易所、倫敦金屬交易所等，均採用以指數為基準的現金交割模式。

“其實，現金交割也是一個非常好的交割方式，但是它是否能發揮產業服務功能，取決於這個指數是否公平、透明，市場是否完全接受。而實物交割是商品期貨最傳統的交割方式，是促使期貨價格向現貨價格趨同的重要一環。”大商所相關負責人介紹，目前我國已經上市的34個商品期貨全部採用實物交割。從鐵礦石市場特點來看，世界鐵礦石貿易量的60%以上都運往中國，但市場化的歷史還比較短，各種定價模式並存，市場對主流定價模式還存在不同聲音。在這種情況下，實物交割能使鐵礦石的價格更真實地反映國內供需。

某鋼企負責人表示，鐵礦石期貨上市後，給行業最大的實惠，就是給企業提供了一個有效的避險工具，讓企業可以實現兩條腿走路。

“以前要想避險只能去新加坡做掉期，去年我們已經在新加坡交易所完成開户，但因為諸多障礙實際上一單都沒有成交。”上述鋼企負責人表示，國內期貨上市後，企業在大商所就可以交易，而且還可以規避匯率風險。更重要的是，豐富了市場的定價方式。期貨基本功能是價格發現，由於其投資者多、範圍廣，價格傳導速度快且透明。

不僅如此，為便利產業客户，針對鐵礦石倒運增加成本和耗損的風險，大商所設計了提貨單交割制度。通過買方選擇地點，賣方響應，解決普通倉單交割可能帶來的反向物流問題，由買賣雙方直接對接，交易所進行配對並監督貨物交收。

中銀國際期貨郭家駿稱，提貨單交割方式能夠顯著降低交割成本，較倉單交割節約了倉儲費、物流短倒、資金等成本，合計節約20元/噸至40元/噸。“對賣方而言，最多可提前半月拿到貨款，節約了檢驗費；而買方可在希望的地點接貨，節約倉儲、物流等費用”。

另外，大商所在鐵礦石期貨合約、制度設計中充分考慮並評估了鐵礦石源於期貨市場的風險和品種自身特有的風險，設置了嚴格的限倉制度，規定單一客户一般月份持倉額度不得超過200萬噸，使國際重點優勢企業的合計持倉量不足中國月均消費量的3.4%；充分利用套期保值審批制度，對礦山企業只批賣套保額度，防止其通過炒高期貨價格從現貨不當牟利；通過在貿易集散地設置交割倉庫，保障期貨市場平穩運行。

“鐵礦石期貨上市後，鐵礦石與焦煤、焦炭、螺紋鋼等品種基本實現了煤焦鋼產業鏈全覆蓋，我們必將積極關注，熱情參與。”上海某大型鐵礦石貿易商向記者表示。此外，記者瞭解到，南鋼、中天鋼鐵等大型鋼企組織成立了鐵礦石期貨相關部門，人員已經到位，待鐵礦石期貨上市後將對整個鏈條風險進行把控。

鐵礦石定價看中國

對整個產業而言，鐵礦石期貨為行業帶來最重大的改變可能是全新定價模式的起步。此前下游採購按現貨市場5日均價、月度均價、季度均價定價的模式將逐步弱化，中國在國際鐵礦石市場上的話語權將隨之提高。

鋼之家副總經理劉文魯表示，目前全球每年約有12億噸的鐵礦石產量，中國的進口量每年在7.8-7.9億噸，佔比接近六成，可謂全球鐵礦石貿易大户。但與此同時，中國在國際鐵礦石定價上欠缺話語權已是不爭事實。不僅長期受制於三大礦山(指巴西淡水河谷、澳大利亞力拓、必和必拓)，而且中國鋼廠與礦山的長協價採購合約期限越來越短。由於定價參考海外公司制定的普氏指數，致使國內鋼鐵行業非常被動。

“鋼鐵價格多年來一直被人牽着鼻子走，國內數以千萬噸的需求，被國外幾大寡頭定下來，就好比大象踏着螞蟻的屍體跳舞。”一位鋼鐵貿易商對《經濟參考報》記者表示，雖然國內一些產業客户和機構在新加坡、印度市場均有套期保值操作，但這些市場的價格被幾大貿易商操控。

“鐵礦石期貨上市將會改變這一狀況，在大商所的平台上，產業客户可以抱團，羣策羣力爭取鐵礦石定價權。”上述貿易商表示，一旦越來越多的產業客户、金融機構參與到“中國版”期貨合約交易中，成交量逐步放大，國內現貨市場就會重新審視大商所的價格，而中國市場也勢必會受到國際關注。