追成長捧消費 房地產遭甩賣

《紅週刊》作者郝寧

三季度基金整體表現優異，同時也以高倉位收穫“最賺錢季”。三季報透露出基金經理選秀路線圖：追成長、捧消費、棄週期、戒喝酒。而近期，善於成長股投資的一派，也不得不開始面對成長的“煩惱”。

倉位逼近高點 文化傳媒增配最多

三季度564只主動股票型、混合型基金整體小幅加倉，相比二季度股票倉位均值提升3.56%，兩者各自的倉位均高於最近三年來的平均水平。其中，355只主動股票型基金平均倉位為84.6%，較二季度提升3.58%。可見，伴隨着三季度市場的反彈與結構性機會的再度活躍，偏股型基金採取了相對主動的投資策略。

從三季報行業配置情況來看，主動偏股型基金超配的前三大行業是製造業、信息技術和文化傳媒，超配比例分別為22.16%、5.72%、1.89%，基金增持幅度最大的是信息技術、文化傳媒。其中，文化傳媒是三季度股票市值增加幅度最多的行業，較二季度增長95.42%，表現火熱的手遊、影視娛樂早已成為基金重點佈局的對象。相比之下，基金依然冷眼對待金融業及週期性行業。三季度，前三大低配行業分別為金融、採礦和交運倉儲，低配比例分別達17.04%、12%和2.82%，基金減持幅度最大的兩個行業是房地產和建築。

基金追捧成長消費 伊利穩坐重倉股“首席”寶座

經過三季度大舉調倉之後，基金重倉股座次也重新排序。從持有市值來看，排名前三的重倉股分別是伊利股份、海康威視和雲南白藥。三季度，最受基金青睞的個股非伊利股份莫屬，基金持有伊利股份市值高達285.89億元，重倉該股的主動偏股型基金多達198只，比二季度增加了62只。無論是重倉市值還是重倉的基金數，均大幅領先於其他個股。而伊利股份在三季度也不負眾望，累計上漲42.84%。

三季度，以新興產業為主導的個股受到基金的青睞。在基金重倉的前十大個股中，海康威視和歌爾聲學等中小板個股，為基金淨值的增長作出了不少貢獻，三季度分別上漲50.6%和16.51%，而海康威視也是三季度新進十大重倉股。創業板的瘋狂持續了整整三個季度，藍色光標成為三季度基金頭號重倉的創業板股，碧水源以及華誼兄弟緊隨其後，其中華誼兄弟在三季度的累計漲幅高達172.78%。

三季度，基金增持的股票主要是積極成長股，包含部分泛消費行業的穩健成長股。其中，積極成長股以TMT行業個股為主，如海康威視、東軟集團、百視通、恒生電子等;泛消費行業個股包括蘇寧雲商、伊利股份等。海康威視和蘇寧雲商是偏股型基金增持最多的股票，重倉海康威視的基金由二季度末的69只增加到三季度末的117只，而對蘇寧雲商的增持也由二季度末的3只增加到三季度末的35只。此外，興業銀行、海通證券、民生銀行、交通銀行等也在增持股行列。

地產產業鏈遭減持

截至三季度，基金對房地產行業的配置從上半年的7.43%大幅降至三季度末的5.06%，萬科A、保利地產、金地集團更是被基金瘋狂減持。其中，重倉萬科A的基金由二季度末的125只鋭減到三季度末的64只。截至三季度末，除了萬科A仍留在基金的前十大重倉股名單中外，金地集團、保利地產已被剔除。此外，受到牽連的還有與房地產相關的建築、裝潢、家電，如中國建築、金螳螂、洪濤股份、TCL集團、格力電器等。

基金大幅減倉地產股的背後，與國內三季度經濟復甦態勢一波三折以及房地產調控預期不改不無關係，而三季報成績不佳更是造成了基金集體逃離。萬科A淨利潤增速已在放緩。今年1~9月，公司實現歸屬上市公司股東淨利潤為61.6億元，同比增長21.27%，但低於今年中期22.31%的增速，也低於去年年末30.4%的增速。保利地產和金地集團的成績單亦算不上亮麗，其中金地集團三季報業績更是出現了負增長，在“招保萬金”四巨頭中處於墊底的位置。

