胡東輝：也談肖主席的“五指論”

也談肖主席的“五指論”

《紅週刊》特約作者 胡東輝

中國證監會主席肖鋼最近在《財經》年會上演講時提出了“五指論”。他説：“我想引用一位有名人士講的，資本市場有一個五指理論。大拇指是投資者，老大。食指就是券商，也可以理解為其他中介機構，會計師事務所、律師事務所等等。中指是媒體，為什麼這麼説？你們一定要客觀、中立。上市公司是無名指。證監會是小指，最小。”

“五指論”形象地比喻了證券市場五大方面的相互關係，由於五個手指頭有長短，比喻到五大方面時似乎也暗喻了各自的地位和重要程度。但這五大方面是不是就是這麼個順序和關係？似乎還需要再梳理和調整一下。

投資者和上市公司同樣重要

在五個指頭中，大拇指最粗壯有力，只有它能夠同時與另外四個指頭接觸併發揮作用。沒有大拇指，手指的作用要大打折扣，因此大拇指最重要。用大拇指來代表投資者的作用，這是完全正確的。投資者是證券市場的衣食父母，上市公司募集資金必須依賴投資者出資，證券市場的運轉必須依靠投資者參與交易，沒有投資者的參與，證券市場連一天都不能存活。雖然投資者個體並不強壯，甚至常常成為證券市場中的弱者，需要監管部門的保護，但作為一個整體，投資者無疑是證券市場中的強者，應該首屈一指。

食指在五指中的作用僅次於大拇指，也非常重要。用食指來代表券商、會計師事務所、律師事務所等中介機構，雖然是強調了這些中介機構的重要性，但相對而言卻弱化了上市公司在證券市場中的地位和作用。上市公司是證券市場的基石，上市公司質量的好壞直接關係到證券市場能否健康發展。上市公司出現的財務造假事件，對投資者而言往往是滅頂之災。過去A股市場出現過瓊民源、億安科技、中科創業、銀廣夏、綠大地、萬福生科等嚴重造假事件，不僅給投資者造成了巨大資金損失，也嚴重危及了證券市場的健康發展。

有鑑於此，必須嚴格確保上市公司的質量，確保上市公司能給投資者帶來豐厚的投資回報，這才是證券市場長盛久安的源動力。因此，上市公司在證券市場的地位和作用應該像食指，上市公司與投資者同樣重要。

證監會最小是市場成熟的標誌

中指在五指中雖然最長，但作用顯然沒有大拇指和食指那麼突出。如果中指代表中立客觀，應該讓它來代表中介機構。上市公司在上市之前都要先接受券商的上市輔導，可以説，上市公司對證券市場的最初認知就是從券商那裏學來的。券商本來應該保持客觀中立，很可惜，由於券商置身利益之中，幾乎都做不到客觀和中立。很多券商的作用是幫助公司包裝上市，少數券商直接參與財務造假，甚至是造假上市的主謀，因為券商最瞭解證券市場，最清楚需要規避的環節，並且也知道投資者的癖好。而一些會計師事務所、律師事務所為了多做業務多賺錢，對包裝上市伎倆則睜一隻眼閉一隻眼，也沒有起到中立客觀的作用。因此，中介機構的作用也很重要，作用至少應該像中指。

無名指在五指中的作用幾乎説不出什麼名堂，甚至還不如小指頭，人們在打賭或表示友好時會用小指頭拉拉勾，無名指能做什麼？但無名指顯然也不可或缺，無名指能夠起到輔助其他各指的作用。媒體在證券市場中的作用，其實就相當於無名指，媒體對證券市場起到的是輿論監督的作用，屬於敲邊鼓，僅供市場各方參考，別人不聽，媒體其實也沒轍。媒體當然要保持客觀，但未必一定保持中立，對於發現的上市公司造假行為，媒體就應該毫不留情地予以揭露和批判，可是媒體有話語權和監督權，卻沒有監管權，媒體可以提出問題，但解決不了問題，解決問題還得靠監管部門。所以媒體的作用就像無名指，需要其他各指的響應和配合。

至於説證監會最小，是小指頭，那可以視為肖主席的自謙，是一種主觀上的姿態。相信沒有人會認為證監會是最小的，證監會是證券市場的監管部門，具有強制執法力，證券市場的其他四大方面莫不受到證監會的監管，證監會具有生殺予奪之權。説證監會是小指頭，應該是肖主席對證監會監管權力邊界的自我約束，也是對市場其他各方的一種尊重。

綜上所述，證券市場的五大方面都很重要，缺一不可，哪一方面成為短板都會影響證券市場的健康發展。如果要按五指排一下座次，順序應該是投資者、上市公司、中介機構、媒體、證監會。當然，證監會最小是一種主觀願望，哪一天證監會的作用真的最小了，那就是A股市場成熟的標誌。