《決定》藴含的幾類機會 三類經濟改革超預期
《決定》藴含的幾類機會
《紅週刊》特約作者 林中
三類經濟改革超預期
1、國企改革超預期
《決定》提出要積極發展混合所有制經濟。中信建投分析，之前，在全會公告出來後，由於市場對公告中繼續沿用“堅持公有制主體地位”的説法產生誤解，以為國企改革仍將止步不前，改革低於預期，其實這是對“中國式”政府公文撰寫方式的解讀不深。海通證券提示，“公有制經濟和非公有制經濟都是社會主義市場經濟的重要組成部分，都是我國經濟社會發展的重要基礎”是第一次提出。“積極發展混合所有制經濟”也是十八大報告中未有的新內容。
國企改革當前需要解決的問題包括經濟佈局仍不合理，市場公平競爭有阻力，國有資產管理體制有缺陷效率較低。浙商證券分析，此次國企改革啓動了“淡馬錫模式”，讓渡經營權，必將會大幅提高國企運營效率，香港國企股指數以及國內A股的“國字頭”藍籌股大幅走強也佐證了這點。同時，銀河證券分析，本次改革的重點在於地方國資的管理層持股，在競爭性領域搞活管理層的機制，在確保國資控制權的前提下做好管理層持股的經營管理層激勵，這一條主線目前主要關注上海與珠海，重點關注兩地國資委旗下相關上市公司。不過，從市場角度來看，前期上海自貿股的炒作已經帶動上海本地股有了較大的漲幅，所以，近兩週上海梅林、上海九百等未能帶動上海國資改革板塊整體上漲，這個板塊的未來繼續分化將非常明顯。
國信證券認為，國企改革整體超市場預期，投資關注主線之一是國企在競爭性領域地位的逐漸下降帶來的民營企業發展機會，包括金融、醫療、鐵路、能源等。中信證券推薦的國企改革的主題行情的股票投資組合為：上海機場、友誼股份、老鳳祥、上汽集團、一汽轎車、格力電器、合肥三洋、錦江股份、大秦鐵路、傑瑞股份等。
2、土地改革循序漸進
部分機構分析，土地農業體制改革可能是《公報》的最大亮點。民生證券談到現在按照土地管理法43條，農村集體建設用地必須經過國家徵用才能入市。這次全會首次提出“賦予農民更多財產權利，推進城鄉要素平等交換和公共資源均衡配置”，其核心一方面是“賦權”，而賦權的基礎是確權，2013年中央1號文件已明確提出“用5年時間基本完成農村土地承包經營權確權登記頒證工作”。另一方面是“平等交換”，“同地同權”，這意味着“建立城鄉統一的建設用地市場”，與十七屆三中全會相比，這次的表述把“逐步建立”改為“建立”，後續允許農村集體建設用地直接入市的步伐可能會加快。
但土地改革不可能一蹴而就，顯然只能是循序漸進，兼顧各方利益，謹慎前行。如西南證券分析，在農民社會保障還非常薄弱的時期，貿然實施土地流轉會形成社會不穩定因素;另一方面，若集體建設用地進行流轉，勢必破壞地方政府壟斷土地的平台，在地方政府“土地財政”和“土地經濟”增長方式尚未改變前的重重阻力下，政策落地和實施也可能扭曲和走樣。
中信證券的思路在此基礎上進一步拓展，他們認為農用地流轉將推動土地集聚，加快農業規模化生產水平。土地制度改革與構建新型農業經營體系的可持續農業政策一起，將催化大農業領域的長期投資機會。在投資建議上，中信證券分析有兩方面機會值得把握，一個是擁有土地資源的農業企業，將享受土地升值、規模擴大所帶來的資產重估、增值;另一個是規模化生產導致農業投入要素(種子、飼料、獸藥、疫苗、化肥、農機等)需求擴張的相關公司，股價的彈性會更大。推薦的股票投資組合為：登海種業、隆平高科、海南橡膠、亞盛集團、大北農、新希望、金正大、三力士、新界泵業、新研股份。
3、要素價格改革促進資源重配
價格改革領域，三中全會公報提出完善主要由市場決定價格的機制，這間接涉及了資源品價格、金融價格、土地價格等各個領域的市場化。在資源品價格改革方面，我國價格改革已取得重要進展，絕大多數商品和服務價格已由市場決定。但在能源資源、公共事業、環保收費等基礎產業領域，價格扭曲的問題仍比較突出，並且是粗放式經濟模式罪魁禍首之一。
海通證券分析，改革可以打破壟斷，促進資源的有效配置，提高經濟的生產效率。資源品和基礎產業各子領域的改革按難易程度由易到難排序應是“水、煤炭、電信、石油天然氣、電力、鐵路”，最難啃的骨頭是鐵路和電力。短期來看階梯水價、階梯電價全國推廣正在進行，非居民市場化調價。成品油調價頻率、幅度和掛鈎油種更反映出國際油價變動。煤炭資源税改為由價徵收。鐵路貨運價格改革加快。
金融證券方面：股票註冊制改革
對於金融改革分析，此前發佈的三中全會中並未提及金改，而《決定》細則中包括對民間資本的准入、健全多層次資本市場體系、推進股票發行註冊制改革以及匯率和利率市場化等方面均有所涉及，整體超市場預期，國信證券分析，對於金融創新的鼓勵利好券商行業的長期發展，但首次提出的股票發行註冊制的改革長期來看將削弱A股的殼資源價值，同時增大市場的供給壓力，未來IPO重啓預期將給市場帶來壓力。所以，本週證監會主席肖鋼在談到註冊制等改革時，也表示是個時間上循序漸進的過程。
