李光一：自貿區與國際板

*摘要：*上海自貿區剛剛拉開試驗大幕，就激起A股市場大浪一波接一波。但如果自貿區的金融全面開放，當投資人可以像買進口奶粉一樣做全球投資了，國際板恐怕就沒有必要了。

上海自貿區剛剛拉開試驗大幕，就激起A股市場大浪一波接一波。外高橋的連續漲停，股價翻幾番，則是自貿區故事的最牛篇章。儘管商務部發言人明確向全世界宣示，960萬平方公里內，迄今僅有國家級的上海自貿區一家在先試先行，再無分店，但是各地對自貿區的期望使A股市場照樣上演一波接一波的各地自貿行情。

其實，上海自貿區的故事剛剛開講，有可能講得順，也有可能講得不太順。至於相關股票的業績能否大幅提高，尚有待觀察，市場卻已作出了超前反應，股價作了提前預支。這可視為A股的投機性，不成熟性。

不過，在成熟的美國股市中，電動車概念股特斯拉尚未盈利，股價照樣炒上天。資本市場面對新概念，就是炒預期，炒未來，炒想象，沒什麼可指責的。

資本市場終究是講究回報的。上海自貿區的先試先行，就是向深水區改革開放的一次先試先行。目前贏得共識，期待有所突破的領域有兩個。一是政府對企業和對經濟的管理方式的突破，負面清單的推出，是向市場經濟體系邁出的又一巨步;另一個是金融業的進一步全面開放，目前此舉仍是一個可控的逐步推進。

毋庸置疑，金融業的開放，更令人期待。因此，當國際板傳聞掛上自貿區後，A股則作過度的利空反應。這也説明A股投資人從小散至大户乃至機構都心知肚明，A股跌至今日，總體估值在全球股市中仍屬較高一族，絕大多數企業的成長性一般，創新型企業仍十分稀少。當投資人可以像買進口奶粉一樣做全球投資了，A股是否會弱化，股價是否會向下呢？

上交所謀劃已久的國際板，其實是人民幣資本項目下尚未完全放開，加速建設國際金融中心的一種安排。而在自貿區一線完全放開，二線完全管住的管理模式下，自貿區內的金融完全開放，資本自由進出，這不是一個實實在在的“國際金融離島”嗎？在這樣的改革開放格局下，還有開設國際板的必要嗎？

全球公認的三大國際金融中心紐約、倫敦和香港有國際板嗎？自貿區給中國投資人帶來的最大、最持久的利好，就是隨時可以便捷地交易蘋果、特斯拉這類大牛股。因此，自貿區應是N個國際板的集合，A股投資人對此須有一個充分清醒的認識。

上海自貿區迎來了開業熱，尚未出現“國際金融離島”式的資本買賣，但在互聯網金融日益發展的當下，早有一批先行者在探索，在買賣了。內地有一專事美股買賣的財經網站稱，目前內地專事投資美股的投資者已達30多萬人，新浪網從7月起已推出在美上市股票的即時報價和交易數據，並將舉辦中國首屆美股仿真交易大獎賽，這説明內地投資者的國際化投資也拉開了大幕。假如上海自貿區不在這方面及時着墨，是否有略微滯後的感覺？

2萬美元全球基金模擬組合A(10月12日)

合計：13905  -30%

2萬美元全球基金模擬組合B(10月12日)

合計：18002   -9%