長線的陷阱

記者 陳婷

理想是美好的，現實卻是殘酷的。當我們開始信奉長線投資理念，買入產品並一直持有的時候，那些不靠譜的機構管理者，卻讓我們的本金越來越萎縮。

曾經有一位“中國巴菲特”説，投資就是時間的玫瑰，假如你有足夠的耐心，堅持價值投資，那麼時間會給你最好的回報。

但理想是美好的，現實卻是殘酷的。我們梳理公募基金、陽光私募、券商集合理財乃至投連險、基金定投的1年、3年和5年業績後發現：在少數靠譜的管理人手中，時間的確澆灌出綻放的業績玫瑰，但在更多不靠譜的機構管理者手中，投資者多年來收穫的卻是狗屎——越來越萎縮的本金。

“買入並持有”並非“教條式”

“價值投資者”經常會拿巴菲特老爺子説事：“巴菲特持有可口可樂幾十年，這樣的長期投資才是價值投資，只有持有時間拉長才能規避短期漲跌的風險，而股價的漲跌更易受到短期市場的影響。”

的確，理想的狀況下，上市公司持續發展，利潤穩定增長，股價反映公司的價值，自然蓬勃向上。投資人長期持有比作波動操作，更能獲取超額收益。

但是，對於中國這個並不成熟的“魔幻市場”而言，總是熊長牛短，“買入並持有”的策略實踐下來，結果顯示並非良策。

2008年10月15日，上證指數為1994.67點，2013年10月15日，上證A股報收2233.41點，5年增長11.97%，摺合年複利率2.3%。如果往前多算一年，由於2007年10月15日上證指數突破高位，收於6030.90點，6年來看上證A股反而跌去了63%。如果再往前追溯10年，2003年10月15日上證A股報收1608點，10年過後，總增長了39%，摺合年複利3.35%。這樣的結果，顯然不是投資人樂意見到的。

而股票型公募基金、陽光私募基金、券商集合理財產品、股票型基金定投、投連險激進賬户等投資品種，因為與股票市場息息相關，從數據上看，他們長期持有型投資的結果也並不盡如人意。

如果將時間起點定位到2008年初，至今保持正收益的股票型基金不足15只，而跌幅前15的股基平均虧損高達52.9%。

在有5年定投收益數據的358只基金當中，有52只基金是虧損的，且整體的平均收益率不足15%。而在盈利的306只基金中，也僅有126只的5年定投收益率超過了15%。

陽光私募方面，近一年來，1200多隻私募基金簡單平均回報率接近了14%，有近一半(621只)的基金絕對收益率超過了30%，而如果往前追溯近3年的業績，543只有3年曆史業績數據的私募基金中，收益為正數的基金只有五成多一點(279只)，而3年絕對回報率超過30%的基金僅有36只。

而在成立至今仍是負收益的投連險賬户中，許多都是2007年時成立的，最慘痛的當屬中英人壽的中英指數增強型賬户(指數型)，回報率為－62.32%。此外，成立至今仍為負分成績單的賬户幾乎遍及各家保險公司。也就是説，幾乎所有保險公司都有幾個比較“悲催”的賬户，投保人如果一味長期持有這些賬户，很難獲得令人滿意的收益。

可以説，“價值投資”被解讀得過分教條化，甚至簡單定義為“買入並長期持有”，顯然是不理性的。不是牛市持有就是價值投資，而熊市逃跑就不是價值投資，價格超出預期當然要逃跑。脱離了價格的價值投資，都是無源之水。

為此，我們建議廣大讀者朋友不要盲目地信奉所謂“買入並持有”的“長期投資”、“價值投資”的教條，避開這一類投資迷思的陷阱。

牛熊週期變動中還要“與時俱進”

實際上，是不是長期投資，本身並不是重點。比如，對於一隻淨值可以一直往上走的基金，長期投資絕對是值得的。而如果一隻基金的表現像上證指數這樣半死不活，那長期就是沒有意義的。

長期投資當然是一種不錯的理念，但千萬不要曲解了長期投資的含義。千萬別認為長期投資就一定能獲利，它只是透過較長時間的等待去取得參與更多次景氣循環的獲利機會。假如半年已獲取5年的期望報酬率，為何要拘泥於投資時間長短？

我們都發現巴菲特持有的幾隻長期股票賺了錢，卻沒有注意到他也會有長期持有卻不賺錢的股票。如果要長期持有某一個產品，我們必須有足夠的理由去支持長期持有它，而不是愚昧地為了長期而長期。如果市場形態已經確認由牛轉熊，我們為何還要死守陣地呢？

藉助不同投資工具善用“遊戲規則”

對於各類與股票市場關聯較大的主動投資品種，我們可以更主動一點。

比如，定投偏股型基金，如果你採用的是定期定額的方法投資基金，你可以在市場下跌過程中開始定投基金，並且在市場上揚、定投的收益率達到20%左右贖回，然後再從下跌時開始定投。按照這種方法的收益率會比呆板的長期定投收益更高。或者我們可以直接採用更智能的方式，也就是不定期定額或定期不定額方式，每個月根據市場動態在不同的日期投資定額投入，或者在約定投資日期根據市場變化投入不同的金額，以便降低入市成本或者擴大投資收益。

又如，市場出現重大轉折時，對於原投資在投連險激進或偏股型賬户的資金，我們可以利用保險公司提供的免費賬户轉換功能，將資金暫且轉入更安全的平衡或貨幣型賬户中“避險”，等待投資市場下一輪機會來臨再轉回較為積極的賬户中，而不要買入後就束之高閣不予關注了。

還需要提醒的是， 所謂投資期限，與計劃持有時間並沒有多大關係，而是和某一理財目標達成所需要的時間有關係。也就是説，我們每一筆投資最好與某一項理財目標相匹配，而不要簡單説“長期投資”。比如，我們投資理財的目標大致可區分為：最長期的退休準備金、時間稍長的教育基金及中短期購買房屋基金，短期則可能是改善生活質量的資金。不同的理財目標之下，可以選擇不同的投資工具進行匹配。而一旦投資工具在某一時段的累積額已經達成了我們的理財目標所需，那我們可以採用類似股票投資“止贏”的策略，進行贖回(賣出)後再作處理。