聯訊證券文國慶：市場如期調整 有望觸底反彈

上週小結中我們判斷，在國債收益率持續走高和創業板中期調整的背景下市場將繼續探底，本週市場如期下行，尤其是下半周的三連陰，表明市場出現一定恐慌。

關於市場下行的原因我們在前幾期已經説過，而本週的三連陰則可能與高層領導的表態有關。李克強總理曾經反覆表態不會放鬆貨幣政策，他在工會16次代表大會的講話本週披露，大家的基本理解就是“政府不能再印錢了”。在這種共識下，國債期貨市場大幅下跌，帶動國債現貨和股市聯袂下跌。

其實李總理的發言是在10月21日做出的，但當時市場還在熱烈憧憬三中全會的改革前景，忽視了政策風向的改變。可以説，6月份以來央行放鬆貨幣控制僅僅是一種避免金融危機的技術性手段，適度從緊的大思路一直沒有改變，只是3個月來貨幣供應的階段性放鬆使市場人士產生了錯覺。客觀地説，6月以來為避免流動性危機而進行的貨幣政策微調是被迫做出的，它與新政府去槓桿調結構的總體思路是明顯衝突的，由於高層調低了明年經濟增長速度的預期，把調結構放在突出的位置，經濟增速可能控制在7%~7.2%之間，M2增速也會大致控制在13%左右，實行偏緊的貨幣政策是順理成章的。

最近兩週，美國經濟數據疲軟，歐洲央行意外降息，表明全球經濟復甦開始減緩，加之對國內政策預期的改變，導致了本週市場的加速調整。按市場運行慣性，下週市場還會下跌幾天，大致會在2000點附近企穩，但市場能否反彈，主要取決於三中全會能否帶來新的突破，以及投資者對這些改革措施的反應。從本週末的情況看，多數改革題材板塊都出現了大幅度的補跌，該跌的品種已經歷了一個下跌輪迴，下週出現反彈的概率較高。

下週反彈的品種應該主要集中在上海自貿區、教育傳媒和環保板塊。這些板塊中上海自貿區板塊調整時間長，幅度大，帶領市場反彈的可能性最大，投資者需要重點關注的是外高橋和海博股份兩隻代表性的股票。我們前期反覆説過，上海自貿區是我國下一步改革的標誌，如果這一板塊都不能反彈，説明市場對我國經濟和股市信心嚴重不足，市場就很難守住2000點;如果這一板塊適時啓動，行情能夠持續展開，A股市場就不會太悲觀了。(聯訊證券首席經濟學家 文國慶)