環保公司三季報搶眼 機構大幅減倉(圖)

《證券市場週刊·紅週刊》作者 田江山

在政策扶持和北方持續霧霾天氣事件的刺激下，今年環保主題走出了長牛行情，湧現出龍淨環保、三聚環保等漲幅幾倍的牛股。隨着10月底上市公司三季報披露完畢，市場“證偽”時刻來臨，環保行業業績的含金量和機構的持倉情況，成為投資者關注的焦點。

空氣和水治理子行業業績靚麗

由於許多上市公司主營業務並非環保，僅僅是涉足這一領域，短期內還無法對公司整體業績產生較大的影響，因而本文中涉及主營業務是環保的23家上市公司，分為空氣治理、污水治理、固廢處理、監測四類。整體來看，環保板塊前三季度主營業務收入同比增長23%，淨利潤同比增長24%，延續了穩健增長的態勢，這也吸引了資金的持續關注。

從細分子行業來看，空氣治理和污水治理表現突出，淨利潤增速和收入增速遙遙領先。前三季度，空氣治理行業平均收入同比增長21%，淨利潤同比增長58%，均處於2010年以來最高水平，這主要受益於2013年脱硝工程市場爆發，政策因素是導火索，如環保部要求火電企業在2013年7月1日前完成脱硫脱硝改造，所以催生了今年火電企業大規模的設備採購。其中，收入增長最快的公司是國電清新，同比增長86%，得益於公司運營類資產的大規模擴張，2013年中報披露，公司運營類公司從近兩年65%的佔比大幅增長至77%，主要是今年公司收購大唐國際機組並表及多個在建項目投運，直接推動了公司業績超預期增長。扣非後淨利潤增速最大的公司是中電遠達，同比增長109%，得益於公司脱硝催化劑銷量大幅增加和特許經營資產的增加，由於公司背靠中電集團，同時在脱硫脱硝行業中擁有較強的綜合實力，隨着環保標準趨嚴，公司將充分受益於此，未來幾年業績有望延續高增長。另外，公司開始涉足污水處理業務，包括工業污水和市政污水，接連獲得運營訂單，有望與煙氣處理協同發展，成為公司未來新的增長點。

污水治理子行業平均收入同比增長51%，淨利潤同比增長22%，收入增速保持近年來較高的水平，不過低毛利率的業務增長拉低了整個行業淨利潤增長速度。業績增長最快的是萬邦達，主營收入同比增長63%，淨利潤增長64%，源於其大項目進入集中施工期，使得公司的工程收入大幅增加，據測算，公司累計在手訂單約10億元，基本能保證公司工程承包業務維持穩定增長。

一位業內人士表示，從市場表現來看，那些業績表現突出的個股如龍淨環保、國電清新等漲幅明顯要高，由此可以看出環保板塊的主要上漲驅動力是政策主題和業績成長，與以往純粹概念性炒作有很大的不同，從而也支撐了行情的持續性。不過他也提示投資者，隨着明年火電企業採購量的下降，如果沒有更趨嚴格的環保標準出台，靠訂單驅動模式的空氣治理類公司未來業績很難保證持續高增長。近期市場中前期的強勢板塊輪番調整，從最初的TMT到近兩週的消費板塊，説明市場已經從最初靠邏輯推動上漲的狂熱階段，開始變得更加理性，避險情緒在上升。環保板塊今年整體漲幅居前，雖然近期或有政策或者事件性刺激，但還是需要對其未來的調整有所警惕。

機構減持力度空前

機構的態度對環保股後市走勢具有重大的影響，能夠比較準確反映機構動向的就是增減倉的狀況和交易席位的變動。雖然進入10月份後，環保板塊藉助新的利好政策和靚麗三季報的刺激繼續高歌猛進，但是三季報顯示機構對其由前期的增倉驟變為大筆減持。據WIND數據統計，三季度機構(基金、QFII、券商和社保)對環保板塊平均減倉約1849萬股，平均減倉比例約8%，對20家環保公司進行了減倉，尤其是對華西能源、國電清新減倉比例最大，分別為23%和20%，僅有3家公司獲得了機構增倉，而且比例都非常小，這從機構僅增倉天壕節能1%的流通盤可見一斑。

從細分行業來看，機構對空氣治理板塊的減持力度最大，平均減持比例為13%，空氣治理的三隻龍頭股龍淨環保、國電清新和中電遠達排名居前，其中國電清新被減持比例最大，持股比例從20%驟降至4.5%。三季報數據顯示，賣出比例最大的機構是華安宏利基金和基金安順，而這兩隻基金是2013年中報十大流通股東中機構持股比例最大的，合計持有約12%。記者查閲國電清新曆年十大流通股東數據後發現，上述兩隻基金在國電清新2011年上市之初就開始增持，並於2012年中期對該股完成了大比例加倉並持有至今，可謂是該股最早的價值發掘者和堅守者。到底是什麼因素促使兩隻基金的態度發生了180度的轉彎？一位私募人士表示，機構對個股增減倉涉及的因素較多，除了公司基本面變化外，還會從市場角度、公司估值以及基金整體持倉等多方面來考慮，比如隨着基金業績考核期的臨近，部分基金會採取獲利了結的方式鎖定利潤，有助於提高基金排名，無法從單一因素去判斷機構的減倉動機。

此外，儘管污水處理板塊三季報業績成色十足，也同樣未能倖免。機構對其大手筆減持11%。第一重倉股碧水源的控盤比從中期的52%降至32%，不過其前十大流通股東中機構持倉較為穩定，並未出現大比例減持的現象，這或許與其近年來業績高成長有很大關係，2009年至2012年公司扣非後淨利潤平均增速在60%以上，儘管2013年前三季度公司淨利潤增長只有22%，但這很大程度上是其低毛利率的工程項目收入增加所致，而公司業績歷來主要集中在第四季度釋放，所以全年的業績高增速仍有望延續。

從機構交易席位的變動分析，機構從10月份至本週四對環保板塊股買入4.2億元，賣出1.8億元，呈現資金淨流入的狀況，這與機構三季度減倉的行為背道而馳，不過從機構交易活躍的個股來看，大部分屬於前期滯漲的三維絲、華宏科技等，屬於板塊內個股的輪動補漲行情，此外還有部分新近涉足環保產業的如啓源裝備、聖萊達等也受到機構的青睞。這一階段，機構加倉金額最大的是南海發展，10月15日買入前五名的機構專用席位總計買入2.1億元。公司公告稱爭取在11月25日前披露重大資產重組預案。並且公司名稱由“南海發展股份有限公司”變更為“瀚藍環境股份有限公司”，公司力爭成為在全國有影響力的系統化環境服務投資商和運營商。

對於環保板塊的後市，一位接受記者採訪的私募人士表示，今年是典型的結構性牛市，催生了新興產業股走強，但是這種狀況受制於市場整體弱勢格局，無法走得更長遠。環保是今年除了TMT外表現最好的板塊，但是在目前成長股集體調整的壓力下，如果沒有進一步的政策或者事件刺激，或進入寬幅震盪格局。由於目前環保板塊還有很強的政策依賴性，還沒有形成穩定的盈利模式，尤其是政府的考核機制中還未實現對環保的量化，因此其成長性無法得到保證。另外，我國環保業有很強的區域性特徵，上市公司跨區域擴張受到地方保護主義的限制，外延擴張並不順利，也就無法形成有效地競爭，不利於公司高成長性的持續。