超越弱市的生命線

房地產調控嚴厲、房價居高不下使房地產一步步喪失着投資價值，中國大媽戰勝華爾街大鱷的黃金抄底夢破滅，信託投資兑付風險頻出、收益率下降，滬深股市跌跌不休，刷新着投資者的心理底線……投資者們不禁懷疑，弱市中真的沒有投資機會了麼？

經典的價值投資理論告訴我們，價值投資主要是買入並持有被市場低估的證券，等待價格向價值迴歸。那麼，在目前的弱市下，A股市場是否存在股票價格被市場低估呢？股票價格是否會向其價值迴歸呢？

我們的研究樣本為1998年以前上市的A股上市公司(非ST)共629家，計算了1997年12月31日開始至今研究樣本每月的市值之和以及每年的淨利潤之和，然後以1997年12月31日為基期，分別建立了“市值指數”與“淨利潤指數”兩個指標(每月市值指數=每月市值之和基期市值之和;每年淨利潤指數=每年淨利潤之和基期淨利潤之和)，得到的A股上市公司業績與市值的關係圖如下：

從研究中我們可以清楚地看到：第一，A股市場上市公司市值與業績的關係與經典的價值投資理論相吻合，即從長期來看兩者正相關;第二，目前A股上市公司市值由於市場情緒及供求關係等影響，確實存在被低估的情況。

現實中，我們可以預期一畝田明年的收成如何，但田地的產量從長期來看是穩定的，假設一畝良田的長期平均產量是1000斤，由於某年風調雨順或者大旱大澇，它有一年的產量是1300斤或者700斤的時候，這畝田的價值其實變化不大，其在市場上的交易價格也變化不大。但股市中，當“大旱大澇”時，一畝長期平均產量1000斤的“良田”產出700斤糧食的時候，由於市場的悲觀預期，“良田”的價格往往只能給出年平均產量500斤的“瘠田”價格。此時我們要做的，便是抓住“良田”的價值，在低價時以“瘠田”的價格買入“良田”，等待“風調雨順”時價格向“良田”的價值迴歸。

從銀行流動性緊缺引發的錢荒到地方債務大審牽動的債務擔憂，在經濟週期的反覆和政策的調整中弱市不可避免。弱市中從來不缺乏“遠離股市”的悲觀言論，然而，當危機漸漸遠離，部分投資者還沉浸在恐慌中尚未平復的時候，價值企業已經率先帶領經濟走出陰霾，引領股市新一輪的增長，堅定的投資者也將在股市的復甦中跑在追漲殺跌的投資者前面。

價值企業難找，但是能在弱市中堅定持有才是更難的——需要耐力、能力和魄力，這都是弱市中價值投資者最需要的。在喪失殆盡的市場信心和低迷的股市中價值投資者或許虧損，但惟有堅定持有，方能抓住價值這條穿越弱市的生命線。

股價的高低從本質上講不是由資金堆砌出來的，而是由企業本身的優劣來決定，堵塞資金進出渠道，依靠資金的管制所堆砌出的股價不是真實的價格，只是一堆美麗的泡沫而已，開啓IPO，放松管制，讓資本有更多的選擇，讓市場來決定價格，從而在各行業、各類型企業間更合理配置資源，調整經濟結構，實現經濟長期穩定的發展，才能從根本上為股市帶來長期穩定的繁榮。

我們非常注重利用自己的財務技能，把財務的方法始終貫徹在分析的流程中。最開始財務篩選會包括兩個範圍，第一是縱向範圍，從一個公司能拿到的最前端的信息招股説明書開始，到最近的財務報表等所有數據，儘量選擇歷史比較長的公司，數據越多把握性就越強。第二是橫向比較，與其他公司做比較，不但包括中國的同類型的公司，還包括美國、英國、日本、德國、印度等全球其他證券交易市場上的公司，編制在一起進行比較。財務上必須要過縱向和橫向比較這兩關，一定要在量化指標上反映出優勢所在。（《證券市場週刊·紅週刊》特約作者昭時投資李雲峯）