基金還對前景不明或者景氣可能見頂的行業大舉減持，比如白酒業。曾在二季度被基金抄底的貴州茅台，三季度再次遭到基金拋棄，成為行業內基金頭號減持股。根據三季報統計，二季度末重倉貴州茅台的基金達113只，但到了三季度末則鋭減至39只，基金拋售態度可謂堅決，貴州茅台也就此被調整出前十大重倉股。另外，洋河股份、山西汾酒、青青稞酒等三季度持股基金家數僅為個位數，與此前基金扎堆的現象大相徑庭。

從目前已經公佈三季報的9家白酒公司來看，僅貴州茅台實現了淨利潤6.62%的增速，其餘8家淨利潤增幅均為負數。其中，皇台酒業尤為慘淡，淨利潤增幅同比下降364%，而沱牌捨得、酒鬼酒下滑幅度也超過90%。

基金抱團TMT 新進重倉股表現迥異

從三季度末的重倉股情況來看，基金在多隻股票上已經完全控盤。數據顯示，基金對藍色光標、伊利股份和華策影視的持股佔流通股比例已經達到了43.28%、40.81%和39.38%。與二季度數據相比，前十大基金集中持有的重倉股中，新進的是藍色光標、華策影視、湯臣倍健和恒生電子，這些個股三季度漲幅也沒有令人失望，恒生電子漲幅高達72.48%、華策影視、藍色光標、湯臣倍健也都上漲50%以上。

從行業上來看，持股比例集中的個股分佈的行業包括化工(上海家化、聯化科技)、汽車(長城汽車)、食品飲料(伊利股份、湯臣倍健)、安防(大華股份)、環保(碧水源)、傳媒(藍色光標、華策影視)、信息技術(恒生電子)。總體上看，這些股票行業跨度較大，但形散神不散，“轉型+消費成長”是主線，抱團TMT個股增加。上述個股多數為行業龍頭，所處行業發展空間較大，部分為新興產業如環保、安防、TMT等，部分為泛消費行業如食品飲料、汽車等。

此外，在基金新進重倉股中，也不乏三季度漲幅較大的“牛股”。數據顯示，在新進入基金前十大重倉股的公司中，持有美的集團的基金多達38只，益盛藥業、紫光股份分別有9只、8只。除了吸收合併美的電器的美的集團情況特殊以外，三季度很多個股同樣漲幅驚人。其中，漲幅306.91%的上海鋼聯進入4只基金前十大重倉股中，持股佔流通股比高達6.42%。同樣進入4只基金重倉股的愛施德，三季度漲幅高達184.75%，進入5只基金重倉股的號百控股，三季度也上漲180.87%。此外，有3只基金重倉持有的中國軟件，三季度漲幅高達170.76%。進入10月份以來，上述基金重倉股表現迥異，前三季度暴漲的上海鋼聯、銀之傑、上港集團等出現劇烈調整。與之相反的是，中國軟件等重倉股漲幅較大。

創業板遭遇成長的“煩惱”

值得關注的是，基金三季度對創業板的追捧力度空前，無論是重倉市值還是佔基金重倉股的比重，均創出歷史新高。不過，在這種狂熱背後也藴藏着巨大風險。

前三季度，基金在創業板上的確收穫不菲。今年A股中最傳奇的中青寶6個月漲幅為10倍，堪比2005~2007年大牛市的傳奇。而如今，這一傳奇或已變成歷史，TMT行業的子板塊接連出現“事故”：一開始是文化傳媒的暴跌，然後是互聯網金融，現在似乎輪到了手遊，TMT的瘋狂變成了TNT炸藥。此外，三季度基金倉位逼近高點，這表明基金四季度進入“收穫季”而面臨調倉換股的壓力。

一位資深的基金經理發出了這樣的感慨：對於成長股的炒作，市場已經過了“熱戀”的階段，接下來需要踏踏實實“過日子”了。近期的持續殺跌讓基金意識到風險不小，部分重倉的創業板個股開始遭到大舉拋售，尤其重要的是，創業板公司的業績增長情況並不樂觀。大成新鋭產業基金經理袁巍認為，前三個季度，市場最大的收益就來自成長股。相對來説，今年最好的盈利階段似乎已經過去，即使是表現非常出色的傳媒股，四季度或難有超越三季度的行情，因為各種利好預期已經被股價充分反映。