市值配售真的那麼靈？

《證券市場週刊·紅週刊》特約作者上海陳奇

在對IPO的改革討論中，許多投資者對市值配售產生了濃厚興趣，認為市值配售無論是對中小投資者回報還是對二級市場穩定，都具有很好的作用。對此，筆者提出一些不同看法，同這些投資者探討。

筆者認為，提出市值配售是回報中小投資者這個觀點值得商榷。許多人鑑於以往新股上市只漲不跌，買新股等於是保賺不賠，就可以讓二級市場投資者有機會分享這個大紅包，其願望是好的。但新股常常並不是紅包，而是套牢的繩索。筆者周圍有許多前兩年買新股的朋友，到今天仍然處於套牢的水深火熱之中。也許建議市值配售的朋友會説：改革以後的發行制度會降低“三高”發行。這裏奉勸這些朋友不要太過樂觀，如果市值配售讓新股成為人人想搶的“香饃饃”，新股發行人會那麼傻？市場化的發行必然導致價高。再説，許多人只看見過去一些新股上市第一天開出高價，炒新可以保賺不賠，但大家有沒有想過，這些新股之所以開出高價，離不開那些打新機構的推波助瀾，採用對倒手法出貨。試想，如果新股在散户手裏，還能開出高價嗎？

許多人認為市值配售可以讓拿着大量套牢籌碼的中小投資者有機會獲得新股收益，有朋友更進一步提出，用降低申購新股數量方法，讓小投資者也能夠參與其中。但大家有沒有想過，在這個市場上股票的總市值有多大？15萬億的市值該一次發多少股票才能讓你中籤？反過來，如果大家都很方便地中籤，那麼新股氾濫成災，中小投資者能獲益嗎？

還有投資者提出，可以對機構限配，對控股股東限配，從而提高中小投資者中籤率，但第一從公平原則看，這樣的方法有瑕疵;第二，在股權變動如此複雜的情況下，操作上很難做到。另外，還有人提出打包發行，讓投資者拿號抽籤，抽到什麼買什麼。這樣的方法如果實施，簡直就是拿買股當兒戲。

最後，筆者要提醒的是，如果真的實施市值配售，相信新股勢必如同洪水猛獸湧入市場，隨之而來的“三高”發行等出現，勢必讓市場重新陷入困境。所以筆者認為，市值配售並不能解決IPO存在的問題，同時，也不能讓中小投資者真正得到想象的利益。