央行行長周小川在《三中全會輔導讀本》署名文章中，對金融改革的路線圖和時間表進行了較多的闡述。市場化改革中三個要點，分別是“利率市場化”、“匯率市場化”、“資本市場雙向開放”。以利率市場化為例，短期來看，可轉讓大額存單(CD)或成為利率市場化的下一個突破口;基於未來一段時期通脹形勢都會居高不下，明年很可能將存款基準利率的上浮空間進一步上調，這將對銀行業繼續產生深遠影響。
國防和軍隊改革提升整體質量
國防改革被高華證券定義為三中全會意料之外的改革領域。《決定》顯示中央對於國家安全的重視上升到一個前所未有的程度，直接表現即是設立了“國家安全委員會”這樣一個國家級安全戰略機構。國安會的設立顯然是超出市場預期的，短期引發了市場對於國防軍工主題機會的熱情。信息安全、安防監控和國防軍工等短期顯著上升，國防軍工也成為近期漲幅最大的兩個板塊之一。
航天證券軍工研究小組認為，2012年是軍工行業的拐點之年，2013年軍工行業將伴隨海空天發展而起航。軍工行業從國家政策、產業發展趨勢、軍工資產證券化三個層面來看已經具備中長期投資價值。軍工資產證券化是軍工企業發展的必然趨勢。從長遠角度來看相關船舶造艦、海工裝備板塊未來仍有較大亮點，但短期來看軍工產業內民用領域或仍需時日。空軍裝備同樣值得長期關注，同時短期亦有亮點。建議繼續關注洪都航空、中航電子、哈飛股份、海特高新等。
信息安全短期漲幅較大，而安防監控幾隻代表股長期累計漲幅已大，相對來説，國防軍工相對整體中期漲幅尚不大。所以，銀河證券認為新一輪主題投資的主流是國防軍工。具體板塊上推薦海、陸、空軍裝備及通訊導航裝備。
生態文明：節能環保成重點
生態文明在《決定》中被單獨提到了一個非常重要的位置，其表述整體而言符合預期。《決定》中24處提到“環境”，並首次明確用制度保護生態環境，用制度保護生態環境。具體包括以下四點內容：健全自然資源資產產權制度和用途管制制度，劃定生態保護紅線，實行資源有償使用制度和生態補償制度，改革生態環境保護管理體制。與此同時，《決定》還配套完善了税收制度，“加快資源税改革，推動環境保護費改税”。
環保在未來的改革推進中將是重點領域之一，招商證券分析，各個細分領域都有望獲得推進。短期來看，大氣治理將是最緊迫推進的任務。而水污染治理、垃圾等固廢處理也同等重要並且擁有廣闊的市場空間。招商證券看好細分領域龍頭在環保大市場中的優勢提升、不斷成長，重點推薦桑德環境、碧水源、津膜科技、中電遠達;同時也重點推薦在大市場發展中實現轉型、由小長大的拐點型公司維爾利。但值得指出的是，《紅週刊》在近期關於環保的文章中，也提示投資者環保股今年整體漲幅已大，且機構在三季度對環保股有明顯減倉的動作，整體板塊年末尚難有大的行情。
人口政策：單獨二胎，再釋人口紅利
《決定》中人口政策的突破性鬆動早於預期，“單獨二胎”實施細則將出台。《決定》中明確了“啓動實施一方是獨生子女的夫婦可生育兩個孩子的政策”。雖然全國不設統一的政策實話的時間表，一旦地方性法規得到最終修改，改革的實施就會最終成型，中國的大眾消費、醫療保健、嬰兒食品和兒童用品企業可能會是早期改革紅利的受益者。
中金公司預計，放鬆二胎政策不會改變目前處於第三波嬰兒潮的人結婚生子的高峯，接下來新出生人口將呈逐步下行趨勢，但與當前的出生高峯相疊加，則將拉長這一人口出生高峯的時間。根據中金公司的測算，如果二胎政策放寬導致二胎生育率提高20%，人口出生高峯有望持續到2020年，延長5~6年，預計新增新生兒數量合計1000萬以上，年均150萬人。養育高峯維持時間更長，有望再持續9~10年到2030年。
但廣證恒生也有不同的觀點：他們認為市場對於“二胎”概念的解讀已經持續了一年多。對於奶粉、紙尿褲等嬰幼兒用品的需求高峯最樂觀也要等到10~12個月以後到來。“二胎”概念板塊短期的波動也將以概念炒作為主，缺乏實質性支撐。
對外開放：自貿區和擴大內陸沿邊開放
《決定》在促進開放環節強調加快海關特殊監管區域整合優化，提出在推進現有試點基礎上，選擇若干具備條件的地方發展自由貿易園(港)區。因此，後續仍將出台新的自貿區規劃和建設，而現有的海關特殊監管區域可能是主要的方向。廣發證券分析，當前對外貿易比較活躍的海關特殊監管區域主要有保税區、保税港區和綜合保税區。從貿易金額角度看，深圳、重慶、天津的海關特殊監管區域發展較為迅速，關注其成長為自由貿易區的可能性。瑞銀證券認為，可能推出自貿區試點的區域如天津、廈門、廣州南沙、深圳保税區域、珠海橫琴、舟山、廣西、重慶等。
另外就是擴大內陸沿邊開放。按照國土功能區規劃，我國將在八大區域佈局對外開放新格局。推進絲綢之路經濟帶、海上絲綢之路建設，形成全方位開放新格局，相關的新疆、陝西等地區板塊將受益。