劉思恩：50年期國債發行引起的遐想

50年期國債發行引起的遐想

《紅週刊》特約作者 劉思恩

最近，我周圍保險投資圈子的人都在熱議國債利率的飆升。2008年奧運年那會兒，經濟高漲、股市狂熱，GDP有12%~14%，CPI漲幅在7%多，當時五年和十年國債收益率峯值在4.5%左右。而今年GDP只有7%多，物價漲幅剛碰到3%，國債收益率在本週已經超過了2008年的峯值!

上週有個50年的超長期國債發行，利率更是高達5.3%。做股票的朋友們一般心貪，可能不理解我幹嗎用“高達”這個詞。其實國債代表了最典型的無風險資產。這個國債利率隱含了以下幾層意思：一，無風險利率比商品價格漲幅高，甚至放在50年來看，很可能比國民財富增值速度還高，財政部借款是要虧本的;二，無風險利率要比扣所得税後的商業貸款利率高，也就是銀行冒風險去放貸款，還不如買國債放心又賺得多。所以，這個事件背後藴藏的很多深遠影響，即便從不碰債券的股民們，也該好好思量一下。

50年期國債發行時，很多圈內人笑談：我們估計看不到它最後兑付的那天，因為絕大多數的人職業壽命沒那麼長倒是真的。所以50年期國債，對一個順利工作到60歲的職業機構投資者來説，意義和20年期國債差不了多少。而對更多數的短命投資經理來説，50年期國債就像一本科幻小説，構畫了一幅他們永遠看不到、甚至永遠不必去想象的一個未來。

看未來不容易，看過去容易些。假定我們在20年前買了20年期國債，或者在50年前買了50年期國債，現在作何感想？再放眼寬廣些，假設50年前買了美國國債、日本國債、高通脹環境下的非洲或南美某國的國債……回溯那麼多案例，我們會發現一個尷尬的現象，就是對50年的超長固定收益投資而言，如果這個國家國泰民安，那國債收益率肯定大大輸給股票和房產收益率，但如果這個國家不太平或者財政金融出過大問題，那國債也保護不了你的資產和購買力。

其實，長期、短期都是相對而言的。我反對三年捂股不動的長線股票投資，但是不反對30年、50年週期的長線權益類或房地產投資——當然前提是你對這個投資地區的長期穩定和人文素質有信心。同樣，我對50年期的固定收益類超長期投資存有疑問，但是我不反對三到十年的債券投資——前提是有希望超過通脹甚至名義GDP增速。