迴歸投資本源

《證券市場週刊·紅週刊》作者袁園

老A，誓做中國“約翰·聶夫”

“對我們來説，醜陋的股票往往是漂亮的”

——美國價值投資大師約翰·聶夫

有兩個機會：一個是賺10賠3，一個是穩定賺1。你會選擇哪個？這事擱3年前，老A肯定毫不猶豫地選擇前者，賺10倍!這多誘人啊!可是現在他卻選擇了後者。雖然今年以來面對創業板的狂躁，一些人口吐狂言“談基本面你就輸在了起跑線上，”但是試驗過各種交易方法的老A還就認準了基本面投資。

活躍於雪球財經的老A浸淫A股15年，是個地地道道的“股精”。這15年間，2006年至2010年可是他大展拳腳的收穫季節，期間他廣閲天下炒股秘籍，苦練各種“吸星大法”，以為終於找到了做投資的終南捷徑。可事後方才驚醒，所有收益來自牛市階段，並不是自己水平多高、交易策略多有效，頂多不過是一隻“池塘裏的鴨子”而已。等暴雨過後，一切恢復原貌，而鴨子從來都不能控制池塘水位。

老A看透了這點，他不要做鴨子，他想做天鵝。“大概率的12%遠比中概率的22%更值錢。”老A如今頓悟了，以前他根本不屑於這麼低的收益率。老A的股市生涯開始於一段只要買進就能賺錢的歲月，跟所有新手一樣，他也醉心於技術分析，花費了大量的時間和精力去研讀無數技術分析書籍，頻繁換品種操作，甚至為了實現極速獲利，他還曾經頻繁操作權證。這樣在2007年的大牛市，着實瘋狂了一把。

熊市令他開始反思，直到有一天老A徹底放棄了原來的交易系統，“人生不應該僅僅只有K線，現在已經不再追求高收益，只要求長期看，複合增長率達到10%~12%就可以了，也不再追求短期的絕對收益和精確，騰出大量的時間，迴歸應有的生活，才是真正的自由。”現在他的自選股只有十幾只，多數是那些別人瞧不上眼的低市盈率、高股息率的藍籌股，而他投資的目的也從暴富變成了資產保值、增值，跑贏同期CPI。

老A頗有美國大牌基金經理温莎基金約翰·聶夫的操刀風格，即看重市盈率和股息回報率，對公司增長率則要求不高，當年他憑藉花旗銀行一戰而聞名天下，其背後憑藉的正是對花旗正確的判斷以及堅韌的毅力。老A現在就是這樣，看重公司未來可持續的自由現金流，關心上市公司的股息回報率和估值水平。

“股市不是擊鼓傳花的遊戲，投資的對象應該是資產，這是一種會帶來現金流的東西。”老A從技術分析派完全轉向了價值挖掘。這種轉變，一個人擔任了催化劑因素，這位私募基金的合夥人原本是博時基金社保基金經理。在這位基金經理看來，黃金是世界上公認的“硬資產”，如果企業可以持續地創造自由現金流，考慮到複利的神奇力量，對企業股權的長期投資顯然遠遠好於黃金，這就是“硬資產”!

這種“硬資產”的概念已經深入老A的骨髓，很自然地，他目前持有的組合很“老年”，基本配置是債性股+銀行，債性股比如國投電力、大秦鐵路;而銀行股既有債性的一面，有穩定的股息率，又有彈性的一面。老A把自己的組合戲稱為“養老組合”，這個配置無關乎指數的漲跌而是跟老A所處的人生階段和人生目標有關，“不見得適合所有的人”。