高端白酒入冬：五糧液三季度淨利下滑52.36%

夏清逸

在國內高端白酒銷售“入冬”後，五糧液（000858.SZ）的業績增長開始遭遇瓶頸。

昨晚，五糧液發佈了2013年第三季度財報，第三季度總營收與淨利潤與去年同期相比首度出現下滑。

公告顯示，第三季度，五糧液實現總營收36.46億元，同比下滑40%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為13.13億元，同比下滑52.36%。受第三季度業績拖累，前三季度，五糧液總營收191.66億元，較去年同期下滑9.28%；而歸屬於上市公司股東的淨利潤為71.04億元，同比下滑了8.95%。

由於受到政府限制“三公”消費政策的影響，高端白酒需求下滑，相應的價格也一路下跌，五糧液零售批發價格出現倒掛。平安證券一份報告顯示，價格持續倒掛導致經銷商打款積極性降低。2012年五糧液酒實現銷售1.75萬噸、同比增長19%，超出多數投資者的預期，預計渠道中擠壓了很多庫存。由於價格倒掛，導致經銷商信心不足。

五糧液今年各季度財報已鮮明反映出經銷商打款積極性正持續降低。三季報顯示，預收款項期末餘額僅為13.1億元，與今年初期餘額相比減少了79.75%。而經營活動產生的現金流量淨額僅為3.14億元，較上年同期下滑了95.21%。預收款項與現金流減少的原因正是客户預付款減少所致。

招商證券此前一份研報也顯示，整體來看五糧液的渠道生態鏈堪憂。經銷商完成打款任務可以獲得公司返點，但由於現在渠道動銷差，為了減少資金佔用，許多經銷商寧願不拿返點也減少打款甚至不打款，公司對此也採取默許態度。

由於高端酒品類銷量承壓，五糧液也開始放低身段尋找新出路。日前，五糧液2.5億元控股河北永不分梨酒業股份有限公司，並將其作為五糧液在華北地區的低端系列酒灌裝工廠。同時，五糧液推出了價位在200~500元的兩大系列3款新酒。

有酒業分析人士表示，目前白酒行業經過近10年發展已進入深度調整期。五糧液通過推出新品覆蓋全價位，並下沉渠道以轉移高端產品的銷售壓力。然而，在行業增長趨緩，費用率持續上升的背景下，由於此前公司在中低端酒領域發展不夠理想，並且公司目前還是高檔酒佔比高，五糧液的轉型措施何時見效還是未知數。

而對於目前高端白酒的冬天，中國酒類流通協會副會長兼秘書長劉員也告訴記者，這種情況可能還需持續2~3年。“很多白酒企業都在採取措施，像五糧液現在已經採取了很多對策，例如在中等價位產品發力，推廣低度酒。中等價位酒目前肯定比高端價位的白酒市場容量大，低度酒也是發展的方向。不過這些對策到底多有效目前還很難説。”劉員表示。